李宇欣赵峰大众证券报：持续缩量意味底部已近?

李宇欣赵峰大众证券报：持续缩量意味底部已近? 更新时间：2010-6-7 0:01:03 　　日成交创三个月来新低

本周沪指重回跌势，持续受压于2600点和5日均线，单日成交量创下近三个月来的新低。

昨日两市低位震荡后，尾盘双双拉升，深成指强势翻红，沪指勉强翻红。沪指收报2553.59点，上涨0.04%。两市成交明显萎缩，沪市成交额已降到600多亿元的水平，创今年3月16日以来的新低，仅为前期高点时成交额的三分之一。沪指周K线收阴，周跌幅3.85%。

下周五国家统计局将公布5月份宏观经济数据，预计5月份总体经济运行情况如何？目前持续缩量是否意味底部区域已近？对于未来走势如何判断？如何从政策角度挖掘行业板块的投资机会？针对这些问题，《大众证券报》特别采访多位业内专家进行解析。

宏观经济将平稳增长

《大众证券报》：下周五国家统计局将公布5月份宏观经济数据，目前市场预计CPI涨幅将超过3%，新增贷款可能在6000亿元左右。由于目前市场对经济下滑的预期较为强烈，预计5月份总体经济运行情况如何？各分项重要经济指标预测的大致数据是多少？对于下半年的经济形势怎么判断？如何据此分析政策面的趋势？

中邮证券研发部首席分析师/田渭东：从先导经济指标来看，1-4月我国累计用电量增速、工业增加值、工业企业利润、民航货运量等指标已经开始下降，统计局公布的工业企业利润同比增长速度也已经连续两个月出现滑落，经济指标初步显现出了增速回落的格局。

德邦证券首席策略分析师/雷鸣：5月份经济增速总体将小幅回落，主要表现为投资的减速，而国内消费额和出口仍保持快速增长态势。由于地方政府融资能力受限，以及中央铁腕治理产能过剩政策对投资的抑制，固定资产投资增速继续小幅放缓，预计月度同比23%，累计同比25%。出口和消费将继续保持较快增长，预计增速分别为30%和18%。由于固定资产投资增速趋势性回落，带动重工业增速进一步下滑，工业增加值将下滑至17%。鲜菜价格环比的大幅下降，带动食品价格同比涨幅有所放缓，而其他产品价格相较上月变化不显著，5月CPI增幅或将在3%以内。从制造业购进价格指数比上月大幅下降13.7个百分点来分析，PPI将出现高位回落，预计同比增长6.5%。由于房地产调控抑制了贷款需求，加之正在进行的地方融资平台贷款检查抑制了金融机构的信贷供给，新增贷款较上月将降低，预计在6000亿元。

下半年经济将从高速增长逐步回归至平稳增长。政策上将以具体实施“有保有压”的相关政策为主，并且随着房地产调控效果显现，新兴产业的扶持力度有望持续并加大。

大通证券宏观经济研究员/郭世涛：5月份经济数据总体保持平稳，我们预计固定资产投资1-5月份增速大概在25%左右。CPI同比上涨3.2%，环比可能较4月份有所下降，今年年中CPI将迎来波峰，翘尾因素对6、7月份的影响最大，拉动CPI上涨2.42个百分点。2010年各月翘尾因素呈明显的倒U形态，CPI环比折年率变化领先于同比指标，而且存在着周期性变化。如果调控物价的措施有效，有望在三四季度出现回落。

6月资金供需基本平衡

《大众证券报》：目前新基金发行、险资入市、央行净投放未能缓解目前市场资金面压力？

田渭东：近两周央票利率、质押式回购利率全都出现了攀升。其中，7天质押式回购利率攀上2.9%，创下近19个月以来新高。已连续17周企稳于1.9264%的1年期央行票据，发行利率也意外上行。反过来看，也是市场的流动性不足导致银行间回购利率屡屡走高，这一态势“倒逼”央票利率上行，再通过资金价格上涨的形式显示流动性趋紧。虽然近期央行净投放，但是由于外汇占款增量明显下降，通胀压力尚未明显缓和，估计央行将适度降低回笼力度，而不会持续大幅净投放。总体测算6月资金供需基本处于平衡状态，预计基金及新开户入市资金869.05亿元左右，IPO、配股募集及限售股解禁资金需求为843.17亿元左右。

雷鸣：央行本周共发行了1300亿元央票，实现资金净投放140亿元。其中1年期央票150亿元，发行利率打破连续17周持平的局面，上升8个基点至2.0096%。3月期央票的发行利率也上行了4个基点，实现连续三周上行，显示金融市场短期资金面有所偏紧。但是3年期央票的利率继续下跌2个基点至2.68%。从利率来看，呈现“短升长降”，反映了央行想通过利率的上行来恢复短期央票回笼资金的功能。

郭世涛：新基金发行、险资入市对股市资金面只能起到缓解的作用，无法从根本上解决。加之，农行上市、银行股再融资不排除会对市场资金面形成负面作用。

底部历来是反复震荡的过程

《大众证券报》：本周大盘成交继续萎缩，持续缩量是否意味底部区域已近？对于未来走势如何判断？在权重股低迷的情况下，部分受益政策扶持的行业表现较好，如何从政策角度挖掘行业板块的投资机会？

田渭东：通过对我国股市历史中几个低点的估值水平横向比较，可以初步判断大盘在历史低位时的估值水平。在上证指数分别为998点及1664点时，静态市盈率平均为14.99倍，目前A股市场综合平均为20.64倍，还有27%以上的差距。TTM市盈率历史低点平均为13.86倍，目前为18.64倍，有25%差距。如果以预测市盈率对比，则发现目前大盘与历史低点时的估值接近相等，均为15.6倍左右。

从上述可发现，假设大盘2010年业绩预期增长20%，2520点便成为估值低点。假设大盘2010年业绩预期增长15%，对应上证指数为2198点。不过，需要说明的是，2008年的1664点是在百年一遇的国际金融危机背景下出现的；2005年998点具有证券全行业清理整顿的背景。考虑到目前大盘的宏观环境好于2008年，大盘底部的低点估值应该在2400点以上。

雷鸣：从中国股市的历史大底来看，基本是没有尖底的，总是在底部不断出现反复震荡，目前指数处于底部区域。周二和周三尾盘出现拉升，主要是由于短期跌幅较大，短线资金进场抢反弹的概率较大。本周上证综指的成交量为3804亿元，较上周大幅萎缩25%，说明投资者的参与热情较低，显示市场比较悲观，而底部往往是在悲观中诞生的，因为地量也说明抛售压力消耗非常充分了。随着5月的大幅下跌，趋势性下跌的走势基本完成，6月是个筑底和转折的过程。由于目前市场的流动性比较匮乏，权重股融资需求很大，权重股一时半会难改低迷，而受到扶持的新兴产业的相关行业已经吸引资金流入，基于淘汰落后产能、扶持新兴产业发展的“有保有压”政策仍将强化，后期受益政策扶持行业的上游和下游企业仍有深度挖掘的机会。

彭蕴亮：二次探底是大概率事件，M2与上证指数的相关性较高，大概在0.7左右，目前M2增速依然下行。PMI是国民经济先行指标，这一指数增幅也在逐步回落。如果未来这些指标继续下行的话，指数二次探底是有可能的，但下探幅度不会太大，很难出现断崖式下跌，预计当前基础上可能会有5%-10%。从时间上来看，大盘还要经过1-2个月的震荡筑底的过程，短期是否底部还难以判断。目前，金融地产受房地产调控以及银行再融资压力难有大作为，资源税对煤炭、石化也形成压制，这几个板块所占权重相当大，如果这些个股没有持续性表现，短期出现反转的难度相当大。近期的投资机会可以关注两点：一是股指期货的无风险套利；二是新兴产业股，尤其是那些前期跌幅较大的个股，前期一直表现强势的板块和个股要适当注意回调风险。

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