美国大选结果陆续出炉之际市场表现有何预示？

美国大选结果陆续出炉之际市场表现有何预示？美国大选结果陆续出炉之际市场表现有何预示？2020年11月5日 星期四 11:07市场对政治因素的反应常常有误，但很少看到市场在一夜之间将美国总统大选的三个貌似可信的结果都反映在价格走势中，即共和党获胜、民主党获胜以及双方陷入旷日持久的法律战。周二晚上和周三的计票结果正是如此，最终市场消化的是国会陷入僵局的因素，选民们再次让民调机构成为笑柄。

在一定程度上，市场确实朝著应该走的方向发展∶随著概率发生改变，价格的反应方向与人们的预期一致。市场堪称高效！然而，市场走势的变动幅度显示出期货交易员的情绪在剧烈变化，从民主党人拜登(Joe Biden)几乎肯定会赢，到总统特朗普(Donald Trump)几乎肯定会连任，然后转向大选几乎肯定会出现混乱，然后又回到拜登获胜。市场疯了！

这次大选的计票凸显出证券市场自创立以来一直困扰著投资者的问题∶市场朝著正确的方向行进，但走得太远了。用行话来说，市场有动能，而这让投资者迷惑。在缺少信息的时候，动能会主导市场，这个问题不仅自大选日以来可见，而且在今年的大部分时间里都明显存在于市场中。

大选后，市场完全朝著应该走的方向发展。随著投票结束，市场出现了一波拜登涨幅，至少在过去过于信任民调机构的交易员心中是这样。10年期美国国债收益率跃升至0.94%，为3月份发生恐慌以来的最高水平。标普500指数期货上涨，纳斯达克期货则没有。市场押注，如果民主党在白宫和国会大获全胜，将带来更多支出和更多借贷，推高美国国债收益率，提振老牌的工业和消费类股，同时为那些寻求增长的人创造出科技股之外的另一项选择。

而随著佛罗里达州支持特朗普的形势变得明朗，而民主党的“蓝色浪潮”只是一波涟漪，交易员们改变了立场。美国国债收益率大幅下跌，而纳斯达克期货大涨4.8%。财政上料将不会有大手笔支出，因此对传统的经济敏感型股票没有帮助，而科技股仍是唯一的增长选择，不具敌意的国会对该类股有利。

之后，由于市场预期结果出炉需要漫长的等待，市场再次摇摆，美国国债收益率跌至0.77%，股指期货回吐了所有的涨幅。特朗普过早宣布胜利加大了下行压力，助长了对结果引发争议的担忧（2000年布什对戈尔的最高法院之争曾伴随著股市、债券收益率和美元的下跌）。

然而，随著民主党赢得参议院的希望几近破灭，出现了又一轮波动，不过幅度没有那厶大。面对共和党掌控的参议院，即使拜登当选，也很难推动大规模支出计划，因此货币政策必须发挥更多作用。低利率的时间将更长，也更可能推出进一步量化宽松政策。

结果是，尽管拜登获胜的前景有所改善，但标普500指数却回吐了约三分之一的涨幅，因为能够提振对经济敏感的周期性股票的刺激措施可能会减少。与此同时，以科技股为主的纳斯达克几乎保住了全部涨幅，因为科技公司仍将是唯一的增长领域，而且拜登的企业税上调计划也不太可能获得通过。

市场虽然可能找对了方向，但仍有可能误判形势。市场是有效率的，但经常也会变得疯狂。

经济学家凯恩斯(Maynard Keynes)在《就业、利息和货币通论》(General Theory of Employment, Interest and Money)一书的其中一个章节中阐述了该问题，每个投资者都应该读一读此书。投资者并不是要发现最好的公司，而是要弄清楚哪些是其他人认为会是最好的公司，或者其他人认为其他人认为会是会是最好的公司。他写道∶“我们已经达到第三个层级，用我们的智识去预测一般意见将如何预期一般意见。”

这样，我们就明白了资产价格的动能，甚至是在数以百万计的、除了价格几乎没有其它什厶信息可循的新短线交易员在Robinhood出现之前。

这并不是说市场走错了方向。如果民主党大获全胜，将会带动美国国债收益率上升，而共和党掌控参议院则可能导致收益率下降。同样，防控疫情的封锁措施也为科技股上涨提供了理由。问题只是在于收益率应该上升多少以及科技股应该上涨的幅度。在缺乏信息的情况下，动能可使价格远离基本面，就如我们在夏季所见的科技股走势那样。互相观望的投资者将会随波逐流，有时还会被带出局。

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