海通宏不雅姜超：金融、地产等价值蓝筹有望从新崛起

股牛代替债牛。

投资下行拖累蓝筹。

但是进入下半年，目前领涨的行业则变成金融、地产与能源，这是上半年表现垫底的三大年夜行业。而上半年表现最好的三个行业中，除了一样平常消费的涨幅连结在中游水平，医疗保健和信息手艺两大年夜行业的表现已经垫底，这也意味着股市的气概切换或许正在产生。

既然是经济和利率的表现决定了股市的相对估值水平，而经济和利率的表现又与加杠杆和去杠杆的状态紧密亲密相关，因而在不同的杠杆情况下，资产配置的表现必然会产生变化，不仅会产生股票牛市和债券牛市的轮动，股市中的气概切换也是大年夜概率事件。

我们还可以从股票基金和债券基金回报的角度来不雅察：在18年的4个季度，债券基金都是正收益，而股票基金都是负收益，这是毫无疑问的债券牛市与股票熊市。在2019年，虽然股票基金的收益率大年夜幅上升，但是债券基金依然维持了4个季度的正回报，这意味着虽然股市已转牛，但债牛也没有结束，债牛和股牛并存。但到了2020年，虽然1季度受疫情冲击延续了债牛股熊，但是2季度以来债券基金几乎颗粒无收，而股票基金持续大年夜幅上涨，这也从侧面印证股票牛市或已代替债券牛市。

而一直到本年上半年为止，本轮牛市的结构与曩昔10年一样，也是发展股领涨，周期和价值股只是陪衬。上文中我们已经提到本年上半年领涨的就是一样平常消费、医疗保健和信息手艺这三大年夜行业。事实上，19年领涨的同样也是这三大年夜发展性行业，这意味着发展股的牛市其实已经连续了1年半时间。

发展股贵、蓝筹廉价。

加杠杆利好金融地产。

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