研富资产：未来12个月股市总体趋势向好

研富资产：未来12个月股市总体趋势向好 更新时间：2010-8-3 0:02:42 　　——访德盛安联旗下研富资产管理全球首席投资官文焯彦　　新兴经济体被广泛看好早已不是什么秘密，但并非所有看好的投资人都清楚了解这一市场的最大吸引力。作为一位有着20多年全球投资经历的投资“老兵”，德盛安联旗下研富资产管理全球首席投资官文焯彦对新兴经济体的魅力有着独特的深入理解。　　在接受上海证券报记者专访时，文焯彦表示，这场金融危机彻底改变了世界经济的格局和财富流向，未来很多年中，新兴经济体和新兴市场的各类资产都将成为全球资金追逐的“香饽饽”。就股票而言，文焯彦认为，股市未来12个月的总体趋势仍会向好，但其间会充满坎坷。　　基金周刊：总体上，您对当前世界经济增长的形势和前景作何评价？　　文焯彦：全球经济增长已经从金融危机后的低谷强劲反弹，总体上，过去几个季度的增长数据或多或少给我们带来了惊喜。　　接下来一段时间，这样的强劲增长可能会多少出现放缓，特别是在经合组织经济体中。我们可能会在未来几个季度中，看到经合组织国家出现低于趋势增长的GDP增速。　　在全球金融危机后的这轮经济增长主要是由政府刺激拉动，而在未来几个季度，经合组织国家可能陆续撤走这些刺激性的开支，这反过来会制约经济的增长。在企业层面，企业投资未来几个季度仍有望继续为增长提供温和支持。　　如果说，经济增长不能再继续从政府开支或是民间部门获得支持，那么发达经济体的增长动能只能来自于出口。而在当前的情况下，新兴市场无疑是最具活力的出口目的市场。　　基金周刊：为什么大家都看好新兴经济体？是否也有风险？　　文焯彦：新兴经济体的增长与发达经济体有显著差别。首先是新兴经济体的负债比例较低，这就为进一步的财政刺激创造了条件；其次是新兴经济体的就业和收入增长都好于发达市场，有利于内需的持续增长。这些都为新兴经济体更健康地增长创造了有利条件。　　不过，我们也注意到，在金融危机后，新兴经济体不仅采取了财政刺激措施，还实施了宽松的货币政策，在经济复苏之后，这会埋下资产泡沫的隐患，比如在房地产市场。　　当然，我们已经看到了这方面的一些风险，并且已经有一些国家开始收紧货币政策，应对潜在的泡沫。另一个应对资产泡沫风险的途径是通过汇率。如果新兴市场货币升值，将提升本国的购买力，对刺激内部消费有益，同时也可减少对出口的依赖度。　　基金周刊：从中长期来看，新兴经济体能否继续引领全球经济增长？　　文焯彦：新兴经济体的中期和长期增长前景都是很光明的。新兴经济体已经开始了一轮周期性的增长，从金融危机发生以来的情况看，新兴经济体的增长已经变得越来越有“自我可持续性”。举个例子，过去12个月亚洲的内部贸易量首次超过了亚洲与世界其他地区的贸易量，这无疑是一个重大的发展。　　或许有些人会觉得很奇怪，新兴经济体这样一个群体怎么会成为拉动全球经济走出衰退的力量。但是，如果看看过去50年的历史，甚至更长的历史，你就会明白过去世界经济的发展里程，也会很清楚未来世界经济会走向何方。　　如果从未来往回看，当前我们正处在一个特殊的阶段，全球的财富正在从经合组织国家重新分配到新兴经济体。这期间会有两个机制发挥作用：一是新兴经济体继续保持高于发达经济体的增长，这背后既有人口结构因素，也会有劳动力成本的因素；二是汇率因素，未来十年新兴经济体的货币会继续升值，进而会刺激经合组织对新兴市场的出口，增强新兴经济体的购买力。最终，这样的变化会使得未来十年间全球贸易的失衡得以根本性改善。　　按照我们的基线预测，未来十年，全球经济将继续保持增长态势。西方经济体会继续增长，但新兴经济体会更快地增长。　　基金周刊：这样的增长格局对金融市场和投资又意味着什么？　　文焯彦：首先，未来5到10年，全球股票市场将继续扮演重要角色。我们认为当前股市估值合理，特别是新兴市场。鉴于央行将继续保持宽松的货币政策，股票作为风险资产会有不错的表现，任何重大调整都应该被投资人当做建仓的机会。　　我认为，12个月之后，股市的水平会比现在高，但路途会很坎坷，会非常波动。但考虑到央行会继续采取必要措施呵护金融体系，我认为股市未来12个月的总体趋势仍会是向好的。　　我们刚才一直讲到货币对于消除全球失衡的作用。我认为，未来几年，新兴市场货币将继续走强，这将给新兴市场的消费带来正面刺激，同时也会促进发达国家的出口。　　在债券市场，经合组织国家的债券对我来说可能有些偏贵，因为未来几年可能有通胀，所以长期债并不便宜。长远来看，投资新兴市场债券会有光明的收益前景。　　基金周刊：德盛安联本身也有QFII资格，你们怎么看A股的前景？　　文焯彦：长期而言，我们肯定是看好中国股市的，市场估值已大大下降。事实上，如果从历史上看，每次出现大的危机而引发新兴市场大跌，恰恰是长线投资人入场的好时机，比如在1997年亚洲金融风暴时期。　　就眼下来看，我对A股市场可能会有些许犹豫，原因在于，我们预计中国和其他新兴市场未来几个季度可能面临货币政策收紧的压力，同时全球资产价格也可能继续因为主权债危机等问题持续大幅波动。　　我并不排除未来一段时间A股还会走低。如果你有足够的资金实力，能够等得起，那你完全可以继续持有并等待在未来获得高收益；如果你现在对A股几乎没有投资，我认为，从长期来看，现在可能是进场的好机会。　　基金周刊：您是否认为主权债危机的高峰已经过去？　　文焯彦：我们认为，未来12个月，不大会有任何国家出现主权违约。尽管如此，未来12个月有关主权违约的担忧仍会给金融市场带来巨大压力，这不仅是给人气带来的影响，还有给汇率等带来的影响。最终，当危机过去，部分债务问题严重的国家仍需要进行一定程度的债务重组。　　■人物简介　　文焯彦，2002年加盟研富出任全球首席投资官，现为德盛安联资产管理董事会成员。在加入研富之前，文焯彦曾在美林投资供职12年，担任股票环球总监及首席投资官。在此之前，文焯彦在德意志银行任职两年。

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