国泰君安：国泰君安:估值盈利构成支撑
国泰君安：国泰君安:估值盈利构成支撑 更新时间：2011-5-9 13:46:11 大宗期货价格的剧烈下跌，从市场分析的角度，去年表现最好的农产品白糖和棉花以及贵金属中表现最好的白银都出现了明显下跌，龙头品种出现下跌，往往意味着商品市场整体的资金流出；从基本面上讲，商品价格的下跌和美元的上涨的原因在于新兴市场紧缩效果逐步显现和成熟市场经济增长趋缓，德国3月制造业订单数据超预期下降，美国上周首次申请失业救济人数大幅上升，超预期的幅度是历史罕见的，一系列的证据说明了QE2效果不佳；创纪录的美元空头本身就孕育着美元的反弹，今日的欧洲央行议息会议显示加息步伐暂时中止，这使得之前市场对于欧洲央行加息的预期落空，从特里谢的表态中看出，他对经济增长还是有些担忧的，这就加重前一点的作用，这些因素结合在一起将会促成美元的反弹。我们认为大宗商品出现阶段性头部的概率上升，而美元指数也有望反弹到78.
回到 A股，从现在经济的结构性矛盾：电力紧张、微观企业资金紧张、居民资金宽裕、房地产格局中地方和中央的博弈、人口统计数据的20劳动力拐点等，都显示经济的走势可预期性变差，周期性因素让位结构性问题。整个股市按照投资时钟的逻辑从去年12月份开始进行行业轮动。中长期问题是解决资金问题，现在的地方、企业的资金问题开始突出，经营却依然较好。这种矛盾的深化和解决会对资本市场形成拐点性的影响。我们预期是地方的资金再安排作为重要事件拐点。对于股市，我们认为估值和盈利构成了坚实的支撑，上证指数下跌空间有限。行业配置方面，伴随资源股的调整年初所提示的市场结构性两个风险点在二季度均已经有所展示，尽管存在着一季报盈利增长低于预期的压力，但是估值优势还是让系统性风险概率有所降低，维持看好大金融、食品饮料和电力。
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