海普瑞：伪高科技公司终现原形

海普瑞：伪高科技公司终现原形 更新时间：2011-5-4 12:28:11 从2010年净利润增长五成到2011年一季度业绩骤降40%，海普瑞让投资者感受了一回“业绩电梯”。这也直接导致4月19日、4月20日，海普瑞连续两日一字跌停。

4月27日，海普瑞收盘价为86.95元/股，比其上市初最高价188元/股，每股下跌超过100元，市值更是蒸发400多亿元。

实际上，海普瑞自上市之初，《投资者报》就曾对这家被多家研究机构“吹捧”的所谓高科技公司提出过质疑，并且认为其高增长恐难持续。

股价长期破发

海普瑞上市之后，争议一直存在，公司股价长期处于破发状态，但公司在3月底披露的年报曾让投资者乐观过一阵。

2010年报显示，海普瑞实现营业收入38.53亿元，同比增长73.26%；实现净利润12.1亿元，同比增长49.5%；每股收益3.13元，同比增长39.11%。在公司年报中和业绩说明会中，均声称目前产能不能满足市场的需求，这更是让投资人充满了信心。

在成绩不错的基础上，海普瑞抛出10转10派20的慷慨分红方案，其中现金分红金额高达8亿元，占净利润的66%。按照持股比例计算，公司实际控制人李锂夫妇将独享其中5.76亿元的分红额。

然而就在李锂夫妇将要拿到5.76亿元的现金红包之时，4月18日，海普瑞公告称，公司一季度营业收入和净利润双双下降，分别降至6.78亿元和1.52亿元，同比下滑16.3%和39.11%。

海普瑞将业绩下滑的主因归于主营产品销售价格出现下降，称多重因素导致肝素原料药的价格下滑。除了一季度业绩下降外，海普瑞还预计2011年1~6月份净利润比上年同期下降幅度为30%~50%。海普瑞最终未能逃脱上市不足一年，业绩便迅速下滑的命运。

对此，一度高捧海普瑞的多家券商紧急调低其评级。其中，国信证券就在年报和一季度报告发布的不足1个月的时间内，将海普瑞的评级由“买入”降为“回避”。

产能受质疑基金撤离

海普瑞曾经是众公募基金的宠儿，首发获得配售的基金一共有78只，其中华夏系有8只，易方达有5只，广发系也有5只。王亚伟的华夏大盘和华夏策略分别都获得1.98万股配售。

然而，在海普瑞高价发行引来多方质疑后，2010年华夏大盘和华夏策略的年报公布的持股明细中，已不见海普瑞身影。

2011年一季度报显示，海普瑞前十大流通股东行列里，已经没有获得首发配售基金的身影。根据各家基金公司公布的年报显示，至少77只首发基金彻底抛弃了海普瑞。

其实，这样“悲剧”还是来自于海普瑞受质疑的地方太多，《投资者报》后来曾在2010年10月18日第127期上，以《海普瑞真实产能遭质疑》为题，再度警示投资者海普瑞的问题重重。当时，《投资者报》忠实读者王勇，作为曾经的肝素钠的经营者，以及后来成为上市公司审计的会计师，经过深度研究海普瑞的公开资料，发现多处令人质疑的地方。

《投资者报》记者曾用一个下午的时间，在海普瑞用于货车进出的后门外观察，整个下午只有一辆轻型厢式小货车自厂区内开出，再无其他运输车辆进出。作为全球最大的肝素钠生产企业，这并不是正常的现象。

被证实的谎言

2010年5月6日，海普瑞以148元/股的惊人价格创下当时中小板新股票发行新高的历史纪录，至今没有企业打破。

最终，海普瑞募集资金净额高达57.17亿元，而这要归功于来自保荐人中投证券将其生产原料药肝素钠企业包装成一个高科技生物类医药企业的结果。

从事生产肝素钠这种原料药的企业，其实只是一个精细化工厂而已，与典型生物制药企业的竞争力重点不一样。海普瑞自称其关键竞争力是对制造工艺的精细质量控制，但药企的竞争力重点应该是新药开发能力与市场营销体系。

因此，高科技生物医药企业本身就是一个被夸大的事实。在包括肝素钠的FDA “认证门”、虚增利润质疑等负面消息的影响下，海普瑞今年一季报业绩下滑以及未来业绩可能的持续下滑，是最终会出现的结果。

此外，在海普瑞上市前后，一直坚持把自己打造成唯一获得美国FDA认证的肝素钠生产企业，随着千红制药在两个月前登陆深圳中小板，海普瑞已经不是A股市场上唯一肝素钠制造企业。除了千红制药外，还有其他几家药企也具有相同资质，加上美国山德士的仿制药也获批了，肝素钠原料药的供给增多，因此必然给上下游的价格造成影响。

上海证券分析师赵兵认为，肝素钠行业一直处于稳步增长状态，并没有爆发式增长潜力，而原料药行业有周期性，加上医药行业目前整体低迷，海普瑞无力保持高估值的光环。

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