通信传媒：三网融合拨开迷雾中的投资机会

通信传媒：三网融合拨开迷雾中的投资机会 更新时间：2010-7-23 23:59:02 　　国外三网融合的历史沿革介绍及经验借鉴　　英国：经历了互不准入、不对称进入、对称进入三阶段。“多业务捆绑运营”比例已占46%。业务发展模式包括：电信、广电合作模式；电信和广电各自经营融合业务；内容与通道不固定捆绑。　　IPTV获得较大发展，其中BBC、ITV等电视台起到关键作用，IPTV业务总收入由04年3000万元人民币提升至08年5亿元人民币，4年增长16.7倍，广告费是主要收入来源，08年占比超4成。VOD业务较快速发展，例如BT Vision每户每月点播视频增长37%，每户浏览量约40次/月。　　美国：经历三网融合四阶段：保护广电企业、互不准入、通过诉讼获得进入权、正式相互开放。后期直接竞争激烈，电信和广电之间的购并重组也时有发生，如Comcast02年475亿美元收购AT&T 38个州近2100万有线用户。　　宽带业务：早期有线运营商占主导，后期电信快速崛起：有线宽带份额，2000年的80%下降到2009年的50%多。电信宽带接入由于带宽用户独享，品种繁多，后期客户发展很快。在美国宽带发展过程中，网络接入设备市场随之大幅增长，其中FTTH设备增长最快，从03年8亿美元增长到06年45亿美元，三年增长4.6倍。10年3月，FCC公布国家宽带计划，10年内，90%家庭100Mbps目标，并向学校、政府机构等社区提供1Gbps网络。振兴方案提供补助70亿美元。　　VoIP电话业务，有线电视公司业务发展迅速，在家用市场份额>50%。08年底，美国最大有线电视公司Comcast成为全美第三大固定电话服务商，达到650万IP电话用户。　　英美两国共同点是大通信概念的形成，即从立法、监管、业务上实现全面融合，这也有望成为我国三网融合的最终结果。　　我国三网融合现状　　2010年1月正式启动，时间表：2010年-2012年电信和广电业务双向进入试点，2013年-2015年，全面实现三网融合。10年7月1日公布12个试点城市，试点时间一年。　　融合的关键是电信网与有线网的融合，预计双向进入的主要业务领域，电信进入：IPTV，广电进入：宽带业务、VoIP电话业务，另外手机电视作为蓝海领域，双方将积极合作推进。　　电信、广电相互渗透主要业务分析　　IPTV视频业务：电信IPTV用户412万户，目前占比只有2.3%；预测12年达到900万户，占比提高到4%。　　宽带业务：电信宽带用户09年10,322.6万户，同比增长23.7%，广电有线宽带用户300万户，份额2.8%，预测2012年达1000万户，占比5%。预测未来电信宽带用户数将保持20%平稳增长，广电在数字化改造后增长较快，10-12年用户复合增长49.4%。总市场规模预测12年宽带业务收入达到1804.8亿元，其中光纤宽带业务收入达到1188.0亿元。　　三网融合能带来什么？　　微观层面，对于企业，竞争加剧，蛋糕变大；对于消费者，将享受更佳服务：价格下降，业务品种增多。国家层面：“十一五”国民经济发展战略的一个重要内容，体现中国经济战略转型的思路，具体包括产业升级、技术升级、消费升级等；加强网络基础建设投资，可以部分对冲当前经济形势的不确定性风险，成为“应对经济危机的有效手段”。按我们理解，三网融合关键词可以归纳为：开放、竞争、市场化、创新、投资。　　三网融合四要素：　　1、双向进入：电信强广电弱的现实情况，决定我国政府在短期内会采取扶持广电的有限度进入政策；2、网络建设改造：从电信网络看，FTTX建设将成为未来3-5年工作重点；从有线网络看，双向改造、全网建设是工作重点；3、网络信息安全：是我国发展三网融合前提条件，无论电信网络还是有线网络发展，都是在确保信息安全框架内进行；4、产业监管：我国电信和有线运营商分属工信部和广电总局监管之下，未来监管机构实现融合将加速三网融合进程。　　电信和广电企业未来竞争格局　　1、电信强、广电弱的局面将维持一段时期，但差距会缩小；2、电信与广电将依托各自优势领域，向对方领域拓展，电信会通过IPTV进入视频领域，广电通过有线宽带、IP电话进入电信传统领域，双方也将在手机电视等新领域展开争夺；3、竞争手段将从加大投资、多业务品种、拼价格等方面实现，这在上海电信和东方有线的竞争中得到充分体现；4、电信和广电两大阵营可能分化，出现既竞争又合作局面，如中移动固网劣势可通过与有线运营商合作弥补，有线运营商也可通过与电信运营商合作，提高市场化程度和解决资金短缺；5、电信和广电将各自发挥其差异化竞争优势，电信将渠道优势发挥至极致，广电将向内容产业甚至平面媒体领域延伸；6、有线电视网络的走向值得关注，可能的走向包括：成立全国有线网络公司、实现一省一网、与电信成立合资公司等；7、实现融合后，跨屏幕、跨网络等新业态值得关注。　　三网融合相关产业链投资机会　　按三网融合专家组组长邬贺铨估算，未来三年三网融合相关产业市场规模6880亿元，其中有线网相关建设投资2490亿元，未来三年信息服务收入与终端消费预计4390亿元。　　三网融合相关A股上市公司共37家。我们认为投资机会将集中在三大板块：1、光通信设备，将是设备领域最大的投资亮点，行业高景气度至少持续3-5年，主要驱动力包括：电信加快宽带网络建设，实施光纤到户，广电有线网络双向改造、全国性有线网络建设等。受益环节包括：光配套设备、光接入、传输设备、光器件、光纤光缆。目前部分公司已经出现高增长；　　2、部分有线运营商，驱动因素包括：可能的与电信企业合资合作引起的市场价值重估；重组等带来的前景变化、价值重估；业务、经营等的向好变化。相关公司包括：歌华、天威、电广传媒、广电网络、中信国安、武汉塑料等；　　3、内容提供商。主要驱动力为：蛋糕变大、内容价值提升。主要相关公司：华谊兄弟。　　其他投资机会：包括播控设备、家庭网关、机顶盒、平台软件、计费软件等。　　我们判断，三网融合产生的影响力甚至会超过3G.10年下半年，三网融合将继续成为TMT板块最大热点，刺激因素包括：试点方案细则公布、政府优惠政策出台、广电企业合作伙伴产生、具体业务实现突破等。　　重点推荐公司：新海宜、中兴通讯、中国联通、歌华有线、天威视讯、北纬通信、华谊兄弟等。

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