潮宏基：“K金之王”将乘消费升级东风

潮宏基：“K金之王”将乘消费升级东风 更新时间：2010-8-8 0:06:08 　　公司业务持续高增长得益于我国居民消费构成逐步发生变化，金银珠宝等高档消费品呈现快速增长趋势

江怡曼

买珠宝首饰不如买黄金，买黄金不如买高成长的珠宝连锁商。

七夕将至，各大商场的珠宝品牌纷纷推出以“中国情人节”为主题的各种活动。作为投资者，在关注这些珠宝饰品的同时，不妨也关注一下这些珠宝连锁商，比如潮宏基。

事实上，7月15日以来，公司的股价逐渐走出了上扬态势，截至8月6日，公司股价报收35.63元，其间涨幅为8.93%。

作为国内A股首家时尚珠宝全国连锁品牌，潮宏基有“K金之王”的美誉。而最近金价波动又是否让这家公司“为金所扰”呢？

上半年门店拓展不如预期

潮宏基近日公布的上半年年报显示，公司实现营业收入4亿元，同比增长43.36%，归属母公司净利润5611.49万元，同比增长40.06%。

光大证券分析师唐佳睿认为，公司业务持续高增长得益于我国居民消费构成逐步发生变化，金银珠宝等高档消费品呈现快速增长趋势。

尽管业绩表现不错，但公司上半年门店的拓展表现并不如预期。据了解，公司上半年自营门店净增加14家，代理门店净增加2家。截至今年上半年，公司专营门店数达到了317家。

潮宏基方面在8月6日接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示，公司的专营店绝大部分都是设立于中高档百货商店的“店中店”。百货商店基本每年都对场内品牌进行调整，而由于受到销售季节的影响，一般会集中在销售情况较淡的第三季度，所以公司上半年新开的专营店不多。

同时，潮宏基方面强调，下半年，公司的开店速度将会加快，预计全年可新增专营店50家。而如果公司能完成这一开店数量，则从全年来看新开店60家的目标可以完成。

事实上，和其他零售类公司类似，渠道被认为是珠宝首饰类企业取胜的关键，其中百货商店堪称是珠宝零售行业内的稀缺资源。和这一稀缺资源之间进行的“利益博弈”，是每家珠宝连锁商都要面对的情况。

“目前，百货商店与公司的分成比例在20%以内。”公司方面称，在未来10年内，百货商店作为珠宝品牌的核心渠道地位不会改变。

另外，公司当前除了在百货商店和shoppingmall设立店中店之外，也正在准备开设一些能体现品牌形象和适合为会员提供增值服务的临街专卖店或旗舰店。

随着电子商务的发展，包括钻石小鸟等在内的钻石网上销售商的逐渐兴起，公司是否也有意将网络打造成另一重要的销售渠道？

“珠宝首饰不是一般功能型产品，其传达的是一种情感和尊贵的感觉，所以网上销售和传统品牌门店销售针对的消费群体有较明显的区别，都应有很好的发展空间。”公司方面称。

潮宏基方面认为，电子商务平台目前仅仅是作为公司现有销售渠道的补充，主要目的是作为品牌传播窗口，同时为一些习惯网上购物的顾客提供方便的购买渠道。

“从目前内地的经济环境来看，珠宝首饰依靠单纯网络渠道的方式很难维持，所以很多网上商家近几年也纷纷通过设立体验店来做辅助。但是考虑到吸引客流方面所付出的成本，目前的网络渠道并不具有真正的成本优势。”公司方面表示。

与老凤祥、周大福等错位竞争

走进潮宏基的门店，就会发现和老凤祥、周大福等老牌黄金珠宝连锁商相比，公司生产的产品以K金为主，而且在设计上也显得更加时尚。

事实上，由于潮宏基品牌历史较短，品牌知名度也相对较低，和老凤祥、亚一、老庙、周生生、周大福、谢瑞麟等相比仍有一定差距，而公司采取的策略是进行差异化竞争。

“他们的优势在于黄金产品，我们则是以时尚的K金珠宝首饰作为核心产品。”公司方面称。

尽管如此，从中报来看，足金产品在公司的收入占比有上升的趋势。数据显示，公司在上半年足黄金首饰为主的产品销售收入为1.17亿元，同比上升了123.54%，占比29.18%，相对于2009年底的比重上升了8.36%。

由于该类产品的毛利率较低，仅为12.77%，远低于K金产品48.28%的毛利率，所以就使得公司上半年的综合毛利率出现了下降。那么，公司是否会继续增加足金产品的比重？

“足金是对公司产品结构的补充，K金首饰作为公司核心产品线的地位不会改变。”公司方面称，在增加足金产品线后，公司核心的K金珠宝首饰在销售占比上的确出现下降，但是从单独产品线上来看，依然保持了良好的增长。

记者了解到，公司上半年K金珠宝首饰产品的销售收入为2.35亿元，比去年同期增长25.85%。

金价波动影响经营业绩

黄金，作为黄金饰品最重要的原材料，其价格的波动在一定程度上左右着公司的经营业绩。

唐佳睿预计，下半年公司主要原材料黄金仍将维持高位震荡行情，国内黄金珠宝需求将随着居民消费结构调整，维持供销两旺的格局，有利于公司营业收入和毛利率的整体提高。而黄金价格若大幅下跌，公司则需要计提减值准备，存在一定的存货跌价风险。

“K金珠宝首饰由于消费者购买关注款式，所以对价格敏感性不强，再加上由于镶嵌了其他宝石，足金的成本构成在总成本中所占比重相对来说并不高，所以金价波动对K金珠宝首饰的影响并不大。”公司方面表示。

“而足金的情况完全不同，由于是按克销售，因此与原材料价格相关性较强，受价格波动影响较大。如果黄金价格大幅回落，而公司未采用套期保值的措施，则公司的存货可能存在跌价风险。”公司方面表示。

国泰君安分析师刘冰认为，金银珠宝首饰行业发展前景较好，预计2010年行业增速在20%以上。公司是好行业中的小公司，虽然品牌知名度逊于港资品牌以及内地百年品牌老凤祥，但公司的收入规模较小，预计未来两三年仍然有较快发展。

数据显示，潮宏基的最新动态市盈率为75.87倍，高于老凤祥的55.96倍，也高于行业平均水平。

风险提示：

公司现有人才储备不足，会限制相关业务的发展和项目的开发；黄金价格若出现大幅的下跌，则会导致大额存货减值风险。

附表_潮宏基

股票代码 公司名称 创建时间 旗下品牌 渠道模式 主营产品 最新价 市值 动态市盈率

- 周大福 1929年 周大幅、CTF2 零售 黄金首饰

00590.HK 六福 1991年 六福、 零售 黄金首饰 12.78 62.94 11.84

Luvina Jewelers

002345.SZ 潮宏基 1996年 潮宏基、VENTI 零售、批发 K金珠宝首饰 35.63 64.13 75.87

600612.SH 老凤祥 1848年 老凤祥 零售、批发 黄金首饰 29.80 82.53 55.96

00417.HK 谢瑞麟 1960年 谢瑞麟、SAXX 零售 铂金珠宝首饰 6.06 12.74 10.45

00116.HK 周生生 1938年 周生生、点晴品 零售、批发 黄金首饰 15.52 105.05 16.27

资料来源：本报整理

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