汽车行业：中低档和中高档轿车消费出现分化

汽车行业：中低档和中高档轿车消费出现分化 更新时间：2010-4-20 22:58:52 　　3月车市销售状况。3月国产汽车销售173.52万辆，同比增长56.36%，其中商用车销售47.02万辆，同比增长39.37%，乘用车销售126.50万辆，同比增长63.79%，乘用车中的轿车销售84.97万辆，同比增长55.63%。3月份作为汽车销售的传统旺季，月度销量再创新高符合我们之前的预期。　　轿车车价及库存。从轿车库存数据的变化来看，3月份结束后轿车企业库存普遍回升，库存基数从3.12万辆攀升到7.40万辆，这也与我们此前调研的结果相一致。虽然目前企业库存攀升，但客观地讲目前的库存水平仍处在比较合理的范畴。　　从3月份我们统计的车价降价情况看，我们抽查统计了上海车市4天的降价信息，共有降价信息16条，其中涉及到丰田的信息3条。扣除丰田外后，我们的统计发现15万元以下车型的降价信息占总信息量的61.5%。这与我们此前的预期是一致的，即轿车降价从低端开始。　　4月经销商调查。对轿车经销商的调查显示，3-4月份我国基本上售价在15万元以下车型都出现了降价促销，其中北京现代的伊兰特和悦动对市场的冲击最大，目前伊兰特手动版的售价已经不到8万元，悦动的手动版价格也降到了10万元以内，目前看韩系车型对自主品牌的价格压力很大；与中低端车型相对应的是15万元以上车型无论售价还是销量都表现平稳，君威、君悦等热门车型价格都未松动，也无现车可提。对商用车的调查显示，目前已经进入商用车的传统旺季，3月份的旺销态势在4月份得到延续。　　2010Q1的销售状况基本在厂商预期之内。1季度国产汽车销售461万辆，同比增长71.78%，环比增长15.24%，1季度的销售状况符合我们年初的预期。通过企业公布的2009年年报，我们可以发现为应对1Q10的销售高峰，在4Q09的时候车企纷纷加大了产成品和原材料的储备，加大了预付款项的支出，这一行为的直接表现就是企业经营运活动现金流净额环比的快速下滑，所以我们认为企业对1季度的旺销是有准备的，1Q10的销售也基本符合厂商的预期。　　分析及结论。我们认为汽车行业利润率快速提升的阶段已经结束了，但由于目前15万元以上的轿车车型基本未出现降价现象，且商用车价格受需求提振影响仍有涨价的动力，因此我们预计整个行业的利润率水平不会快速下滑，行业利润仍能保持20%的增长。考虑到目前主流企业2010年的动态PE水平在10-16倍，我们维持行业“增持”的投资评级。　　由于房产消费有投资需求，但轿车消费只反映真实需求，因此未来我们将密切跟踪产能未出现快速扩张的15万元以上车型的降价信息，若该类车型也出现行业性的降价，那么可能表明市场真实需求要比我们预期的要弱。

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