民族证券神秘买家或遭东方集团优先权阻击

民族证券神秘买家或遭东方集团优先权阻击 更新时间：2011-1-17 10:31:37 　　为赶“一参一控”的年底大限，民族证券61.25%股权转让项目2010年12月16日在北京产权交易所挂牌，2011年1月13日挂牌到期。根据北京产权交易所相关工作人员的介绍，挂牌结束后如果有大于一家的符合条件企业参与认购，则需要举行拍卖会；在拍卖会上价高者得，这也是防止国有资产流失。在最终成交价格确定后，原有股东可以以此价格行使优先购买权。　　该挂牌项目给业内最深的印象就是便宜。据记者计算，此次股权转让的挂牌价格为每股1.88元，且是控股权转让；远低于2009年10月民族证券3.07元的挂牌转让标价。　　在价格便宜且金融资产受欢迎的情况下，自然有不少企业有竞购意愿。只是挂牌时对竞购企业苛刻的要求把大部分企业都拒之门外了。但根据《公司法》规定，有限责任公司股权转让原股东具有优先认购权。北交所的说法也印证了此点。　　民族证券有限责任公司第二大股东是上市公司东方集团，这也就意味着虽然东方集团不符合竞购要求，但仍有可能购得此次股权转让的股份。　　超便宜的定价　　此次民族证券股权转让方是其大股东首都机场集团公司。首都机场由于控股两家证券公司，分别是民族证券和金元证券，不符合证券业“一参一控”的要求。于是赶在“一参一控”最后期限2010年底之前挂牌转让民族证券的股权。这也说明首都机场最终选择留下金元证券的股权，放弃民族证券。　　首都机场曾经想主导两券商的合并计划也无疾而终。根据公开资料，民族证券的资产质量、业务规模要明显好于金元证券。首都机场在金元证券的股份达到90%以上，这可能是首都机场保留金元证券的考虑之一。另外，据了解民族证券的管理层比较强势，首都机场作为大股东对其控制力较弱。　　此次民族证券股权转让是首都机场持有的全部股权，共计61.25%，挂牌价格是16亿元。以此价格计算的民族证券全部股权价格为26.12亿元。根据公开资料，民族证券2009年的净利润是4.76亿元，这部分转让股权对应的PE是5.5倍。而2010年券商业绩要好于2009年。　　5.5倍的PE是一个比较低的溢价，此前以较低溢价在上海产权交易所转让的申银万国的股份也达到7至8倍的PE。其他证券股权的转让价格都远高于这个溢价水平。而二级市场上券商股的最低PE也有20倍。　　同时，据了解，券商营业部是业内都看重的资产，现在购买一个营业部的价格在1亿元左右。根据其2009年年报，民族证券的营业部数量在50家。以营业部资产粗略衡量，16亿元61.25%股权的价格也是很划算的。　　另外，民族证券此次股权转让的价格要明显低于2009年下半年的那次股权转让价格。2009年10月，民族证券6.81%的股权在北京产权交易所挂牌转让，转让方是石家庄市商业银行，价格是2.91亿元。以此价格计算的民族证券全部股权价格为42.73亿元。远高于以16亿元转让61.25%股权计算的全部股权26.12亿元的价格。此次股权转让的价格仅相当于2009年转让价格的六成左右。　　受让方要求奇高　　民族证券股权转让价格如此便宜，且还是控股股权转让，自然会吸引诸多的竞购者。但根据2010年12月16日挂牌的受让条件说明，竞购者的条件要非常好才行。“只接受联合体，且联合体均须为国有独资企业，联合受让体的每家企业实收资本不低于500亿元人民币，2009年12月31日经审计的净资产不低于人民币2000亿元。”　　据国有企业的资料，能达到净资产2000亿元的企业实在是为数不多。可能仅有前十名的国企才能符合这一条件。这样的条件只能让人联想到中石油、中石化、中移动、国电集团等级别的国企。同时转让方首都机场集团公司也是国有企业，根据此次受让条件，这一资产有望还留在国有企业。随着金融业的发展，金融资产越来越受到资金的欢迎。同时证监会对受让券商股的企业资格审查越来越严格。　　此前有消息称购买这一资产的可能是保利集团，但这并不是唯一的传言，还有消息称接盘者可能是国电集团。受让者是谁目前还没到揭晓的时间，还要看此次股权转让有没有拍卖环节。但不管是谁购得此资产，都算得上是很划算的买卖。一家券商控股权的起步价为16亿元，从哪个方面比较都是很具竞争力的。　　根据民族证券2009年年报，乐山市国有资产经营有限公司持股是4566.42万股，占比是3.28%。以此推算民族证券总股本是13.92亿股。于是，2009年石家庄市商业银行转让民族证券股权是9480.89万股，价格是3.07元/股；此次首都机场转让民族证券股权是8.53亿股，价格是1.88元/股。　　如此有竞争力的资产对其二股东东方集团来说当然也是具有诱惑力的。根据民族证券2009年年报，东方集团目前是民族证券的第二大股东，持股比例为15.03%。　　东方集团未出局　　若以此次民族证券股权转让的受让方条件衡量，则东方集团显然不符合标准。但根据《公司法》规定，在有限责任公司中，股东向股东以外的人转让其股权时，其他老股东在购买价款和其他股权转让条件相同的前提下，可以优先于第三人受让该股权。　　同时，根据北京交易所相关人士的介绍，也印证了这一点。　　据这位相关人士介绍，根据产权交易所的流程，挂牌结束后如果有大于一家的符合条件企业参与认购，则需要举行拍卖会；在拍卖会上价高者得，这也是防止国有资产流失。在最终成交价格确定后，原有股东可以以此价格行使优先购买权。如果原股东均不行使优先购买权，就是价高者得。　　也就是民族证券股权转让挂牌虽然已到期，但还没有形成成交价格。“挂牌结束能确定的只是有多少家企业竞购。”产权交易所的相关人士表示。但该人士表示，这个披露权利在股权的卖家那里，产权交易所没有披露的权利。　　根据东方集团的财务状况，只要东方集团具有支付此次股权转让标的价格的现金，就有可能购得此次转让的民族证券股权。但东方集团办公室工作人员对记者表示，“目前还没有接到董事会关于民族证券股权转让方面的任何通知。”　　中国债券信息网去年12月30日公告显示，东方集团于2011年1月7日发行5亿元365天期无担保短期融资券。　　根据海通证券2010年11月8日的公告，东方集团的大股东东方集团实业股份有限公司自2010年10月20日至2010年11月4日期间，通过上海证券交易所大宗交易系统累计售出海通证券3.16亿股，占海通证券总股本的3.84%，所持海通证券股份降至1.22%。根据大宗交易数据，当时东方实业通过建银证券鞍山南胜利路营业部分10次减持海通证券，成交额共计35.74亿元。

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