李宇欣大众证券报：热钱对股市影响被高估

李宇欣大众证券报：热钱对股市影响被高估 更新时间：2011-2-18 9:44:05 　　我国首度披露跨境资金流向，专家认为——

国家外汇管理局周四发布《2010年中国跨境资金流动监测报告》，首度披露中国官方对“热钱”的估算数据：2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。

《报告》称，过去10年“热钱”年均流入中国近250亿美元，占同期外储增量的9%。2003年至2010年，人民币单边升值预期强化，“热钱”合计净流入近3000亿美元。就355亿美元的2010年“热钱”流入数据，外管局有关负责人昨日阐释说，该数据是参照国际收支平衡表，并兼顾中国特点的跨境收付、银行结售汇等数据作出估算的，但该数据中还包括了部分非套利项目，故355亿美元的“热钱”规模仍可能是高估的。

就“热钱”对A股的影响而言，《报告》指出，跨境资金持续大量净流入，外汇储备大幅增加，可能会在一定程度上扩大境内人民币流动性，从而对我国股票市场产生影响。但影响我国股市发展的因素较多，跨境资金流动主导境内股市运行的观点缺乏数据支持。

新时代证券研发中心总监秦茂军表示，外管局首次披露的“热钱”流向及相关数据具有重要的参考意义，由于一直以来A股市场将“热钱”视为影响股指走势的重要力量，因此这次数据披露有利于改变市场对“热钱”的看法。特别是外管局明确指出“跨境资金主导A股运行观点缺乏数据支持”，未来市场对热钱的关注度可能会有所降低。“事实上我们也一直认为‘热钱’的实际影响力可能被夸大，只是在投资者情绪方面可以作为参考。”

“根据最新的情况推断，2011年的‘热钱’流入量可能会有所减少，对股市的影响力也会相应地减小。”秦茂军表示，一是随着发达经济体复苏，以及很多新兴市场国家陷入通胀，经济可能出现不同程度下滑，“热钱”的偏好也会发生一些变化；二是继新兴市场后，部分发达经济体开始考虑适度的货币紧缩，全球货币投放量将会减少，“热钱”的总量也会有所减少；三是中国的人民币升值已经被充分预期，国内地产调控不断加码，股市表现不佳，而且外管局严厉控制“热钱”。

无独有偶，高盛最近一篇题为《资金从新兴市场流向发达市场》的报告也引发市场关注。高盛表示，通胀形势的愈演愈烈，令资金选择继续逃离新兴市场。截至2月9日的当周，流入全球股票基金的资金为28亿美元，资金主要是流向美国、欧洲和日本股票基金，而从新兴市场股票基金流出了30亿美元，其中中国股票基金流出3.09亿美元。

除高盛外，摩根士丹利、新兴市场投资基金研究公司以及中投证券等机构近日也发布类似报告，提醒投资者关注国际资本正从新兴市场撤出回流美国等发达国家股市的趋势，并认为这种局面将对A股市场的资金面造成负面影响。

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