涨跌幅20%的创业板来了业绩良好公司将更受青睐

本周起，创业板将实施新的交易规则。此番创业板改革以注册制为核心，首次将增量与存量市场改革同步推进，在交易、退市等诸多市场基础制度方面发生了较大变化。其中，日涨跌幅由10%调整为至20%。机构指出，跌幅限制放宽，波动风险加大将使投资者更加注重对投资标的基本面的选择，业绩良好的公司将更加受到资金的青睐。

创业板日涨跌幅放宽至20%

备受期待的创业板注册制终于来了！8月24日，创业板注册制下首批18家企业将亮相资本市场，与之同步亮相的还有创业板交易新规。此番创业板改革以注册制为核心，首次将增量与存量市场改革同步推进，在交易、退市等诸多市场基础制度方面发生了较大变化。其中，日涨跌幅由10%幅放宽至20%。

分析认为，在10%涨跌停板的制度安排下，当股价接近涨跌停板的时候，往往出现“磁吸效应”迅速封板，而买入一只涨停或接近涨停的股票往往在第二天或者此后出现“溢价效应”，这种打板或连板策略，常常导致股价大幅偏离其合理价格，不利于市场定价以及价值投资。涨跌幅放开至20%后，股票涨跌停以及连板的频率将出现大幅降低，从而减少市场短期投机策略的有效性，进一步提高市场的连续性和流动性，有利于市场发挥价格发现功能。

在安信证券首席策略分析师陈果看来，20%涨跌停板新规则能够进一步提升创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价；因此涨跌停板的扩张对创业板带来的更多是利好。陈果表示，从历史上看，96年A股将涨跌停幅度从无限制调整到10%时，短期内对市场造成了一定的负面冲击。短期看落地前的不确定性压制投资者风险偏好，担忧的情绪释放后将回归常态化。长期看打板策略有效性下降，市场定价效率提高，有利于吸引部分长期资金配置。

从科创板开板交易的13个月来看，极少个股能实现连续涨停，即便是上市涨幅超过600%的沪硅产业，其也仅在绝对股价较低的时候实现过一次连续涨停，而博瑞医药则是在疫情期间因消息刺激实现过一次连续涨停。

同时，创业板新的投资交易规则对单笔申报数量、申报限价等方面进行了规定。其中，限价申报的单笔买卖申报数量不得超过30万股，市价申报的单笔买卖申报数量不得超过15万股。此外，创业板还将强化退市机制，取消暂停上市、恢复上市环节；交易类退市不再设置退市整理期等。

值得注意的是创业板注册制下将优化两融交易机制，新股上市首个交易日起可作为融资、融券标的，此前需要交易满三个月。此外，目前创业板没有ST风险警示制度，注册制之后，其他风险警示的冠以ST，存在退市风险警示和其他风险警示的冠以*ST。

价值投资有望更加得到重视

涨跌幅限制放宽后，价值投资或将越来越盛行。九泰聚鑫混合基金经理袁多武表示，创业板注册制新股前5日不设涨跌幅以及之后涨跌幅比例为20%，可能会使得部分投资策略如打板策略失效，炒作难度有所增大。短期而言，导致短期内存量游资、杠杆资金可能异动，加大创业板短期波动。长期而言，炒作难度大幅增加后或将进一步凸显价值投资的重要性。

上海证券认为，注册制形成进出有序的资本市场生态将会明显遏制市场投机，将为价值投资奠定更加良好的市场环境。此外，注册制涨跌幅限制放宽，市场波动风险加大也将使得投资者更加注重对投资标的基本面的选择，业绩良好的公司将更加受到资金的青睐享受估值的溢价，市场估值分化或将成为常态。

“注册制的实施会让市场定价效率提高，长期也有利于吸引部分长期资金配置A股资产，市场优胜劣汰、良币驱逐劣币更加明显，优质公司会得到更多的流动性溢价。”上海一大型券商投顾在接受《投资快报》记者采访时指出，投资者应该选择业绩优良、成长性较好的上市公司，避免题材炒作和涨速过快的个股。

袁多武建议，投资者的策略可能也需要进行相应微调。为避免短期冲击风险，近期可以关注质押比率较低、融资交易占比较低，同时机构持股比例较高的个股，以减少波动风险。长期来看，创业板投资中机构投资者占比有望进一步提升，选股策略上可能需更为重视个股的基本面。

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交易新规

一、涨跌幅

新股上市首五日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制比例为20%；创业板存量股票、相关基金涨跌幅限制8月24日也统一调整为20%。不过需要注意的是，8月24日前已进入且仍处于退市整理期，期间交易机制不作调整，价格涨跌幅限制比例仍为10%。

二、连续竞价机制

连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。因此，新规下在连续竞价阶段挂涨停板买进、跌停板卖出操作方法将行不通。

三、盘后定价交易

每个交易日的15:05至15:30为盘后定价交易时间。按照时间优先的原则，以当日收盘价对盘后定价买卖申报逐笔连续撮合。简而言之，即成交价格固定为收盘价，按时间顺序撮合成交。低于收盘价的买单，高于收盘价的卖单，均无效。需要注意的，定价委托与竞价交易为不同的系统，必须在定价委托系统中挂单。

四、盘中临时停牌机制

创业板无价格涨跌幅限制股票盘中临时停牌的触发阈值为涨跌30%和60%，停牌持续时间为10分钟。具体来看，如果一只新股依次上涨至30%、60%，需要停牌两次；如果又依次较开盘下跌30%、60%，就需要再停牌2次；如果一开盘就上涨60%，则停牌一次。在盘中临时停牌期间，投资者可继续申报或撤销申报。

五、单笔最高申报数量

限价申报的单笔买卖申报数量不得超过30万股，市价申报的单笔买卖申报数量不得超过15万股。如投资者提交的单笔申报数量超过要求，交易系统将直接拒单。需要注意的是，创业板单笔最小申报数量及变动单位没有变化，仍为100股或其整数倍，卖出时余额不足100股的，应一次性卖出。

六、新增股票及存托凭证特殊标识

除沿用新股上市首日证券简称首位字母“N”标识外，创业板注册制新股上市后次日至第五日，证券简称首位将标识字母“C”，以提示不设涨跌幅限制的特别安排；上市时尚未盈利、具有表决权差异安排，及具有协议控制架构或类似特殊安排的创业板股票或存托凭证，将新增“U”“W”“V”特殊标识。

七、两融及转融通机制

首发股票自首个交易日起可作为融资融券标的；转融通出借券源扩大，战略投资者可出借配售获得的股票；新推出转融通市场化约定申报方式，增加交易灵活性，提升交易效率，证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出。

八、ST制度

退市制度方面，创业板增设了退市风险警示制度和其他风险警示制度，目前，创业板的退市分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市、重大违法强制退市4大类，取消暂停上市、恢复上市环节。

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