海运行业：等待集运估值修复散货运价下跌

海运行业：等待集运估值修复散货运价下跌 更新时间：2011-1-26 10:28:13 　　报告要点　　本周海运市场综述　　干散货市场：本周，澳洲洪灾继续影响散货运输市场，煤炭、铁矿石出口受阻令整个国际干散货市场再次承压，BPI领跌干散货指数。预计洪水影响减弱之后的2季度，散货运价将现报复性反弹，但由于大规模的运力投放压制，反弹高度不敢乐观。集运市场：受春节长假前出货高峰的推动，出口集装箱运输市场总体需求维持上升，欧美等远洋航线货量均较上周明显提升，但受运力过剩影响，市场运价依旧没有表现。油轮市场：VLCC市场货量缓慢增长，但运力过剩使得运价仍低迷。沿海散货市场：低温天气致使电厂耗煤增加、积极补库存，但因为多为计划内货源，运价略下跌。　　对集运的观点：波动中复苏，估值修复的一年　　对于集运，我们维持一贯观点，大周期正处于波动中复苏，复苏中波动的过程中；而2011年，新增需求与新增供给基本匹配，我们估计平均运价与2010年基本持平，悲观点，平均运价会略下跌，主要是欧洲航线承压。2011年燃油、装卸、租箱、港口等成本会上涨。但集运公司由于货运量的增长，会实现业绩基本持平于2010年或实现增长。但由于2010年集运资本市场股价与行业周期及公司盈利表现背离，我们认为自上而下逻辑考虑，由于市场环境的变化，2011年将对这已经过往的背离进行修正。关注几个时间节点，4月1日，7月1日，这既是班轮公司提价的时间节点，也是估值修正的时间节点。开始于1月1日这一轮的修复行情由于春节淡季的到来，预计暂缓。　　本周速递：中海集运1.4万TEU集装箱船和中远航运　　5万吨级半潜船交付周四中海集运交付了第1艘14100TEU的集装箱大船，标志公司进入“大船俱乐部”。该船首航满载，投入欧洲线运营，中海集运共订造了8艘该类船舶，“中海之星”为交付的第一艘船舶，还有5艘即将于年内交付，其他2艘将于明年初交付。同一天，中远航运也交付了第1艘5万吨级半潜船“祥云口”，该船可承运目前世界上90%以上的石油钻井平台及大型海洋工程产品，是运输和安装深水钻井平台的主流船型，目前包括中远航运2艘5万吨半潜船在内，全球仅有12艘相同吨位大小的船舶，其中8艘船舶由船龄较长的单壳油轮或驳船改造而成，另外2艘船龄也已经超过10年，它的交付巩固了公司在半潜船市场的寡头地位。公司另1艘5万吨级半潜船预计将于今年6月交付。　　2011年投资标的：中海集运、中远航运　　中海集运：2011年是中海集运将是一个估值修复年。估值修复的动因：美国等外部经济走向预期趋于明朗；　　2011年，若考虑周期行业配置，盈利已达历史高峰而股价却处于历史底部的投资标的并不多。　　中远航运：公司发展同中国未来“走出去”的战略路径契合。随着公司进入运力交付的密集时期；同时，各市场租金水平渐进复苏的趋势已经确定；公司2011年的业绩将是逐季增加的状态。

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