股票更名股价大涨大跌卖水的泉阳泉能否复制农夫山泉神话？

一份更名公告，见证了A股上市公司“吉林森工”股价触及涨停，创造新高。在今年已有农夫山泉上市的先例，有人甚至猜测同样“卖水”的泉阳泉也可能“一飞冲天”。然而，伴随着股东抛出减持计划，叠加业绩疲软、市场和行业压力，泉阳泉又上演了大涨之后的多次下跌。

业内人士指出，仅依靠长白山水源远远不够，主营业务发展不乐观，泉阳泉能否复制农夫山泉的发展路径，尚待进一步观察。

更名后股价表现两重天

泉阳泉目前的公司全称为吉林泉阳泉股份有限公司，更名前公司全称为吉林森林工业股份有限公司，股票简称为“吉林森工”，其曾经的主营业务是森林培育和林木采伐。2017年，吉林森工通过定增收购泉阳泉75.45%股权后，矿泉水也成为其主业。如今该公司已秉承“一主一辅”的发展战略，发展矿泉水产业和园林绿化产业。

而泉阳泉也不负众望，带动吉林森工的业绩增长。根据财报，背靠吉林长白山的泉水资源，泉阳泉占吉林森工的业务比重越来越高。2020年半年报显示，截至2020年6月30日，吉林森工集团泉阳泉饮品有限公司半年度净利润为3066.57万元，对母公司净利润贡献2454.79万元，而上半年吉林森工的净利润为5479.75万元，子公司中，泉阳泉贡献比例最高。

泉阳泉矿泉水业绩的贡献，也让吉林森工作出更名的决定。2020年11月，吉林森工先是将公司中文名称“吉林森林工业股份有限公司”变更为“吉林泉阳泉股份有限公司”，随后又发布公告称，为了体现公司所属的行业和实际经营业务的特性，提高品牌辨识度，提升品牌形象，并与公司新名称相匹配，公司董事会决定将证券简称由“吉林森工”变更为“泉阳泉”，并于11月18日完成变更。

一如此前的“澳洋顺昌”等更名企业，泉阳泉也继续了A股的“更名神话”，股价迎来一波上涨，一度在6个交易日内累计上涨55%，总市值增长28.54亿元。

不过，泉阳泉更名后不久，便迎来股东的减持计划。11月20日，泉阳泉发布公告称，股东赵志华计划减持不超过约2727.55万股，计划减持比例不超过3.814%。股东陈爱莉计划减持约123.73万股，减持比例为0.173%。股东赵永春计划减持约9.52万股，减持比例为0.013%。

减持计划的抛出，似乎加速了泉阳泉股价的跌势。在11月18日达到股价新顶点后，泉阳泉股价开始下跌，11月19日，其股价跌幅为6.98%，11月24日，泉阳泉更是跌停。截至12月3日收盘，泉阳泉股价为7.9元/股，较近期最高收盘价11.18元/股下跌近三成。

消费品行业资深投资人吴晓鹏表示，突破1亿标箱的销量，说明其在东北地区已建立较高的市场覆盖，泉阳泉在区域市场中形成了良好品牌认知。此次对上市公司更名，对于品牌露出和品牌打造是明智之举，但市场中的炒作、股东计划减持却不是长期主义的理念。

扣非净利润连亏6年

2016年，吉林森工的业务包括森林经营产品和人造板产品两部分，二者收入占比分别为14.62%、71.02%。根据《国家林业局关于扎实做好全面停止商业性采伐工作的通知》要求，该公司已停止原木的生产和销售，木材产品业务也不再是主营业务。但随着伐木政策的不断变更，该公司两项业务的营收均以两位数的速度下降。

2017年，吉林森工将泉阳泉收入囊中，并发布规划称，希望泉阳泉做深做透吉林省、辽宁省市场，撬动黑龙江市场，并力争在2017年彻底撕开即饮市场缺口，“开启全国总攻模式”。然而，2015年以来，泉阳泉的业绩呈现波动状态。根据财报，2015年、2016年，泉阳泉的营业收入降幅分别为8.2%、42.16%。随后业绩增幅为正，其中，2018年业绩增幅达到顶点，为50.72%。

吴晓鹏认为，包装饮用水因为便携和健康的特性，是全世界最主要的快消品类之一。中国的人均消费量与发达经济体还有较大差距，随着消费升级总趋势和年轻人口消费力提升，在一线都市和城镇市场，包装饮用水行业都具有非常大的发展空间。

不过，泉阳泉的扣非净利润从2014年到2020年前三季度均为负值。2019年扣非净利润为-15.58亿元，今年前三季度则为-1902万元。

事实上，扣非净利润连亏6年的泉阳泉原本可能面临着退市风险，但凭借政府补助逃过一劫。财报显示，2017年-2019年，泉阳泉政府补助分别达到7649万元、9341万元和8702万元。

据今年三季报，其扣非净利润同比降幅持续扩大，但前三季度政府补助达到9834万元，因此归母净利润为正，同比增长2.08%。

在今年的半年报中，泉阳泉称报告期内受疫情影响，企业上班、学校开学延迟，外出人员减少，导致包装水销量减少；一季度园林业务在建的部分工程项目所在地区仍未全面解禁，无法开展现场工作，导致项目施工进度延缓。

12月3日，新京报记者就多个问题向泉阳泉发去采访提纲，截至发稿尚未收到回复。

经济学家宋清辉对新京报记者表示，扣非后归属净利润更能反映一家公司主营业务情况，连续多年为负值或说明该公司主营业务发展并不乐观，预计泉阳泉难以通过发力矿泉水业务来明显提振业绩。

复制农夫山泉神话为时尚早

泉阳泉可以算是吉林森工的业绩“救世主”。收购泉阳泉矿泉水后，矿泉水业务已经是其主要收入来源。根据财报，2017年-2020年6月30日，矿泉水收入分别为5.41亿元、6.77亿元、7.04亿元、2.88亿元，分别占当年总营收的52.72%、43.79%、43.94%、70.25%。

今年9月8日，农夫山泉登陆港交所，一经上市就受到追捧。不过，吴晓鹏认为，农夫山泉不应作为当前阶段泉阳泉对标的对象。“农夫山泉上市提升了资本市场对饮品消费品市场的关注，但农夫山泉本身是拥有很强消费者心智和产品能力、已建立起强大全国分销系统，且已跨入50亿盈利水平门槛的软饮料头部企业。”

水源地方面或许是泉阳泉最大的倚重。官网信息显示，该公司拥有5处长白山地区优质矿泉水源，其中，泉阳泉距长白山天池36千米，涌泉群总日涌量12万吨，可支撑年产千万吨级的超大型生产基地建设。而农夫山泉的水源地已有10处。在数量上，农夫山泉远超泉阳泉。

宋清辉指出，未来发展过程中，泉阳泉跨区域扩张成本高企，或成为其发展之路上的最大“拦路虎”。未来，泉阳泉若在全国布局，仅靠长白山的水源地是远远不够的，必须在全国多地建设水源地。

此外，在销售渠道上，根据财报，截至2019年12月31日，农夫山泉通过4280名经销商覆盖全国超过237万个终端零售网点。而泉阳泉则在财报中称，目前我国初步形成了珠三角、吉林、川滇藏等矿泉水产业集中区，泉阳泉作为吉林长白山的代表性矿泉水品牌，在东北矿泉水市场的占有率处于领先水平。事实上，泉阳泉仍然是一个区域品牌。

宋清辉表示，国内矿泉水市场一直以来竞争非常激烈，留给泉阳泉的发展空间可能已经不多。因为竞争对手对泉阳泉来讲过于强大，同时泉阳泉与其品牌力、营销手段等方面存在较大的差距。资本市场对以水业务为主的企业接纳程度很高，至于泉阳泉能否复制农夫山泉的发展路径，尚待进一步观察。

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