海通证券：看好商业百货股区域龙头估值是关键

海通证券：看好商业百货股区域龙头估值是关键 更新时间：2010-8-8 0:03:16 　　我们认为，近期商业板块的整体上涨可能主要与市场的投资风格变化和资金的推动有关，在整体市场企稳，很多个股出现了较大幅度反弹后，市场重新关注具备业绩稳定增长前景的消费类公司，我们在6月份的策略报告中曾经提到过商业零售板块补跌的可能性相对不大，这在前期A股市场下跌的过程中得到了一定程度的验证。而在市场整体估值得到一定修复后，本身就存在其他类型的催化剂，且估值仍处于相对安全地带的商业股重新被市场关注也属正常。　　而近期值得重点关注的商业零售行业的热点话题是：一连串的商业股近期相继发布了资产整合或者定向增发类的停牌公告。继百联股份、友谊股份因重大重组事宜而持续停牌后，广百、华联综超也先后发布了停牌拟定增的公告，本周先是西单商场的停牌，日前则是西安民生的停牌。而我们分析之前已经公告过再融资的重百、合百、鄂武商等也有可能在今年下半年实施。我们认为这段时间广百、华联综超、西单商场、西安民生这类公司选择在目前价位定增，说明从产业资本的角度，这类公司中长期发展的潜力而言，目前的价值仍处于低估的位置。而且在目前的估值区间内，我们判断不排除接下来仍旧有一些同样类型的公司发生同样类似的故事。　　对于商业板块个股的良好表现，以及目前估值水平对应的投资机会，我们简单点评如下：　　从基本面角度，我们长期看好商业股的大逻辑没有变化，行业公司受益于城镇化、居民收入增长等，将有长期稳定增长，从子行业看，百货行业公司基本都是区域性龙头，市值普遍在50亿左右，上述区域龙头在区域内仍有较大的拓展空间，而相当多公司仍有整合并购，内生提高的故事，因此该类公司未来成长性依然较好，存在业绩翻倍、市值翻倍可能；家电连锁的苏宁电器经过近期的上涨，估值已经有所修复，目前2010年动态PE在22倍左右，仍有较大的提升空间。超市子行业未来可能受益于CPI上涨，存在业绩提升可能。　　从估值看，当前商业行业整体估值为36.4倍，相对于沪深300的15.71倍估值的溢价率为2.32倍，对比于1.82倍的历史平均溢价率，属于估值区间的合理位置偏上水平。而历史极端溢价率为2.5-2.6倍，出现在2006年6月。　　我们也重新考察了我们所覆盖的24家重点公司的估值水平。由于2010年已经过掉了近三分之二，因此考察相对估值将更多地向2011年的业绩基准偏移。我们认为，在增长前景差别不大的情况下，目前如果要选择投资标的，较低的估值水平是重要的参照指标。对于未来三年净利润复合增长率仍旧能够保持在25-30%的公司，2011年PE在20-25倍之间的，仍旧属于可投资区域，建议首先关注2011年PE低于25倍的公司。　　目前我们重点推荐的个股包括：苏宁电器、小商品城、农产品、中兴商业、大厦股份，而鄂武商、银座股份、南京中商、广州友谊、广百股份等估值也有一定的吸引力；长期重点推荐品种有重庆百货、欧亚集团等。

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