国泰君安：国泰君安周策略：儿童消费的投资机会来临

国泰君安：国泰君安周策略：儿童消费的投资机会来临 更新时间：2010-8-24 0:02:44 　　人口年龄结构的发展趋势是社会的大趋势，不同年龄阶段的人消费特征大不一样，婴幼儿只能喝喝奶粉，玩些玩具，吃点药，到了中年结婚就开始买房购置大件，退休前后开始提高保健医药消费。本期关注儿童年龄段的人口变化趋势和消费特征。

儿童的患病率较高，主要是集中在呼吸系统疾病，而非慢性病。这就是儿童医疗消费的特征。

在孩子消费的总体支出构成中，随着年龄的增长，玩具与食品的支出比例下降，而文具书籍的支出比例上升，服装、娱乐消费的比例基本保持不变。

从人口结构来看，0-14岁儿童的人数从2000年就开始缓慢下降，但0-4岁的儿童人数经过这几年的下降今年又将开始上升，最高点是在16-17年见到，而5-8岁的幼儿园儿童这5年都是下降的，小学儿童更是一直下降，而且会持续很多年。所以需要定睛在0-4岁儿童，最多也就是看看幼儿园儿童的消费。

所以，我们关注玩具类和儿童药类上市公司。我们调入星辉车模，相比于奥飞动漫和高乐股份，星辉车模即有国内市场的渠道，又专注于车模玩具，现在已经遇到产能瓶颈，在募投项目12年投入使用前，公司采取购买设备、租赁厂房来扩充产能，调整的产品结构，考虑到行业增速，公司3年内净利润增速可以维持在40%-50%，但估值偏高，我们加入卫星组合。

康芝药业主导产品是儿童解热镇痛类药品瑞芝清，另两种而童解热镇痛类药品美林--布洛芬系列和泰诺林--对乙酰氨基酚系列不良反应高于瑞芝清。同时公司共有25个药品处于不同的开发阶段，正在申报的药品中有三类新药5个，五类新药6个，全部为儿童药产品。后续新药将为公司化解公司单一产品风险提供未来几年提供成长潜力。我们加入卫星组合。

另一个儿童药公司是逐步剥离一些盈利能力弱的业务，开始聚焦儿童用药业务的山大华特。公司2003年收购了达因制药52.08%的股权，其主导产品“伊可新”--小儿维生素AD滴剂在国内市场已经连续9年保持了市占率第一，同时具有品牌优势，同时产品的性价比较竞争对手有明显优势。公司新产能的投放将保持“伊可新”的25%以上的增速。

公司目前的聚焦战略将会使市场对公司未来增长的预期逐渐清晰。我们将关注公司未来在儿童药物领域推出新产品计划，如定位精准，在儿科这个竞争程度相对较弱的医药市场将能取得很大的加速度。目前覆盖此公司的行业研究员不多，平均估值水平来看显著低于医药行业的估值水平。但此公司业务聚焦战略的进度和对达因生物的控制能力还有一定的不确定性，我们将继续关注公司的下一步发展，暂加入卫星组合。

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