李彦炜：消费升级下的新式连锁公司机会
李彦炜：消费升级下的新式连锁公司机会 更新时间：2010-9-11 6:51:01 新式连锁模式上市公司的主要变化是经营的东西是新型的
顶着“第二个苏宁电器”的光圈，吉峰农机、爱尔眼科等创业板股票一上市就遭到资金竞相追逐，在资本市场的长跑中，连锁模式是否仍是孕育大牛股的襁褓？
就此，第一财经日报《财商》记者日前采访了北京京富融源投资总监李彦炜，擅长挖掘“隐形冠军”的他，已经将目光瞄向消费升级下的连锁机会。
《财商》：提起连锁商业模式的上市公司，我们都会首先想到苏宁电器，苏宁电器是过去市场中的一只大牛股，，还会出现第二个“苏宁电器”吗？
李彦炜：肯定会的。但是，苏宁电器这种传统连锁模式的快速增长期已经过去了，未来连锁模式的大牛股，将会在一些新式连锁上市公司中出现。面对当前国内的消费升级，连锁模式的公司也会出现新的变化，而机会就在变化当中。
《财商》：什么是新式连锁公司呢？
李彦炜：这种新式连锁是伴随着消费升级出现的。我比较看好汽车4S店这种连锁模式，比如做4S店连锁的大厦股份，国内现在汽车销售量这么大，随着汽车消费的升级，这方面的服务也会提升，这种类型的公司正处于增长期。
这种类型的公司很多，百联股份、友阿股份都在往这个方向发展，友阿股份本身就是连锁超市，现在又在做奥特莱斯项目，这些都紧跟着消费升级。
新式连锁模式的上市公司其实还是采用原来那种传统连锁经营的方式，主要变化就是经营的东西是新型的，或者说在国内是新型的，比如奥特莱斯这种。而4S店这种，是在汽车消费增长之后，随着消费升级，产生了新的需求，迎合这类人群而产生的。
《财商》：连锁模式的上市公司投资价值体现在哪里？
李彦炜：一个是门店数量的增长，另一个就是产品必须是全新的东西，但最好是之前已经有先例了，不是一个新来者，收益已经体现出来的那种公司，就会出现比较好的投资机会。
《财商》：应该如何挑选这一类的上市公司呢？
李彦炜：首先要看公司原有的主业，主业必须比较好，是地区的龙头企业。接着，要看公司的新型业态，是否有技术支撑，或者第二新型业态是否有空间，可以利用上市公司原来的品牌延伸的再溢出效应，往行业的上下游发展。
《财商》：对这一类上市公司，如何把握投资的时点？
李彦炜：主要看事件性的机会。公司的各种事件会造成股价的波动，在看好公司的同时，长期对其保持关注，在出现事件性机会的时候就是介入的时机。
《财商》：你是如何对这类公司进行估值的？
李彦炜：对这种成长性的企业，都是用成长期权的方法进行估值，不可能用原来的现金流贴现的那种方法，贴出来肯定是高估。连锁模式的公司在成长期都是迅速扩张，这种扩张同时也意味着不确定性，但所谓的不确定性是有价值的，我们就得用期权的方式对这种不确定性进行估值。
《财商》：不确定性同时也是风险。在考量上市公司连锁扩张的同时，是否还要考量公司有没有这个能力去做这个扩张呢？
李彦炜：对，要看复制的东西是否存在瓶颈。连锁是要大批量的复制，如果是不能大批复制的东西，去做大规模连锁的话，连锁越多，出现问题的概率就越大，一出现问题整个品牌都有可能崩盘。所以说要看公司的技术和产品是不是有先例，技术是否成熟，这个很重要。
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