汽车行业：周期下行防御为主

汽车行业：周期下行防御为主 更新时间：2011-5-7 11:44:45 　　汽车行业及板块1季报整体概述：增长步伐放缓，盈利能力小幅回落。 　　汽车行业经历了过去两年的持续高景气后，在前期优惠政策退出，以及高基数等影响下，2011年1季度的增长步伐已大幅放缓。1季报显示板块的盈利能力整体同比小幅回落，但仍处在近年同期较高水平。大中客龙头经营稳健。大中客1季度销量同比增长2%，两家龙头上市公司销量分别同比增长21%、13%，市场份额继续提升，毛利率相对稳定，营收、净利润基本同步增长。 　　乘用车公司业绩分化。部分产品结构好、竞争力强的公司仍实现了较高增长，而受行业回落，或市场份额下降影响的公司收入、净利润均同比下滑。 　　卡车公司整体承压。成本上涨和需求增速放缓对行业冲击较大，尤其对重卡类公司盈利构成严重侵蚀，板块资金压力隐现。 　　零部件公司整体跟随放缓，个体表现分化。1季度经营业绩大多跟随整车放缓，其中，少数产品结构持续优化，或主营优势不断增强的零部件公司保持较高增长，如威孚高科、星宇股份、天润曲轴；以配套合资品牌乘用车为主的零部件公司经营平稳，毛利率偏稳定，如华域汽车、一汽富维、宁波华翔；配套自主品牌、卡车为主的零部件公司受下游回落影响，业绩出现滑坡，如东安动力、云内动力、万里扬；此外，汽车玻璃、冲压件等原材料占成本比重较高的零部件公司受成本端冲击较大，毛利率大幅下滑，如福耀玻璃。 　　部分子行业/公司面临去库存压力。参考1季度主要整车类上市公司存货变动情况，需求放缓预期下，未来一段时间重卡、自主品牌等部分子行业/公司面临较严峻的去库存压力。 　　短期展望及投资策略：周期下行，防御为主。4月起，车市进入传统淡季，我们判断行业增速进一步回落；在通胀持续高企、油价上涨以及日本地震带来的零部件供应短缺等外部负面因素影响下，后续月度增速不排除负增长可能。整体来看，汽车行业景气度正处在周期下行阶段，未来一段时间基本面依旧向淡，维持“中性”评级。考虑需求放缓、竞争加剧，预计行业盈利能力将继续呈下滑趋势，多数公司存在年度业绩预测下调的风险，操作上，短期建议仍以防御为主。

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