国泰君安股指期货讲述完善退市制度是提升A股指数表现的重要路径

国泰君安股指期货讲述完善退市制度是提升A股指数表现的重要路径 2020-06-11 692 0 6月9日，周二，在外围市场大幅上涨的带动下，上海和深圳股市出现大幅反弹。美国股市表现出特别强劲的趋势，可以说是疯狂的。美国股市一夜之间全线飙升，三大股指均上涨逾1%。道琼斯指数连续六个交易日上涨。纳斯达克指数创下新高，首次突破9900点。美国股市的强劲趋势导致了全球资本市场的反弹。a股市场也逐渐开始触及3000点整数关口。它在六月开始得很好。6月1日，上海和深圳股市大幅上涨，宣布a股市场将在6月份大幅反弹。上证综指有望收复3000点失地。美国股市最近强劲反弹，超出了所有人的预期。股神巴菲特没有料到美国股市会反弹如此强劲。纳德指出，在科技龙头股连续创纪录高位的背景下，他是第一个创出新高的人。就连巴菲特空空如也的航空股票也大幅上涨。

首先，美联储释放了大量的水，促使世界各地的中央银行释放水。美联储将基准利率降至零，并采取了无限制的量化宽松政策，向市场释放了大量流动性，导致流动性严重过剩。欧洲央行和日本央行实施负利率以及大量宽松措施，也给市场带来了大量流动性。实体经济中流动性过剩和投资机会减少，导致大量资金流入股市，使美国股市成为大反弹股市。

第二个原因是对美国经济复苏的早期反应。尽管美国经济仍然非常低迷，失业率仍然很高，但股市通常会提前3-6个月反映经济变化。因此，尽管经济尚未复苏，但股市已走出强劲的上升趋势。经济复苏的迹象已经出现。美国启动了一项超过2万亿美元的经济刺激计划，加上美联储(Federal Reserve)释放的水资源，导致美国经济出现反弹。大多数美国州已经提前恢复生产和工作。国泰君安股指期货也促进了经济增长。根据最近发布的5月非农就业数据，5月新增非农就业数据为250万，比4月减少2070万，显示出明显的改善迹象，明显好于市场预期的800万。这表明美国许多人只是暂时失业。一旦经济复苏，这些失业人员将重返工作岗位，使新的非农就业数据变得理想。

从行业角度来看，餐饮业对新增就业贡献最大，其次是建筑业、教育和医疗保健业。这一现象是众所周知的，因为一旦恢复生产，疫情将在一定程度上得到控制。首先，餐饮业将复苏，餐馆将重新开张，直接导致就业人口的增加。美国航空类股上涨的逻辑也得益于小幅改善。就业的恢复和新皇冠疫苗的开发都增强了市场对航空股票的信心。6月4日，美国四大航空公司之一的美国航空公司宣布了恢复航班的计划，称7月份将恢复55%的航班，这比之前的计划有了显著改善。巴菲特之前清空了底部的航空公司股票。主要的逻辑是，这场流行病导致了航空公司业务的巨大变化。没有及时的援助，航空公司有破产的危险。第二个逻辑是，即使乘客流量恢复到70%至80%，航空公司的航班数量也不方便，导致大量飞机闲置。总的来说，巴菲特出售航空股票的逻辑是他长期坚持的逻辑：买股票就是买公司。如果公司的业务不好，未来的利润可能会被吞噬，只有停止亏损，承认错误。事实上，这与股市本身没什么关系。巴菲特本人不喜欢航空等定期股票。

尽管美国股市大幅反弹，但美国经济复苏需要更长时间来验证。周一，世界银行发布了半年一次的全球经济展望，明确表示由于新的冠状肺炎疫情，2020年全球经济将萎缩约5.5%。2%，成为二战以来最严重的衰退。与国际货币基金组织4月份发布的全球经济前景相比，世界银行的估计更加悲观。然而，预计中国经济今年将实现正增长，国内生产总值将下降6%。第一季度为5%。然而，第二、第三和第四季度将逐渐恢复，以弥补第一季度的下降。世界银行预计，中国经济全年将实现1%的净增长，并在2021年大幅反弹。9%；预计2020年美国经济将萎缩6.5%。1%，明年增长4%；欧元区今年将收缩9.5%。1%，明年增长4%。5%.

由此，我们可以看到，从全球经济的角度来看，中国经济将率先复苏，并将在明年继续回升。然而，与美国股市的强劲表现相比，a股市场表现相对较弱，在市场触底后恢复缓慢。从某种程度上来说，这也属于我之前提到的镜像效应，即指数大幅反弹一般是大幅上升，而指数缓慢反弹也是缓慢上升，就像一面镜子。美国股市3月份出现了类似悬崖的下跌，半个月内出现了四次下跌。在反弹期间，基金急于补充头寸。此外，大多数美国投资交易已经是机器人下单的定量交易。因此，美国股市将呈V型反弹。当然，国泰君安股指期货也与美国上市公司的强劲盈利能力有关，尤其是领先公司。美国科技龙头股率先创出新高，反映出公司的基本面和长期股权价值最为重要，吸引了大量资本配置。此外，在美国股市中，质量好的上市公司的比例要高得多。

a股市场反弹缓慢，因为之前下跌缓慢。在反弹期间，补充头寸的需求并不强烈。反弹速度较慢。从上市公司的质量来看，a股市场龙头企业的投资吸引力低于美国龙头企业。此外，具有投资吸引力的好公司的比例也较低。出现这种现象的原因是美国股市一直保持着高退市率。只要上市公司违反退市条件，无论是交易条件还是盈利条件，它们都会被及时清理出市场。美国股票的退市率一度高达8%左右，这将导致优胜劣汰，并及时将表现不佳的股票和不适合经济转型的股票撤出市场，留下经过检验的优质股票。

在过去的30年里，a股市场没有严格执行退市制度。许多地方政府以上市公司数量作为评价标准。一旦上市公司可能违反退市条件，如连续两年亏损，他们会尝试各种方法来保护其外壳。十多年后，一些股市亡灵已经改变了他们的名字和主要业务。这些公司没有多少投资价值。特别是，新证券法将规定注册制度将全面实施，这些资源的价值在未来将越来越低。在这种情况下，许多上市公司本应退出市场，但它们一直留在市场上，导致了相对大量的垃圾股。这也是a股指数在过去十年里涨幅较小的原因。一些消费类的白马股和科技龙头股持续上涨，但大量股票持续下跌拖累了指数。在两者的有效性被抵消后，该指数似乎没有表现出来。因此，完善退市制度，及时将表现不佳的股票清理出市场，是未来实现盈利效果、提高a股上市公司质量和改善指数业绩的重要途径。

资本市场原本是一个资源配置的市场。向高质量的上市公司分配资源可以提高整个社会的效率。这也是金融支持实体经济的最佳方式，也是资本市场存在的最根本原因。因此，只有完善退市制度，打击违法违规行为，才能有效改善a股市场的盈利效果，改变a股市场脱离经济基本面的现状。在过去的十年里，中国经济取得了长足的进步。国泰君安股指期货涌现出一大批新兴经济体，以BATJ为代表的新兴企业已成长为世界级龙头企业。然而，a股市场却错过了它。a股投资者没有享受到经济转型的成果，但却承担了经济转型的成本。大量上市的a股公司仍然是传统的行业公司。在经济转型中，a股公司的比重持续下降，导致a股表现落后于经济基本面。未来，随着资本市场改革的深化和登记制度的实施，代表经济发展方向的新经济中的企业上市，将在一定程度上改变目前股票市场滞后于经济的现状。让我们拭目以待。

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