欧洲债务危机转机之后再观察

欧洲债务危机转机之后再观察 更新时间：2010-5-15 0:00:21 　　欧盟联手国际货币基金组织推出巨额救助计划，为有关国家提供了急需的信用担保和流动性支持。欧元区货币政策决策权集中在欧洲中央银行，财政政策决策权又分散在各成员国，这种制度安排本身就对欧元构成不稳定因素。 　　欧盟联手国际货币基金组织推出巨额救助计划，为有关国家提供了急需的信用担保和流动性支持。欧洲债务危机出现重大转机。不过，这一可能引发系统性风险的隐患是否就此“转危为安”还需仔细思量，其对统一货币欧元和全球经济复苏进程的影响也要密切观察。

市场的疑虑，在于援助金额虽大，但落实不易。另外，救助计划没有给出希腊如何获得“内生性”偿付能力的答案。根据欧洲政策研究中心的估算，如果欧盟援助到位，2013年希腊政府债务对经济的占比将进一步上升到150％，这意味着希腊每年要将经济产出的6％用于还债。

更进一步观察，密织的欧洲债务债权关系已使单一国家违约问题扩展为系统性风险。根据国际清算银行等机构提供的数据，在希腊的外部债权人中，欧洲国家占多数，如葡萄牙对其风险敞口就有100亿欧元。而葡萄牙同时也与多个欧洲国家存在债务关系，其对西班牙的欠债达到860亿欧元。西班牙则又对多个欧洲国家欠债。

与此同时，欧洲各国财政压力普遍加大。不仅希腊、葡萄牙等小国的主要财政指标超过欧盟规定上限，西班牙、意大利、德国、法国等经济大国也都在超标之列。

欧元区货币政策决策权集中在欧洲中央银行，财政政策决策权又分散在各成员国，这种制度安排本身就对欧元构成不稳定因素。希腊债务危机中，欧元的这一“先天不足”更明显暴露出来。

为维护欧元稳定，欧元区各国必须重新恪守财政纪律，但时下的条件使得经济很难实现较快增长。“开源”无望，只能压缩财政支出，通过“节流”达标。然而，缺乏货币政策的配合，财政紧缩很可能导致一些国家出现更严重的经济下滑和通缩风险。

由于工资和福利水平的相对刚性，希腊可能出现新的社会和政治局势变化。如果因无法实行严格紧缩，希腊要求债务重组，甚至考虑退出欧元区以获得货币政策自主权，欧元体系将受到重大冲击。这种可能性不能完全排除。

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