广田股份：精装修龙头书写高增长故事

广田股份：精装修龙头书写高增长故事 更新时间：2011-4-21 10:53:59

事件：　　广田股份公布2010年年报：公司全年实现营业收入41.98亿元，比上年增长118.86%；实现营业利润2.69亿元，比上年增长121.41%；实现净利润2.14亿元，比上年增长111.29%，EPS为1.34元，基本符合我们预期。公司2010年利润方案为：每10股送红股10股，同时每10股派发现金股利人民币2元. 　　点评：　　2010年实现营业收入41.98亿，同比增长118.66%，装修工程施工实现收入41.23亿，同比增长118.67%，装修工程设计7004万，同比增长126.3%。受益住宅精装修行业的快速增长和公司IPO后资金实力和公司品牌美誉度的提升，特别是在长期合作伙伴恒大地产的鼎力支持下，公司实现营业收入41.98亿，同比增长118.66%，其中来自恒大地产的收入24.25亿，同比增长195.44%，公司来自恒大地产的收入占公司总收入比例达57.84%，较2009年上升21个百分点。　　2010年公司综合毛利率12.25%，较2009年上升0.04%，主要是因为装修工程施工毛利率上升0.06%。2010年公司装修工程施工毛利率12.25%，较2009年上升0.06%，我们认为主要是公司工程项目管理体系完善，施工成本控制优化所致；公司2010年装修工程设计毛利率12.16%，较2009年下降0.54%，我们认为设计毛利率下降主要是由于公司设计人员增加85人，较2009年人数增加55.2%所致。　　机制完善和来自恒大地产收入占比提高带来的费用占比下降。2010年公司上市后随着公司管理体系、激励机制的完善和来自恒大地产收入占比的提高，公司的费用率开始下降：营业费用下降0.19个百分点至0.47%，管理费用下降0.43个百分点至1.13%。　　主流开发商推动住宅精装修市场继续增长，公司作为行业领头羊将继续受益。精装修作为住宅产业化的方向，近年在北上广深等一线城市已经达到较高的比例，并呈现出逐步向二三线城市扩散的趋势。我们认为未来几年主流地产开发商的推动下，我国住宅批量精装修市场将迎来快速放量增长阶段。公司作为精装修龙头，将继续收益。　　盈利预测。预计2011-2013年EPS分别为：2.42、3.31和4.35元，对应PE分别为27.5、20.1、15.3倍，维持强烈推荐评级。　　风险提示：来自恒大收入占比过高造成单一客户风险；房地产调控风险。

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