李大霄：这个利空才是最危险的

李大霄：这个利空才是最危险的 更新时间：2010-2-11 0:08:56 　　A股最大压力在于估值

英大证券研究所所长李大霄认为，国际板的开通，对A股的负面影响主要在于估值压力。因为境外成熟市场新股发行市盈率只有10倍左右，而A股市场高达50倍，特别是创业板公司最高的已经达到了100倍以上，在这样的比价效应作用下，A股主板的市盈率可能会被拉下来。

A股估值压力有历史上的原因。李大霄说，因为A股市场在初期的股票结构不完善，市场只能容纳小股票，不能容纳大股票，造成了结构上的失衡。中石油上市后的市值一度也达到33万亿，已经是GDP的156%，再加上境外市场上市的股票，已经是GDP的218%。而美国股市的市值在历史上的极限是GDP 的160%，这也从一个侧面表明A股股价已经脱离了企业的盈利情况和净化资产情况，在这样的背景下，A股估值高企在所难免。

在李大霄看来，A股市场交易制度的创新也将推动估值水平与国际接轨。A股市场诞生以来就是一个只有做多而不能做空的市场。不过，随着股指期货的即将推出，市场自身调节机制将建立，空方第一次有了自己的地位，超过合理的高估值状态将给空方造成巨大的获利机会，多空双方力量将会有效改变市场，使其达到平衡状态。

国际板开通后，随着上市公司在境内外多个市场挂牌上市的案例不断增多，在境内外不同市场套利的渠道就不断增多，多个市场相互交易的可能性也在不断探讨。这样，投资者在不同市场间投资收益水平的差异，自然将吸引更多的资金流向估值较低的市场。李大霄说，资金的相互进出渠道也在不断拓宽，虽然港股直通车暂缓，但QDII和QFII也在不断扩大规模。更重要的是，A股市场的估值水平将趋于合理，最终融入世界。

国际板启动可能会对A股主板产生资金分流作用。因为红筹企业大都是重量级企业，据悉，除了在香港上市的中国公司如移动和联想等，一些外国公司都对上海国际板表示了兴趣。近几个月，有意赴A股上市的境外公司相继被曝出，包括汇丰控股、恒生银行、纽交所、路透社、大众、奔驰、可口可乐、西门子、东亚银行等。在目前A股市场畸高市盈率发行的情况下，如果贸然准予外企国内上市，会大大影响A股市场的稳定和健康，甚至可能导致A股市场成外资提款机。

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