注重选股兼顾灵活小幅提高组合风险

注重选股兼顾灵活小幅提高组合风险 更新时间：2010-6-22 0:18:55 　　目前看来，政策面缓和有望适当修正市场此前的悲观预期，建议阶段小幅提高基金组合的β水平，将组合风险控制在中等/中上位置。

目前看来，政策面缓和有望适当修正市场此前的悲观预期，建议阶段小幅提高基金组合的β水平，将组合风险控制在中等/中上位置。产品方面继续建议重点关注选股能力突出的基金经理管理的基金产品，并适当从中优选操作风格具备灵活性的基金。

权益类开放式基金：阶段小幅提高组合β水平，继续侧重选股兼顾灵活性

近期政策面的缓和有望适当修正市场此前的悲观预期，同时京津冀、新疆、长三角等地的区域规划也再次活跃，进一步强化了管理层推动区域发展平衡和经济增长的意愿，市场活跃度预期有所上升。对于阶段基金的操作，建议小幅提高基金组合的β水平，将组合风险控制在中等/中上，并继续通过基金组合的结构搭配寻找超额收益。

在震荡市场下，基金业绩与大类资产配置相关度不高，分化更多来自管理人对个股、板块的选择把握能力，建议继续重点关注选股能力突出的基金经理管理的基金产品。综合比较结果显示，包括王亚伟、王晓明、尚志民、邹唯、陈志民、朱少醒等耳熟能详的多位基金经理在过去三年的选股能力表现突出，另外，孙建波、陆文俊、黄小坚等过往的执业经历中选股能力亦得到体现。进一步结合基金一季报我们看到，在市场结构调整中，基金适当加大了持仓调整力度，今年以来业绩排名前50位产品的平均重仓股留存度低于平均水平10个百分点，更低于业绩后50位产品平均水平20个百分点，所以，操作风格灵活的基金产品相对而言更适合当前的市场结构。因此，建议进一步优选操作风格具备灵活性的基金产品。

市场对于此前悲观预期的修正，有望促使以投资品为代表的周期性行业超跌反弹。加之步入二季度，部分周期性行业开始进入传统旺季，周期性行业基本面开始体现出较强的弹性特征，因此，在基金组合中可适度增加周期风格基金产品。同时，我们继续关注成长风格基金产品。参考基金产品设计定位和持仓偏好特征，并结合基金一季度季报持仓情况以及国金基金研究评价，从上述结构性机会角度出发，建议侧重关注嘉实主题、华夏优增、银华和谐主题、景顺长城内需增长、华宝兴业宝康消费品、嘉实研究精选、长城双动力、广发聚瑞、易方达积极成长、富国天惠、易方达中小盘、上投中小盘等基金。

固定收益类开放式基金： “固定收益”特征分级基金比较优势明显

随着央行不断回收流动性，无论是一季度末超额存款准备金率的下降，还是近期短期央票发行利率以及拆借利率的小幅上升，均一定程度显示债券市场资金充裕程度呈下降迹象。建议继续采取中短久期的防御策略，关注嘉实超短债、上投纯债等债券－完全债券型基金，以及在信用类债券上持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品，如中银稳健增利、富国天利、建信增利、鹏华普天、广发增强、华富收益等。

分级设计为投资者提供了更多差异化的选择，部分分级基金低风险收益端具有较强的固定收益特征。目前按市场价格购入后持有到期按净值结算下的年单利计算显示，同庆A和估值优先年收益率分别为4.31％和4.64％，是同期限银行间市场国债收益率以及一年期定期存款利率的2倍。而且母基金的净值均在面值附近，距离对长盛同庆A和国泰估值优先基准收益“侵蚀”的临界点尚有50％和40％的安全边际。因此，长盛同庆A和国泰估值优先对于低风险投资者仍具备明显吸引力。

封闭式基金：传统封基折价率吸引力不足，创新基金相对价值仍可关注

传统封基折价再度创下新低，简单平均到期年化收益率降至2.93％/3.11％左右。而且，本轮很多基金对历史剩余收益亦进行了分配，分配实施后传统封基截至2009年度末单位剩余可分配收益平均仅为0.007元。因此，对于传统封闭式基金，我们维持折价率吸引力不足的判断。随着传统封基折价下降，大成优选、建信优势两只创新封基的比较优势再度凸显，因此，在封闭式基金选择上仍可适度关注，当然两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高，风险水平高于传统封闭式基金。

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