研究超级明星公司案例

研究超级明星公司案例 更新时间：2011-1-27 9:54:24 　　刚开始跟着导师格雷厄姆学习投资时，巴菲特最重视公司的资产负债表，特别是公司能够较快变现的流动资产价值。如果公司的股价低于公司流动资产的变卖价值，就意味着即使公司破产清算，所有固定资产一分钱不要，只是变卖流动资产就可以赚上一笔，这就绝对是非常便宜、安全余地很大的股票。

后来随着股市上涨，低于流动资产变卖价值的超级便宜股越来越少，格雷厄姆开始转而按照市价除以每股收益的市盈率来寻找被低估的股票。巴菲特也十分重视利润表，以期寻找那些盈利能力强而股价却明显低估的股票。

随着巴菲特投资超级明星股的经验越来越多，他越来越发现账面资产和账面盈利都无法真正反映公司的真正盈利能力，他开始关注公司的现金流量表。神马都是浮云，除了真金白银。

不过现金流量表其实是根据利润表和资产负债表推算出来的，所以，巴菲特分析财务报表的基本顺序是：第一步，分析利润表；第二步，分析资产负债表；第三步，在二者基础上，最后分析现金流量表。分析公司现金流量之后，就可以像分析一只债券一样评估公司股票的内在价值，然后就等待股价下跌到明显低于每股内在价值，相当于打了对折左右时，就可以逐步买入这只超级明星股进行长期投资了。

当然，空谈报表，只是理论，对于投资来说没有用。理论必须联系实际，讲报表必须结合实际案例。

巴菲特告诉我们一个绝招：研究那些超级明星公司案例。

2000年4月，在伯克希尔股东大会上，巴菲特在回答一个关于竞争优势权威哈佛商学院教授迈克尔・波特的问题时说：“我对波特非常了解，我很明白我们的想法是相似的。他在书中写道，长期的可持续竞争优势是任何企业经营的核心，而这一点我们所想的完全相同。这正是投资的关键所在。理解这一点的最佳途径是研究分析那些已经取得长期的可持续竞争优势的企业。比如研究一下为什么在吉列公司称霸的剃须刀行业为什么根本没有新的进入者，或者研究一下伯克希尔公司收购的内布拉斯加家具商店的创始人B夫人如何称雄于家具零售业”。

学游泳必须去下水，学财报必须用案例。

想一想你学骑自行车的经历，如果是搞清骑自行车的运动学和工程学原理的话，估计你研究到博士也无法完全搞清楚，但是一个十来岁的小孩子，学上几天就能骑行。

和骑自行车一样，我们分析财报寻找越级明星股，目的不是理论，而是实用。

中国股市是新兴市场，只有20年历史，而且经济又处于接轨时候。而巴菲特所处的美国股市有200多年历史，非常成熟和发达。在中国如何实践巴菲特的长期价值投资策略，目前还处于摸着石头过河的阶段。希望大家学习邓小平，不争论，因为实践是检验真理的唯一标准。

在后面的具体财务指标分析中，我会用巴菲特选择的具有持续竞争优势的超级明星公司作为案例，有时也适当选取中国股市过去20年的超级明星股作为案例，解释这些财务指标在中国的具体运用。

在此郑重声明：所有文章所提到的公司股票，绝非投资建议，只是基于历史财务和股价数据的案例分析。所有案例，只谈过去，仅供参考。至于未来，我们不提供任何预测。

所以，下期我们就跟随巴菲特来分析他看的第一个财务报表：利润表。

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