李丹丹刘伟现代快报：上调存款准备金私募恐惧

李丹丹刘伟现代快报：上调存款准备金私募恐惧 更新时间：2011-4-18 11:20:42 　　周小川称存款准备金率不存在绝对上限

在央行行长周小川发表“中国的存款准备金率不存在绝对上限”言论后仅一天，央行昨日宣布，自2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来央行第四次全面上调存款准备金率，也是去年1月份至今的第十次上调。至此，大型银行的存款准备金率已上调至20.5%的历史高位。市场估算，此次上调存款准备金率将冻结资金不到4000亿元。

资金面宽松

上调在预计之中

市场人士预计，由于目前银行受存贷比以及差别存款准备金率的限制，放贷受限，超储率水平得到明显改善，对后续紧缩政策的备付能力增强。再加上外汇占款仍处高位，因此此次上调存款准备金率后，资金面并不会出现紧张局面。

事实上，经过对银行间资金面的判断，这次上调准备金率在市场预期之中。央行日前公布的数据显示，3月份外汇占款一举反弹至4079亿元，环比增加90%，继续处在历史高位。而从货币乘数效应来看，外汇占款的增加会导致货币供给大幅增长，造成市场流动性过剩的压力。

3月份广义货币增速为16.6%，也较2月份略有反弹。同时，今年4、5月份公开市场到期资金合计达1.25万亿。尽管近期公开市场回笼力度明显加码，但毕竟净回笼规模有限，银行间市场资金利率持续低位徘徊。这一系列现象显示，目前市场上流动性较为宽裕，因此货币政策继续偏紧也在大多人的意料之中。央行行长周小川16日在博鳌亚洲论坛组织的记者见面会上指出，中国的货币政策要适当收紧，这个趋势还会持续一段时间。

治通胀上半年合适

还有一次上调空间

对于未来存款准备金率的走势，大部分市场人士预期央行还会继续上调，上半年仍有1次上调的空间。此前有接近央行人士告诉记者，上半年是治理通胀的合适时间窗口和关键时期，在这个时间段内，数量型工具将发挥更大作用。因为上半年新一轮的投资扩张再起，社会真实需求扩张导致通胀压力加大。企业不断上升的真实资金需求会提高资金的回报率，此时加息对于需求的抑制作用不如数量型工具收缩流动性直接。

对于中国存款准备金率是否已提高到极限的问题，周小川表示，存款准备金率提高到何种水平，取决于多个条件。条件发生变化，存款准备金率调整的力度和空间也会变化。根据国际经验，也没有明确的尺度，中国的存款准备金率不存在绝对的上限。

机构动向

私募更恐惧提准备金率

控制通胀，央行一般会选择加息或加存款准备金率，以抽紧流动性。看似异曲同工的两种途径，在私募眼中却对股市影响各异。私募新秀李彦炜掌控的“隐形冠军1期”2009年5月才正式成立，但凭借独特的投资策略到今年3月份同时杀进当月、一季度和近半年的私募产品业绩排行榜的三甲，其对加息和提存款准备金率的态度与其投资策略一样独特。“我们宏观上的策略很简单，就是‘加息是兔年股市的胡萝卜’，只要加息就看涨，提高调准备金就看调整看跌。”李彦炜透露，自己从过年前就保持较高仓位运行，加准备金的时候就减一点仓位，加息就加一点仓位。

李彦炜这样解释他的思路：“加息改变的是资产在房地产与股市中的配置，提存款准备金率改变的是流动性。”在市场流动性有收紧效应后，流动性最好的资产会首先遭到抛售。“股票是所有资产中流动性最好的，所以在收紧流动性的时候首当其冲。”而加息则该改变的是资产在房地产与股市间的配置。“以前房贷利率7折、8.5折时，从银行贷款买房是理性的选择。但屡次加息后，贷款买房成本增加，同时房产投资风险增大，购买股票就成了不少人加息后资产配置的首选。”李彦炜表示，对上调存款准备金率也并非一味看跌，而是不如加息乐观。快报记者刘芳

市场影响

准备金率上调

难改中期向上

记者昨日采访的分析师普遍表示，此次上调准备金率在预料之中，会对市场造成短期冲击，但不足以影响市场偏强的大方向，蓝筹股估值修复行情将延续。

“存款准备金率再次上调是应对通胀的举措，收缩流动性的累积效应会慢慢体现。”英大证券研究所所长李大霄表示。银泰证券分析师张义则表示，“今年以来市场始终处在‘政策收紧、经济增长、市场走高’的格局中，未来为控制通胀和保持经济合理的增长速度，还有可能继续加息与提高存款准备金率，但如果效果显现则随时可能调整政策。近期来看，第十次上调存款准备金率，市场资金面骤然吃紧，会对走势产生负面影响，短期会出现震荡，但不影响市场的中长期趋势。特别是今年上半年市场的整体趋势仍然可谨慎乐观，仍有可能以震荡方式运行到去年11月11日3186点附近。”

李大霄表示，由于蓝筹股的估值依然在合理范围内，金融地产、建筑、煤炭、钢铁、化工作为市场目前的“五朵金花”仍然有潜力，市场稳定基础依然存在，下半年的通胀情况可能会得到控制，因此无需恐慌。民族证券认为，前期板块轮涨和轮跌一个周期已经结束，先于大盘调整的一些板块面临技术性反弹，而银行股由于一季度业绩保持快速增长，有望保持目前稳健盘升的走势，上证综指将抬升至2850点~3150点新的箱体中运行。

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