海通策略：信用债违约对股市只是扰动

信用扰动无虞，牛市趋向仍在。近期信用债违约潮对股市带来了波动，但是如前所述，无论是从历史履历来看仍是从苏醒周期看，信用违约潮大年夜概率不会大年夜幅扩散，信用违约也不会粉碎牛市的逻辑。中期看，市场依旧处在牛市3浪中。我们在前期多篇陈诉中提出牛市可以分为孕育期、爆发期、泡沫期三个阶段，详见《牛市有三个阶段-20190303》、《牛市3浪的三大年夜特征-20200712》，三个阶段的划分是基于根基面和资金面的演化。上证综指2646点以来处于牛市3浪上涨阶段，而创业板指19/6/10的1410点已经进入牛市3浪上涨。牛市3浪的上涨阶段源于资金面+根基面双轮驱动。宏不雅根基面上，20Q3实际GDP单季同比增速为4.9%，较Q2的3.2%明明回升。微不雅盈利上，20Q3/20Q2/20Q1/19Q4全部A股归属母公司净利累计同比别离为-6.6%/-18.0%/-24.0%/5.5%，A股业绩连续改善。我们预计2020/2021年A股净利同比增速为5%/15%，ROE为8.5%/10%，根基面向好将继续支撑牛市走高。

近期信用违约事件爆发，股市也受到扰动，部门投资者担心信用债市场的挫折会拖累股市。我们整体以为，信用违约事件不会影响牛市的格式，目前市场仍处在牛市三级火箭中的第二级。别的，有许多投资者感觉未来A股会迎来长牛，这可能意味着短期涨幅有限，因此大年夜家对短期行情的热情或信心不高。我们认同长牛的趋向，但同时我们以为长牛是由多轮小牛熊组成的，市场在整个向上的历程中并不是稳步逐步上涨，更可能是锯齿形上移。

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