“深V”背后的深意：慢牛起点不经意间到来

A股鼠年开市以来大幅波动的走势，和鼠“上蹿下跳”的习性不谋而合，这样的快速大跌又快速拉升的“深V”走势，让做错方向、在恐慌中交出低位筹码的投资者大喊吃不消。而对于那些事前想抄底的投资者来说，面对这么剧烈的波动是否还能坚持原先的判断并付诸实施，也并非易事。笔者就有一位朋友，节前空仓之后计划节后逢低抄底，但面对上周一上证指数大跌将近8%，周二又一度低开的表现，认为市场太弱不敢进场；而到了周二下午之后一直到周五，持续的逼空上涨又让他觉得涨速太快，担心被套，始终没有进场。就这样，他成为了“深V”的看客，抄底计划沦为纸上谈兵，虽然满手现金但错过了一次绝佳的获利机会。可见，要把握“深V”的低谷，许多散户投资者还是很难过心理关。

当然，在上周初调整过程中，也有许多资金坚定买入成为“逆行者”，快速复原的“深V”走势正是对这些敢于低位布局的“逆行者”最好的奖励。从主要指数的表现来看，创业板指数无疑走势最强，率先收复了失地并创出年内新高。更值得关注的是平均股价的表现，根据通达信软件编制的平均股价指数的走势，上周不跌反微涨0.06%。市场快速修复的背后，除了有政策面提供流动性的支持之外，长线资金“锁仓式”的买入更起到了关键的“托底”作用。这些充当“逆行者”角色的长线资金，包括了持续净买入的陆港通北向资金、多家基金公司自购公募基金、上市公司回购及大股东增持等，都发挥了稳定市场的“定海神针”的作用。这些“逆行者”将抄底进行到底，反映了对A股在估值低位长线发展的信心，而市场也用“深V”走势对其进行了奖励。通过这一次淬炼，A股再一次显示了整体良好的韧性，探明了长线底部的极限支撑，也坚定了长线资金逢低进场的决心，对恐慌性砸盘也发出了“低位放空、两手空空”的警示。

图1:平均股价指数日线图

除了有效封杀A股大幅下跌空间之外，这次“深V”走势更有望成为A股长期慢牛的起点。和2015年几次大幅下跌的走势相比，此次尽管面临无法预料的重大“黑天鹅”事件冲击，但复原速度更快，差别除了大盘的点位和估值较低具有更好的抗压性之外，市场资金的构成也是不可忽视的关键。在上周敢于低位买入的“逆行者”当中，无论是陆港通北向资金为代表的外资机构，还是公募基金和上市公司，都具有显著的长线资金的特征，近年来包括养老金和保险资金等长线资金也在不断增加对A股的配置比例，这和2015年市场充斥大量场内外杠杆资金有天壤之别。长线资金的持股周期长，不会被市场短期波动影响而轻易改变投资计划，反而将不改变长期趋势的短期下跌视为难得的“黄金坑”买入机会。而2015年大量的杠杆资金，在市场趋势发生变化之后，在“羊群效应”之下出现主动或被动卖出，加剧了市场的波动。在目前长线资金占比提升、逐渐掌握市场定价权的情况下，A股在大跌中展现韧性是必然的结果。经过此次的“深V”震荡，大量低位筹码从不坚定的趋势投资者手中，快速转移到价值投资为主的长线投资者手中，筹码被进一步锁定，市场重心逐步上移的慢牛不经意间正在展开。

在境外成熟市场，类似的“深V”走势屡见不鲜。2009年见底以来，美股就曾经上演过多次“深V”走势，典型的包括2015年下半年和2018年初的大幅震荡，但最终都在长线资金的支持下收复失地，并再创新高。包括上市公司回购、基金长线买盘的进入，都是美股超过十年慢牛背后的重要力量。而A股随着市场资金构成的变化，加上低估值状态下的长期发展潜力，获得越来越多的关注走出类似美股慢牛的可能性越来越大。

不过，慢牛格局的形成并非一蹴而就，在“深V”企稳的过程中，一些题材性、投机性炒作也大行于市，反映出A股仍存在相当比例的短线资金。经过连续反弹之后，上证指数进入2850-3050点的前期成交密集区，存在大量的套牢筹码，同时也有一些低位抄底资金获利了结的需求存在，因此短期出现一定程度的震荡也是可预见的走势。对于仓位较轻的投资者来说，精心研究投资标的、耐心等待“二次探底”的参与机会，用自己的长线资金在未来的调整中担任“逆行者”的角色，是比较好的选择。

图2:上证指数日线图

随着本周全国多地陆续复工，围绕“复工”题材的发掘也成为市场合理的选择。笔者认为，对许多高度倚赖人力的制造型企业来说，未来势必面临提升自动化生产程度、降低人工比例的需求，这不仅和短期的“用工难”有关，也是适应人口老龄化的必要之举。因此，和提升工业自动化生产程度相关的一些公司，特别是估值较低、股价超跌的品种，都具备一定程度的关注价值。笔者重点观察的对象包括：三丰智能、拓斯达、川仪股份、信捷电气、山河智能等。

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