李波中国证券报：紧缩阴云渐散或助大盘转暖

李波中国证券报：紧缩阴云渐散或助大盘转暖 更新时间：2010-12-22 9:16:38 　　政策数据“双真空” 12月CPI“零翘尾”

周二大盘在房地产、煤炭、券商等周期类板块的带动下攀升，上证指数重新收复2900点整数关口，结束了此前的“五连阴”。分析人士指出，市场进入政策与经济数据的“双空窗”阶段，12月CPI回落几成定局，加上权重板块的低估值制约了下跌空间，市场的不确定性压力短期将逐步减轻。

紧缩预期短期或降温

自上周一在上调存款准备金率这一“靴子”落地的刺激下大幅反弹之后，大盘连续五日收出阴线，市场仍然笼罩在加息的阴影下，投资者心态较为谨慎和悲观。不过周二午后，大盘在房地产、煤炭、券商等周期类板块的带动下攀升，上证指数重新收复2900点整数关口，市场的忧虑情绪有所舒缓。

分析人士指出，市场进入政策与经济数据的“双空窗”阶段，加之12月CPI明显回落几成定局，加息阴云短期有望逐渐消散，不确定性压力的减轻将有助大盘企稳。

11月份通胀高企，而央行上调存款准备金率的调控力度低于市场预期，因而上周一短暂的反弹未能驱散笼罩在A股上方的加息阴云，政策的不确定性成为制约股指表现的最大压力。不过，现在距离央行上调存款准备金率已经过了一周，不论是从时间还是大盘走势来看，加息预期都已经得到了一定的消化和反映。特别是，出于对外围经济和自身经济二次探底的担忧，央行在当前经济环境下的加息成为两难选择，因此，如果通胀压力没有明显加大，那么进一步的紧缩政策短期可能不会出台。

从通胀压力来看，尽管通胀带来的紧缩预期短期依然存在，但是至少边际上没有再显著增加。数据显示，农产品批发价格指数已经从11月底的175.80点震荡回落至12月20日的174.80点，农产品价格得到了较好的控制。与此同时，12月份CPI翘尾因素将降至零，因此12月份CPI的涨幅将从高位回落，这将有效缓解通胀压力，降低加息预期。

当然，明年1、2月份国内物价将面临春节因素和翘尾因素的双重考验，届时通胀可能再度升温。不过，由于当前至明年1月中旬处于经济和政策的“双空窗”期，并且12月通胀回落已是大概率事件，因此短期内市场不确定性压力将减轻。

布局春季行情

短期不确定压力的减轻将有助市场情绪的回暖，而权重股的低估值则制约了大盘的下行空间。

从估值来看，按照整体法剔除负值，当前全部A股的市盈率为18.67倍，沪深300和上证50的市盈率分别为14.57倍和11.92倍。沪深300低于15倍的市盈率以及核心大盘股接近10倍的市盈率已经具备足够的估值优势，大盘蓝筹股的下行空间得到有效制约。

与此同时，按照TTM法，小盘股相对大盘股的估值溢价已经超过了310%，达到历史高位。小盘股的成长性固然能够享受一定幅度的溢价，但大盘蓝筹股当前的估值优势，也必将吸引一批投资者重回“价值投资”。此外，作为投资旺季，明年春季将开始新一轮的补库存，因此周期类个股值得逢低埋伏和布局。

总体来看，在不确定性压力减轻、权重股估值低企的背景下，市场短期有望企稳，周二权重板块的集体启动也给震荡多日的市场吃下了一颗定心丸。兴业证券认为，年底到明年1月上旬，可以积极布局春季行情，品种方面，除了深入挖掘军工、生物、新能源等受益政策扶持的新兴产业外，还可均衡配置消费类和周期类品种，即减少部分高估值的消费类股票，逢低加仓低估值和高弹性的周期股，如装备制造、建材、有色、化工、地产等。

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