瑞银：中国或将6月份首次加息

瑞银：中国或将6月份首次加息 更新时间：2010-5-11 23:59:36 　　4月份的经济数据告诉了我们什么？

房地产业活动持续强劲，政策紧缩的效果尚未体现在4月份的数据中。 4月份房地产销售面积同比增长28%――因基数效应而有所放缓，但经季节调整后的月度数据仍创新高。官方的70个大中城市商品住宅价格指数同比增长17%，高于3月份的16%。新开工面积同比增长了73%。房地产开发投资同比增长了39%。

由于出口继续复苏而进口增长放缓，外贸重回顺差。出口同比增长了30.5%，对所有主要贸易市场的增长均保持强劲。非加工贸易型出口，如钢材产品，在最近几个月上升势头加快。正如我们所预期的，进口增速开始放缓，主要因为大宗商品进口减速，这与固定资产投资增速放缓的势头相符。

工业生产和固定资产投资增速一道放缓。因为重工业减速，工业增加值同比增速降至17.8%。重工业减速与固定资产投资以及汽车销售放缓的情况相吻合。不过在固定资产投资当中，房地产投资增速的加快部分抵消了基础设施投资的放缓。

由于票据融资和购房贷款的增长，4月份新增信贷净额达7740亿元，超出预期。通常银行在第一个季度以及每个季度的头一个月都放贷较多，而4月份的数据仍然符合今年7.5万亿的新增贷款目标。如果剔除票据融资，那么4月份的新增贷款为7270亿元，低于3月份。对企业部门的中长期贷款减少――这与固定资产投资减速相一致，不过受到房地产销售强劲的拉动，对居民部门的中长期贷款强劲增长。

受非食品价格上涨的推动，CPI同比通胀率升高。食品价格环比下跌0.1%，不过相比去年较低的基数仍有5.9%的同比增长。居住成本上升推高了非食品价格，反映出内在通胀压力持续存在。

经济前景与政策展望

房地产紧缩政策对房屋销售的影响可能会在5月份的数据中才开始体现，不过对建设活动的影响最早也要到2010年四季度才会表现出来。近几个月强劲的新开工面积将会支撑未来数月的建筑活动和大宗商品需求。

由于房地产数据依然坚挺，政府不太可能马上放松政策。

我们预计未来数月出口与进口增速之间的差距将继续收窄，其中进口增长将受到固定资产投资放缓以及大宗商品价格企稳的影响。二季度以后出口增长也应会放缓。由于财政政策进一步收紧，欧洲经济增长将放缓，再加上欧元走弱，这将对中国的出口带来一定的负面影响。

随着通胀压力上升，加上实际利率为负，中国应当尽早启动加息周期。不过，到目前为止政府还是更多地依靠行政和数量型工具。我们仍然预计首次加息将出现在6月份。

经济复苏的力度为人民币尽早重启升值提供了支持。不过，欧洲的主权债务危机增加了整体经济环境的不确定性，这可能会令政府在当前更加犹豫。如果未来数周金融市场能够企稳，我们预计人民币将在今后的两个月内重启升值。

瑞银集团经济学家 汪涛

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