涨停板敢死队内线：剖析六彪股机密(4月27日)

涨停板敢死队内线：剖析六彪股机密 更新时间：2011-4-27 12:51:28 　　天士力：新药提升长期发展潜力

1季报业绩基本符合预期：

2011年1季度公司实现收入13.73亿元，同比增长38%；实现净利润1.6亿元，折合EPS0.31元，同比增长139%，扣除出售资产带来的一次性收益，净利润同比增长38.5%。基本符合预期。

评论：

新药获批提升公司长期发展潜力。公司取得"注射用丹参多酚酸"及"重组人尿激酶原"新药证书，加上公司在流感疫苗取得GMP市场证书，标志着公司以现代中药为核心，向新药和生物制品扩张取得阶段性胜利。同时丹参多酚酸取得批文，标志着中药注射剂新药审批窗口打开，为公司现代中药的发展扫除了一大障碍，提升长期发展潜力。

1季度经营发展稳定。公司收入同比增长38%，主要源于商业部分季节性收入确认，并导致毛利率同比去年全年下降3.2pp，剔除出售股权带来的非经常性损益，营业利润、税前利润和净利润同比增长分别为37%、36%和38.5%，与去年持平。

丹参价格上升明显，预计对公司毛利率有一定影响。丹参是公司主要中药材品种，去年山东干旱，今年山东、河南旱灾形势依然严峻，导致市场囤货预期较重，价格上涨明显，公司2010年消耗了低价存量，今年预计受丹参影响较重。

发展趋势：

公司从国内中药现代化龙头向全方位研发型制药企业转变，发展稳健，进展顺利，2010年并通过非定向增发获得10.68亿元，为公司未来发展提供了财务支持。中长期内公司的主要增长取决于公司对新品种的市场开发和二线品种的发力。

盈利预测、估值与建议：

考虑1季度非经常性损益对应每股为0.12元，我们调整2011、2012年EPS预期至1.37元和1.39元，经营性预期没有改变，对应当前经营性PE分别是32x和29x。维持"审慎推荐"评级。

汤臣倍健：收入保持快增 销售费用维持高水平

2011年一季度，公司实现营业收入1.3亿元，同比增长52.58%；实现营业利润4826万元，同比增长25.11%；实现归属母公司净利润4095万元，同比增长25.32%；实现每股收益0.75元。

一季度收入同比增长较快，但增速低于去年全年收入增长水平；毛利率变化不大。公司在2010年增加了5700余家销售终端，相比2009年增长 78%，我们认为有一部分销售终端目前还处在培育期阶段，没能够完全放量。预计年内部分终端将逐步走出培育期并有望并贡献更多业绩，且随着年内开拓更多的销售终端，收入增速有望回升。当期综合毛利率为63.78%，同比提升0.9个百分点，变化不大。

加大营销力度，销售费用同比大幅增长。2010年一季度公司产生销售费用967万元，7月份成功签约姚明作为形象代言人后，逐步加强了营销力度，大幅增加了品牌推广费的投入，下半年品牌推广费共投入了3411万元，占全年投入的86.38%。2011年一季度，公司延续了2010年的营销思路，加大营销力度，产生3162万元的销售费用，同比增长226.93%，环比增长2.51%，整体水平与2010年四季度差不多。为配合以姚明为核心的新的品牌形象的推广，不断提升公司的品牌力优势，公司已经为2011年制定了明确的年度推广方案，将延续2010年底的品牌推广计划及相关媒体推广安排，适度加大全年品牌推广费投入比例，预计2011年全年品牌推广费投入将保持均衡。

净利润增幅低于收入增幅。一季度公司净利润同比增长25.32%，增速显著低于收入增速，主要原因是当期销售费用增幅较大影响了当期净利润增长水平。我们认为，尽管公司今年在品牌推广费的投放水平整体上要明显高于去年，但是随着销售终端数量的增加以及品牌宣传效果逐渐得以体现，产品销量的增长将逐渐对冲销售费用增长所带来的不利影响，净利润增速有望逐步回升。

盈利预测：我们认为公司正处于快速发展阶段，随着公司营销渠道的不断拓展以及品牌战略的深入实施，公司作为膳食营养补充剂细分行业龙头的地位将得到持续的巩固。我们预计公司2011-2013年的EPS分别是2.85、4.04、5.96元，以截止2011年4月22日收盘价110.01元计算，对应的动态PE分别是39X、27X、18X，维持"增持"的投资评级。

风险提示：食品安全风险；原材料价格上升的风险。

光迅科技：看好中长期发展

业绩简评。

公司2010年第一季度实现营业收入2.02亿元，同比减少7.47%；实现净利润2090万元，同比减少15.80%；摊薄每股收益0.13元，低于我们预期。业绩同比下降的主要原因是受主要客户调整积压库存水平及北非动乱影响公司，出口业务收入出现短期下滑。同时由于公司出口减少且出口退税延至下月办理，营业税金及附加同比大幅增加。

经营分析：

由于市场市场整体毛利率较稳定，公司报告期内综合毛利率为25.40%，与上年同期毛利率水平持平。期间费用率为14.24%，同比上升1.14个百分点。管理费用因为新产品研发费用的增加而上升0.64个百分点。销售费用由于市场营销网络的建设和海外市场拓展而增加0.51个百分点，财务费用则由于公司募集资金的利息收入而仍旧为负并与去年同期水平持平。

随着移动互联网及宽带视频业务的飞速发展，光通信行业从2010年开始逐渐复苏。公司处于光通信产业链最上游，将首先受益于行业的复苏。同时公司产品用于海外市场的占比超过50%，未来将充分享受全球行业盛宴。

国内光通信市场由于3G和FTTH推动未来三年将维持高速增长趋势。公司目前产品在传输网和接入网均有布局：用于接入网的PLC分路器、光连接器等未来三年40%以上的收入复合增长率；波分复用和光纤放大器等传输网相关产品为公司重点投入方向，未来三年保守估计30%的复合增长率。。智能电网预计十二五期间投资额高达2.55万亿元，电力光纤到户和智能电网的实时监测保护控制对光通信设备市场需求巨大，成为光通信新的增量市场。公司凭借光纤线路保护子系统类产品市场占有率第一的优势，有望在智能电网的巨大市场中分得一块蛋糕。

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