看待精选层首日表现的正确姿势

大道至简，知易行难！

股市如人生，起起落落，涨涨跌跌，乃正常！但面对精选层首批32家企业首日开盘交易的表现，新三板群还是充斥着一片失望之声。

平心而论，仅从股价走势看，确实失望大于期望：10家公司股价上涨、1家平盘和21家下跌，这不仅与期望有落差，更与A股新股“肉签”频出相差甚远。

不过，大家是否记得在精选层未出炉之前，整个新三板市场最盼望的其实不是新三板公司股价上涨，而是要提高新三板流动性，从而提升新三板定价功能。

如果记住这个初心，那么精选层首日表现就值得点个赞，原因是精选层流动性得到实质性的提升，这也是精选层未来行稳致远的关键。

21只股票破发

截至7月27日收盘，32只股票股价出现分化，21只股票破发。

涨幅榜中，同享科技以55.4%涨幅位居第一，永顺生物以39.86%位居次席。跌幅榜中，泰祥股份20.83%跌幅位居第一，另外建邦股份、流金岁月跌幅均超过20%。

资本市场资深人士称，由于精选层首批企业早就在新三板挂牌，市场对于它们的各种数据了然于胸，对其的估价早在进入精选层冲刺期就已经完成了。

打开股票走势图，这一点可以得到印证。所有的股票，从今年年初至精选层停牌前均实现上涨，鹿得医疗、同享科技、创远仪器、润农节水、森萱医药、球冠电缆、观典防务股价翻番。除了个别几只股票，大部分均实现50%以上的上涨。因此，再期望精选层开市首日大幅上涨，是不切实际的幻想。

破发才正常

如何正确对待破发？

上述人士称，由于精选层企业早已在新三板挂牌，因此要从三个维度去看：

破发是正常现象：允许股票破发是市场走向成熟的标志之一，纳斯达克、港交所等市场都存在一定比例的首日破发。据统计，2019年港股和美股分别有122和311只新股上市，其中首日破发比例分别为33.6%和16.7%，可见在成熟资本市场中，上市破发实属标配。2018年7月9日，小米集团在港交所上市，发行价17港元/股，但是上市首日开盘就遭破发，跌幅达2.35%，当日收盘价也较发行价跌去1.18%。

发行受到市场热捧：由于精选层是个新鲜事物，不少网下询价投资者为了确保入围，可能导致询价结果偏高，因此也蕴含了一定的盲目性和投机性因素。

博弈因素复杂：相比于主板市场的公开发行，精选层股票公开发行后持有自由流通股份的投资者结构有所差异。挂牌公司在进入精选层前经历了创新层的公开转让，股权已经得到一定程度的分散，公开发行前持股5%以下的非董监高股东，在股票公开发行进入精选层后，老股东与参与公开发行的新进股东交易权利相同，老股东之间、老股东与新股东之间的持股成本、投资目的、估值标准都有所差异，这导致精选层股票初期的博弈因素更为复杂，股价表现也不尽相同。

值得给个赞

抛开股价涨跌这个沉重话题，从换手率看，精选层32家企业开市交易应该赢得点赞。

从成交量看，32只股票总成交36亿元。其中，贝特瑞全天成交8.46亿元，观典防务3.11亿元，成交额超过1亿元有10只股票，21只超过5000万元，超过3000万元有31只股。

可能有人还会觉得少，这与精选层企业本身规模不大有关。如果换成换手率，结果就会完全不一样。同享科技的换手率达到46.28%，森萱医药达到43.75%，最少的流金岁月为6.8%。

横向比，32只股票换手率跟A股新股有差距，但差距不明显。纵向比，跟过去比，大部分股票成交金额与停牌前相比，成倍放大。最少的流金岁月都有2.76倍，最大的同享科技放大2.5万倍。

上述人士称，投资者对精选层的观察重点应该放在未来几天成交量是否保持在现在这个量级上。如果能保持，说明160万户投资者在积极参与市场交易，这对于精选层和新三板未来发展意义重大，是未来新三板持续改革创新的基础。

全国股转公司董事长谢庚在开市交易仪式上称，设立精选层是全面深化新三板改革的核心内容，精选层公司将有效提升融资并购交易效率，并获得转板上市机会；精选层也将发挥引领和带动作用，全面改善包括创新层和基础层在内的市场整体效应。本次新三板改革措施的全面实施只是起点，全国股转公司将以“错位发展、具有特色”为原则，持续推进新三板改革创新，使改革效应得到更好释放。

后市如何走？

截至到今日收盘，32只精选层股票市盈率仍然处在合理的区间内，市盈率和科创板、创业板相比还有不小差距。

市盈率位居前四的分别是创远仪器、永顺生物、观典防务和艾融软件，分别为59.7倍、51.4倍、50.7倍和45.7倍。仅从数字看可能偏高，但从它们的生物和TMT行业属性看，对应到科创板93.28倍PE、创业板56.69倍PE，可能就不偏高。

其它大部分股票PE都在11-33倍之间，无论放到A股那个板块比，估值并不高。

对于未来，《新三板改变中国》作者、银泰证券股转系统业务部总经理张可亮持乐观态度。

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