破发潮下券商纷纷低调上市

破发潮下券商纷纷低调上市 更新时间：2010-2-21 23:57:25 　　陆玲

2009年无疑是券商的幸运之年。

中信证券首家券商IPO上市6年之后，光大证券顺利迈开上市的步伐，为券商IPO上市开启了尘封6年的梦想。随后招商证券IPO上市尘埃落定，华泰证券也即将登陆资本市场。

除华泰证券外，更多的券商已经或正在加紧搭乘2010年“IPO列车”。

目前已递交上市申请的有国信证券、西部证券、红塔证券和山西证券4家券商。另外兴业证券、国泰君安、东方证券等多家券商也在酝酿递交上市材料，新一轮券商上市潮开始了

与此同时，券商融资如火如荼：国元证券、长江证券等上市券商顺利完成再融资；在A股市场超预期复苏行情背景下，券商各项业务也迎来大发展。

有业内人士戏称“百舸争流盛景重现，券商将迎来春天”。

迎来上市年

始于2009年的券商IPO上市潮,起源于监管部门扶持优质券商平稳有序上市的思路。

2009年10月，中国证监会发布《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，对上述审慎性原则进行了完善，部分硬性指标做了修改。证券行业分析人士认为，从修订后的原则来看，证监会放宽了券商IPO的门槛，更加强调券商有差异化的核心竞争力，这为券商IPO上市铺就了更宽的道路。

随着华泰证券的上市，证券市场的券商股增加到12家，业内人士预计还有5-6家券商近年来能够携百亿融资规模登陆资本市场。而融资通道的开放也将推动业内越来越多的收购兼并，加快行业的良性发展。

目前，我国券商上市主要有两种途径，一是IPO上市，二是借壳上市。在目前上市券商中，中信证券、光大证券和招商证券通过IPO上市，西南证券、海通证券、东北证券、长江证券等8家券商由于不能满足中国证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》中规定的“连续三年盈利”的上市条件，均采取了借壳上市的办法。

在2008年就递交了上市申请的国信证券，由于收购华林证券一事，上市进程受到了一定的影响。但有知情人士认为，国信证券整合华林证券比华泰证券整合联合证券更为简单。

兴业证券已确定瑞银证券为其IPO保荐机构，正式启动上市计划。但由于上市计划处于刚启动阶段，各方目前均无法给出兴业证券上市的准确时间表。据悉，兴业证券计划融资规模约50亿元左右，用于补充公司的营运资金。

目前国内规模靠前的国泰君安证券，其上市“想法”开始变为“动作”。早在2007年，国泰君安证券便宣布将通过IPO方式上市，并于2008年2月进入上市辅导期。市场一度认为，国泰君安将是继中信证券IPO上市后，第二家采取公开募集上市的大型券商，但此后国泰君安证券的上市之路走得并不平坦。

在西部大开发背景下，作为西部唯一的申请上市券商西部证券，甚至可能凭此获得监管部门政策倾斜。

停滞三年多的广发证券借壳，2010年开始出现转机。S延边公路1月9日发布公告，公布了其落实股权分置改革、推进用新增股份换股吸收合并广发证券的重组工作思路。其交易结构、交易方式、定价方式与2006年通过的方案基本保持一致。

此前递交了IPO上市申请的中小券商红塔证券可能会选择借壳太平洋取得上市资格。

中信建投金融分析师魏涛表示，国内各大券商从自身发展角度来看都有上市需求。目前国内上市券商中，仅有中信、海通及光大三家规模较大，行业代表性是不够的。他表示，今后会有更多的券商加速上市进程，通过上市扩大资本规模，增强竞争实力。

券商机会

面对2010年即将开闸的创新业务大蛋糕，尽可能补充资本金就成了券商们的共同选择。

为了做大做强，中小券商趁着市场有利环境，开始增资扩股，从侧面折射出券商基于2009的较快发展欲在未来加大拓展的强烈愿望。国泰君安证券行业分析师梁静、董乐测算指出，2009年证券全行业净利润可望达到900亿元，同比增长近90%.

伴随2009年6月A股IPO重启、10月创业板的推出，券商曾持续停滞的承销业务得以解困。据聚源统计，截至12月24日，A股首发募资1939.4亿元、增发和配股再融资2804.6亿元、可转债融资76.6亿元。

伴随直投业务进入门槛降低，直投业务也随着创业板的推出迎来发展期。已有15家券商获得业务资格，中信证券、海通证券、国信证券由于启动这一业务的时间较早、储备项目较多，在神州泰岳、机器人、银江股份、阳普医疗、金龙机电、钢研高纳等创业板上市公司中已有所介入。

与传统业务增长并举，股指期货和融资融券无疑带给券商最大的想象。分析称，融资融券获批后，它对证券行业的增量收入贡献将达到15%-20%，更为重要的是，这对证券公司盈利模式、竞争格局的影响将更为深远。同时也开拓了一条资金稳定流入证券市场的新渠道。华泰证券董事长吴万善称融资融券、股指期货业务开放以后，对中国证券市场有基本的制度变化或者基本结构有重大的变化，对整个证券市场和券商业务收入都有非常深刻的影响。融资融券将是券商业务未来主要的收入来源之一。

华泰证券总裁周易在上海进行路演推介时称，华泰证券本次IPO拟发行不超过7.8亿股，预计募集资金在120亿元以上，其中50亿拟投向融资融券。

破发潮下低调上市

值得注意的是，与此前高达56倍发行市盈率的招商证券上市不同，此次华泰证券选择以32.35倍的市盈率低调上市。

据华泰证券公告，本次发行，网上申购最少1000股，最多不超过30万股；网上申购价格为询价区间上限22元，对应发行后市盈率32.35倍。和去年上市的光大证券、招商证券均超过50倍的发行市盈率相比，华泰证券发行市盈率大幅下降近40%。

去年12月15日，招商证券上市一月未足，即跌破发行价31元，成为新股发行制度改革后破发的第一只新股。其“破发”被认为除了因为当前市场处于一个阶段性的弱市外，最主要还是发行的市盈率过高。据万德资讯统计，自2009年新股发行制度改革以来，截至2010年2月5日，先后有24只新股跌破发行价，主板、中小板、创业板都有破发股，其中2月3日一天就有7只股票破发。

新股破发暗潮涌动，引起了监管部门的关注。1月29日，一场主题为新股发行体制改革的研讨会在上海召开，监管部门邀请参与新股定价各方―上市公司、承销机构、机构投资者和学者与会,为新股发行体制进一步改革问计。

会上燕京华侨大学校长华生坦言，新股“破发”是这次新股发行体制改革的重大成果。不“破发”就说明新股永远可以得以发行，“破发”就意味着新股有可能不能成功发行，“破发”只是第一步，接下来就是发行失败，这意味着市场化发行体制将起到一定效果。

在业内人士看来,破发潮可能“倒逼”新股发行制度再改革。

目前，作为2010年第一单券商IPO，华泰证券因其“低调”上市并没有出现招商证券的冷遇。业内人士预计，在融资融券、股指期货利好之下，估值偏低的券商股已有走强欲望。

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