汽车行业：5月份市场汽车销售季节性下滑

汽车行业：5月份市场汽车销售季节性下滑 更新时间：2010-6-24 0:00:36 　　2010年1-5月数据概览：　　2010年1-5月汽车累计销售760.4万辆，同比增长53.3%。细分行业中，轿车行业供需状况由“供应偏紧”转为“供需平衡”，重卡月销量连续三个月维持在10万辆以上，景气度处于历史高点；大中客内需明显恢复，月出口量正处于逐步恢复通道中。　　2010年1-5月数据详细解析：　　乘用车：季节性下滑。5月单月轿车销售72万辆，环比下滑5.2%。总体上，1Q10前轿车“供不应求”的局面已不复存在，从年化销量看，微客销售增长也趋向平稳。2Q10，轿车渠道库存出现上升、终端降价下降，预计未来两个季度，降价压力将逐步传导至厂商层面，轿车厂商盈利在2010年1、2季度已达到本轮周期的最高点。但基于近期的供需关系变化不算剧烈，行业周期变化也会相应缓和，而非激烈的利润下滑方式。　　重卡：需求处于顶峰。5月重卡销售10.7万辆，同比增长90.5%、环比下滑7.7%，1-5月销量累计同比增长121.8%，连续三个月销量维持在10万辆以上，需求达到了近年的高峰。我们认为重卡保有量的急速增长不是一个常态，未来几个季度，重卡需求存在隐忧，主要来自于房地产调控政策带来的投资品运力需求的压力，预计重卡最终将回归正常年份10%左右的保有量年增速。　　大中客：出口、内需均在复苏。5月大中客合计销售11296辆，同比增长18.0%，环比季节性下降18.9%。6月大客出口1066辆，同比增长150.0%，环比增长5%，1-6月累计出口3817辆，同比增长133.5%。目前月出口量的中轴已稳定在1000辆左右的水平。　　投资策略：　　前期报告中，我们下调了轿车、重卡子行业的投资评级至“中性”。　　我们建议配置具备防御性、盈利抗跌的汽车股：优质汽车零部件公司——华域汽车、一汽富维、新朋股份；周期性较弱的整车企业——江铃汽车、宇通客车；整车中，长期看，一汽轿车整体上市仍是值得博弈的投资机会。　　年初以来，股价已经做出反应，至今汽车行业跑输市场约9个百分点，但通过比较历史各轮行业周期与股价超额收益的关系，我们认为目前仍未见底。

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