有色金属：流动性收缩引发商品市场下跌

有色金属：流动性收缩引发商品市场下跌 更新时间：2010-1-28 0:40:26 国内外价格：本周受美国奥巴马政府拟推出激进的银行新规，以禁止商业银行自营投资，以及中国新年来推出一系列的宏观紧缩政策影响，国内外金属价格普遍下跌，尤其LME。国内除镍继续小幅上涨1.4%之外，其余品种普遍下跌1-3%。LME除了铜跌幅在1%以内，铝/铅/锌/黄金跌幅度都超过3%，其中铅跌幅最大，高达8.1%。　　交易所库存：过去一周所有金属交易所库存均出现上升，幅度0.2-1.8%不等。　　宏观流动性：2010新年以来，仅三周时间中国已经实施一系列措施以紧缩流动性，包括连续提高央行汇票发行利率，提高存款准备金率，以及上周市场盛传的不对称加息近在咫尺等。国内宏观流动性政策的调整，引发金属价格调整，以及周期性股票的大幅回落。美国方面，尽管三月期LIBOR和TED依然维持在历史较低位，显示流动性并未明显紧缩。但上周美国奥巴马政府拟推出新规以遏制银行的规模和活动，包括禁止商业银行进行自营投资，引发市场对新一轮去杠杆化和未来银行业盈利前景的强烈担忧。欧美股市和商品市场大挫，风险指数VIX急升，美元指数大涨。　　全球经济复苏势头：全球经济各项指标的继续回暖对当前金属价格高位运行给予提振。最新公布的12月中美等各国PMI指标显示全球经济继续在复苏回暖途中。最新1月公布的中国系列数据也相当强劲，包括工业生产/发电量继续强劲回升；有色金属的主要下游行业包括房地产新开工面积增速的大幅飙升以及汽车产量的高位运行.我们的观点：我们认为2010年有色金属价格有望维持高位震荡，全球宽松流动性政策退出对价格上行构成压力，但全球经济持续复苏对价格带来支撑。　　综合考虑2009年上涨幅度及当前各自基本面状况，后期国内市场我们最看好的有色金属排序分别是铅/锡//铝/铜/锌/镍。2010年上述品种的国内涨幅分别为3.8%/10.7%/2.0%/0.8%/-1.6%/1.6%，目前交易所库存可供全球消费天数分别是6.4天/29.7天/14.9天/24.1天/52.5天/48.9天。　　短期风险：美元大幅反弹。目前美元套利盘平仓已经掀开序幕，短期恐将持续，对包括有色金属在内的商品资产构成压力。

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