海通证券基金评价：全方位的评价体系

海通证券基金评价：全方位的评价体系 更新时间：2010-8-10 0:01:47 　　□海通证券基金研究中心　　海通证券基金评价体系包含全面的评价对象，细致的评级分类以及科学的评价方法。　　首先，海通证券推出的系列评级内容很全面。不仅包括基金产品评级，还包括基金经理评级和基金公司评级，此外还有基金净值增长率、超额收益率等单一指标排名，让投资者从不同角度来了解基金的业绩，特别是在目前国内基金经理变更比较频繁的情况下，从多个角度评价有利于投资者更好的了解基金。此外，我们的私募评级也采用这种模式，堪称目前市场上最全面的基金评级体系之一。　　其次，海通证券系列评级在分类上进行了严谨的区分，增强了参与评级各主体的可比性。海通证券基金分类采用两级分类，一级分类完全遵守《证券投资基金运作管理办法》对股票型、混合型、债券型和货币型基金的规定，二级分类则根据基金招募说明书的投资范围进行了严格定义，减少了分类的随意性。对于基金经理评级，则分别依据所管理资产特性分为四类，即分别为管理股票型的基金经理、管理混合型的基金经理、管理债券型或者管理货币型的基金经理。对基金管理公司评级划分为两类，分别是股票管理能力评级和固定收益管理能力评级。　　最后也是最重要的，海通证券系列基金评级在评价方法上进行了科学的改进。由于市场上很难找到一种十全十美的评价方法，我们对若干具有代表性的评价方法进行融合。对于基金产品评级，我们采用了净值增长率、风险调整收益、持股调整收益以及契约因素。对于基金公司评级，我们采用净值增长率、风险调整收益、规模因素以及公司运作情况。　　我们的特色主要体现在以下几个方面：　　对传统风险调整收益指标失灵时进行调整：我们采用了分别反映总风险调整收益、系统性风险调整收益及非系统性风险调整收益的夏普、特雷诺和信息比作为风险调整收益指标。这些指标在单边下跌市场中会失效，主要是因为这些传统的风险调整收益指标是建立在高风险高收益、低风险低收益的前提假设之上。如果市场单边下跌，多数基金表现出来的往往是高风险低收益或低风险高收益，这时这些指标的计算结果可能跟评价目标相左，导致高风险低收益的基金评价甚至可能优于低风险高收益的基金。遇到这种情况时，我们会对指标进行相应修正，使风险在任何市场下都会受到一定惩罚。　　引入持股调整方法：海通基金评级中引入了持股调整收益。该方法摆脱了传统评价方法仅运用净值表现进行评价的思维定势，通过基金持股与传统评价指标互动融合对基金进行评价。一方面，基金所持股票的质地在一定程度上决定了基金最终业绩，所持股票质地越好，基金绩效就可能越好。另一方面，基金的选股能力各有差异，能力强的基金比能力差的基金具有更高的判断能力，因此可以认为，被选股能力强的基金普遍持有的股票质地要好于被能力差的基金普遍持有的股票。由此可以以股票为媒介，从全市场、全基金的角度来考察基金的绩效。该方法由哈佛商学院Cohen教授提出并发表在Journal of Finance上，他运用理论证明、仿真模拟以及美国数据的实证分析证明了该方法能更好的反映基金的真实投资能力。　　在基金评级中融入了契约因素：基金是一种代客理财的投资方式，专业理财、诚信经营是十分重要的，因此基金在日常投资中，必须遵守基金招募说明书等契约的约定，为此我们制定了一些指标衡量基金对契约的遵守情况，引导基金诚信合法投资运作。这些指标包括超越业绩比较标准的超额收益，换手率以及基金投资比例超限等。　　在公司评级中引入规模和运作指标：我们综合考虑了基金公司总规模和规模的增长率，对规模比较大以及规模增长率较大的基金公司给予较高的评价。运作指标包括基金公司的治理结构、合规性、风控能力、信息披露和股东/人员的稳定性等指标，并且将基金公司运作不力事件发生的频率和距离评级发生的时间相结合来评价基金公司运作情况。　　将不同的时间加权，充分考虑基金业绩的稳定性：无论是在基金评级还是基金公司评级中，我们以最近三年业绩为主，权重为60%，最近两年和最近一年的权重均为20%，也就是说只有长中短期业绩都好的基金才能获得更高的评价。

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