水井坊变身外资股的背后 本土白酒失守惹争议

水井坊变身外资股的背后 本土白酒失守惹争议 更新时间：2010-3-17 0:03:27 　　本报记者 陈艳红

作为第一家被外资控股的白酒类上市公司水井坊，相关消息一发布，立即引起了市场的广泛争议。

杨肇基团队究竟基于什么原因急于退出？水井坊变身外资股究竟是利大于弊还是弊大于利？这场交易的背后究竟隐藏着怎样的计划？

“曲线”收购

据３月１日签订的股权转让协议，帝亚吉欧拟以１．４亿元的价格受让盈盛投资所持全兴集团４％的股权。如本次转让经过相关部门批准得以完成，外资将持有全兴集团５３％的股权，并将间接控制全兴集团现时持有的公司３９．７１％的股权，从而触发要约收购义务。

上述公告发布后，市场顿时质疑声四起。

相关资料显示，帝亚吉欧集团是全球最大的烈酒企业。早在２００６年１２月１１日，帝亚吉欧以５．１７亿元的价格从盈盛投资手中收购了全兴集团４３％的股份，从而间接持有水井坊１６．８７％的股份，盈盛投资由此套现５．１７亿元。值得注意的是，此次收购距杨肇基团队ＭＢＯ计划获批尚不到１年时间。

２００８年７月１０日，帝亚吉欧又以１．４亿元的代价，从水井坊工会处购得全兴集团６％的股权。至此，帝亚吉欧通过上述两次资本运作，拥有了全兴集团４９％的股权。

由于距离间接控制水井坊只差一步之遥，帝亚吉欧于２００９年９月对水井坊开始了又一轮收购，但是受白酒产业保护政策等的限制，帝亚吉欧未能完成收购全兴集团２％的股权。

根据２００７年修订、国家发改委和商务部颁布的《外商投资产业指导目录》“饮料制造业”相关规定，“名优白酒生产需由中方控股”，而水井坊控制的“全兴”大曲在历史上三次当选中国名酒。也就是说，如果水井坊持有全兴酒业股权保持在５１％，则属于对“名优白酒”的控股，属越轨行为，而水井坊作为新的白酒品牌，从这个角度讲不会受到太多限制。所以，帝亚吉欧想要控股水井坊必然要让出“全兴”品牌控制权。

２月２８日，水井坊董事会决定，以６４８２．８５万元的价格向成都金瑞通实业股份有限公司转让四川全兴酒业有限公司５５％的股权。

本土白酒“失守”惹争议

按照相关规定，帝亚吉欧要完成对水井坊的控股权收购，还需经过国家商务部、证监会等部门反垄断审查、外国投资者对上市公司的战略投资审查等。

对此，业界人士普遍相信，国内白酒行业竞争充分，帝亚吉欧入主水井坊，并不会提高白酒行业集中度，应不会步可口可乐收购汇源后尘。但是水井坊被外资收购一事还是引起了市场的广泛关注。

招商证券食品饮料行业分析师朱卫华对水井坊的长期发展前景表示了担忧。他说：“公司管理层在继续负责公司各方面经营事务的情况下，将控股权转让，给人感觉是进取心不强，经营驱动力不足，未来能否持续专注地做好水井坊品牌的销售提升，我们有所保留。帝亚吉欧对中国白酒业觊觎已久，但对中国白酒市场认识限制的原因，要想在白酒行业制胜并非易事。”

“贱卖”公司？

在这场中外联姻中，直接获利的是水井坊的以原董事长杨肇基为首的创业团队。

全兴集团与水井坊的兴起，与现年６２岁的杨肇基息息相关。１９９７年，由杨肇基任董事长的国有企业全兴集团，借壳四川制药上市。

如今，杨肇基团队控制的盈盛投资通过两次转让共计４７％的全兴集团股权收益就高达６．６亿元。

“２１．４５元／股的要约价格很巧妙。”一位业内人士对本报记者说，定价过高既增加成本，又可能导致大量中小股东售股，最后导致退市；定价过低则不能达到监管机构要求，收购易遭“贱卖”指责。

据相关法规的规定，按照水井坊要约收购报告书摘要公告前３０个交易日内的股价再进行加权平均后，算术平均值为２１．４４６５元／股。帝亚吉欧据此将要约价格定为２１．４５元／股，紧贴监管机构划定的底线。

然而，一位不愿具名的行业分析师在接受本报记者采访时说：“在这次交易中，盈盛投资转让全兴集团４％股权的对价是１４００万英镑，折合人民币１．４２亿元，但是按照全兴集团持有水井坊的１．９３９９亿股计算，４％对应的股权约为７７２万股，按照停牌前３０个交易日加权平均价２１．４５元计算，此次转让全兴集团４％的交易价格也达１．６５５亿，这还没有计入全兴集团的其他资产，盈盛投资实际是在折价１６％出让全兴集团。”

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