银行行业：业绩东风起万事俱备何愁补涨

银行行业：业绩东风起万事俱备何愁补涨 更新时间：2011-3-5 15:57:15 　　报告要点　　上市银行业绩显著好于市场预期。我们预计2010年业绩多数将好于市场预期中值和均值，且今年一季度业绩将同比快速增长。主要基于银行息差扩大幅度好于市场预期，资产质量稳健，拨备计提力度适度提高等因素驱动。展望今年，紧缩货币政策继续促使银行息差扩大，经济平稳增长有利于资产质量保持稳健，差别化分期推进拨贷比要求有利于继续保持适度的拨备计提力度，以及资产规模适度增长等将支持今年银行继续保持较高盈利增速。　　息差提升幅度超市场预期。由于信贷额度逆周期制定，使得信贷需求和供给出现人为周期性波动，经济低迷时信贷供给大于需求，银行议价能力弱，反之银行议价能力强。当前正处于经济阶段性繁荣的顶部，信贷收紧，而需求旺盛，银行议价能力凸显。除了议价能力因素之外，银行自身资产结构匹配也有利于息差扩大，贷款期限短期化、布局上提高风险偏好类以及存款活期化等。　　差别化分期推进拨贷比有利于缓解银行集中计提拨备压力。系统性和非系统性银行拨贷比达标分开，分期执行，有利于缓解计提压力。同时由于银行即将进入信贷低速扩张期，贷款增速放缓使得拨贷比达标压力有所缓解。当前经济景气度仍较乐观，实际贷款成本较低，预示未来资产质量保持稳健的概率较大。　　政策调控方面担忧有所缓解。融资压力短期不再困扰银行，由于盈利能力提升，内生补充资本能力增强，且信贷增速放缓后，资本消耗减缓，融资压力缓解；央行采取差别化准备金率政策调控信贷投放，从一二月份信贷投放看，调控效果显著，此外一季度末通胀压力有所缓解，短期货币调控担忧减轻；巴塞尔协议三已经公布，国内监管标准几乎覆盖且高于巴塞尔标准，监管风险大部分已消化。　　滞胀周期引致盈利周期切换，策略上大小盘估值也出现相应切换。投资策略上，良好的盈利业绩对应低估值，且结合上述利空因素的消化，我们认为银行板块即将展开一轮年报、季报驱动的估值修复行情。建议关注招商银行、宁波银行、南京银行、华夏银行、浦发银行、农业银行、光大和民生银行，它们一季度业绩同比增速都高于30%。

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