碧桂园三驾马车齐头并进财务稳健获多家机构“买入”评级

在突破五千亿销售额大关后，碧桂园将2019年定义为“全竞提升年”，成效如何？3月27日，碧桂园披露的财报显示，2019年公司营收、净利润分别为4589.1亿元、612亿元，分别同比增长28.2%、26.1%，实现营收和利润的双增长。

值得注意的是，碧桂园在2019年末手中持有2683.48亿元的现金余额，创下历史新高，回款率高达96%、净借贷比率下降。截止2019年末，公司权益可售资源合计24181亿元，2020年权益可售资源约9066亿元，这将为碧桂园业绩攀升提供动力。

在业内人士看来，2019年碧桂园在提质控速的目标导向下，销售额仍然位居行业首位，充足的现金流和土地储备为业绩持续增长带来保障；机器人、农业等多元业务战略实现了和主业的协同并进，可以助力企业实现提升全周期综合竞争力的目标。正是由于一系列优异的表现，碧桂园在资本市场上获得高度评价，多家机构给予“买入”评级。

业绩增长强劲连续四年经营现金流为正

在楼市降温趋冷的背景下，2019年碧桂园权益合同销售金额和销售面积的增长均实现了同比超10%的增速，分别达到5522亿元、6237万平方米。不仅如此，碧桂园的利润指标一直呈现快速增长态势，2019年公司营业收入约4859.1亿元，股东应占核心净利润约401.2亿元，同比增长17.6%。

有关营收方面增长，碧桂园给出的解释是，得益于持续稳定的合同销售、以及高效的施工管理体系带来的楼盘按时交付，2019年公司房地产开发收入保持增长。

事实上，近年来房地产调控政策持续收紧，房地产融资监管趋严，销售回款对于房企的重要性日趋上升。数据显示，2019年，碧桂园权益物业销售现金回款约5301亿元，权益销售回款率高达96%。快速强劲的销售回款，保障了充足的现金流，提升了企业抵御风险的能力。

对比回款率考验的是企业销售和资金的管控能力，经营净现金则是检验核心利润质量的试金石。自2016年起，碧桂园经营净现金流连续四年为正。目前在民营上市房企中，仅碧桂园、龙湖等少数几家公司能够持续数年实现净经营性现金流为正。

亿翰智库研报指出，2019年碧桂园在提质控速的目标导向下，销售金额仍然位于行业首位。除了持续稳定的合同销售，碧桂园的销售回款率也处于同行领先水平。而得益于高效的施工管理体系等，其盈利能力强劲增长。

值得关注的是，截至2019年12月底，碧桂园录得不含增值税的已售未结收入7158亿元，在各大房企中，碧桂园的已售未结金额近年来一直处于领先水平，已售未结资源可以说是房企接下来2至3年盈利保障的基础，从数据来看可支撑公司未来2-3年业绩的增长。

对于企业而言，只有丰厚的利润是不够的，现金流才是生命之源。截至2019年12月31日，碧桂园可动用现金余额约2683.48亿元，创下公司有史以来最高水平，占总资产比例达到14.1%。

财务稳健多家机构给予“买入”评级

除保证现金流充裕外，降负债也是企业当下一重大任务。截止2019年末，碧桂园净借贷比率较上一年下降3.3百分点，仅为46.3%，自上市以来已连续12年将净借贷比率保持在70%以下。结合亿翰智库的最新研究数据显示，碧桂园的净负债率也远低于TOP30房企净负债率104.6%的均值。

而在融资方面，多元融资渠道和较低的融资成本还将为企业带来源源不断的现金流。截至2019年末，碧桂园总借贷的加权平均成本为6.34%，另有3167.9亿元的银行授信额度未使用。

公司董事会决定将收益部分回馈给股东，拟派发末期每股股息34.25分，同比增长13%，全年合计每股派息57.12分，同比增长17%，全年派息总额124.38亿元。

近期，碧桂园获多家机构买入评级，反映了资本市场对碧桂园的充分肯定。目前民营房企中，只有碧桂园、龙湖、世茂获得了惠誉投资级评级。而三大国际评级机构的另外两家――标普及穆迪也分别给予碧桂园BB+及Ba1评级，距投资级均只有一级，同样对公司未来发展抱有信心。

凭借良好的业绩表现和持续稳健的发展，碧桂园在2018年大幅跃升114名后，2019年又再度大幅提升176位，入选《财富》世界500强，升至177位，成为榜单上排名攀升最快的企业，印证企业的快速发展和内在价值的快速提升。

在业内人士看来，碧桂园一方面具有较强的规模优势，另一方面在资本市场上享有较高的信用评级，因此企业融资渠道较广，且融资成本处于较低水平。从行业平均水平看，碧桂园负债杠杆较低，财务保持稳健，打破了行业“高增长高负债”的所谓定律。

土储充足均衡布局三驾马车齐头并进

在战略布局上，碧桂园坚持一线到五线的均衡布局，并将人口因素作为重要考量标准。

截止2019年末，碧桂园已获权益可售资源中，按城市等级划分，目标为一线城市、二线城市和三四线城市的权益可售资源分别各约占17%、36%、47%。同时，在其已获取的可售资源中，97%位于常住人口50万人以上的区域，93%位于人口流入区域，73%位于五大城市群。

可以看出，碧桂园依然坚守最具优势的三四线主战场，并力求一至五线城市均衡布局。碧桂园总裁莫斌曾表示，中国城镇化进程是可持续的，地产行业会有相当长一段时间的发展机遇期，碧桂园有经验也有信心，为三四线城市提供有效供给。

记者注意到，截止2019年末，公司权益可售资源合计24181亿元，包括已获取的权益可售资源为17022亿元以及7159亿元潜在可售资源。其中，位于粤港澳大湾区内已获取的权益可售资源约3091亿元，潜在的权益可售资源达3226亿元。

关于近期一二线拿地增加的原因，碧桂园常务副总裁程光煜介绍称，除成本方面考虑，这种数量变化主要由于过去一个阶段一些一二线城市机会较多。另外，尤其在一二线城市，去年公司通过旧改转化出来的权益货值超过1000亿元，今年希望能通过旧改转化出800-1000亿元的货值。今年拿地计划与去年持平，约1600亿元以上。

克而瑞认为，在均衡布局策略下，碧桂园项目覆盖五大城市群及其他区域一到五线城市。其中，长三角、粤港澳大湾区、京津冀等五大城市群区域人流密集，深受政策利好，房地产市场发展空间巨大，将为业绩的可持续增长提供良好保障。

不可忽视的是，新冠疫情的突然来袭，打乱了包括房地产在内的众多行业的正常运行节奏。在碧桂园集团总裁莫斌看来，今年新冠疫情对碧桂园的影响肯定有，但得益于公司一到六线的布局，公司还有相对较大的空间去进行调整。相信，通过未来三个季度的努力能够实现全年目标。不过，他并未对外公开公司全年销售目标，只称目标只是公司内部设置。

“关于大家比较关心的公司新业务，是围绕着碧桂园房地产主营业务去做的。如果说我们把主营业务当成老虎，新业务就是翅膀，老虎插上翅膀，相信我们公司发展会越来越好。我们也期待新业务能够给主营业务带来更大的价值。”莫斌说道。

2019年，碧桂园提出“为全世界创造美好生活产品的高科技综合性企业”的新定位。如今，围绕持续做强的地产主业，博智林机器人、现代农业、碧优选以及机器人餐厅所组成碧桂园高科技产业版图，初具雏形。

“全竞提升年”由碧桂园集团董事会主席杨国强于2019年1月集团年会中提出。展望2020年，碧桂园方面表示，公司将继续进行“全竞提升”，主要通过成本力、产品力、服务力和科技力四个维度，提升全周期综合竞争力。

业内专家表示，碧桂园自身财务表现、土储总量及合理布局，将助推多元化业务的顺利开展。地产、机器人及现代农业如果能够有效联动，将很好地发挥协同效应，企业未来增长可期。

天风证券分析师陈天诚表示，公司作为重点布局三四线的龙头房企，重视城市群、高能级的均衡布局，有望伴随中国的城镇化进程一同成长。同时，公司土地储备丰厚，未来业绩持续增长有保障。

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