炒股配资讲下海外波动加剧如何影响少部分公司的牛市？

股市预测 炒股配资讲下海外波动加剧如何影响少部分公司的牛市？ 2020-07-01 512 0 [天丰战略：海外波动加剧如何影响少数公司的牛市？】2020年，虽然外围仍存在诸多不确定性，但未来6个月内，信贷周期不会持续收缩的可能性很高，因此它将起到类似于利润预期和整体市场稳定器的作用。不太可能出现类似的18年持续创新和低估值。我们无法控制的黑天鹅和灰犀牛因素导致的衰退，可能是在“少数公司牛市”中重新配置消费和技术领导者的一个机会。

端午节假期后的几天，海外一些新的变化对全球资本市场相对不利，包括：(1)美欧贸易战；(2)中美科技战争；(3)国际货币基金组织降低了对全球经济增长的预测；(4)由于流行病病例激增，美国12个州暂停重新开放。在这种背景下，道琼斯指数下跌了4。36%，纳斯达克下跌3。69%，S&P 500下跌3。欧洲股市也普遍下跌了2-3%。

(2)a股核心资产仍是外资需求配置的重要方向，并继续支撑着这些公司的估值，同时世界各国继续保持宽松的货币和极低的利率。自3月下旬以来，外资的持续流入和对这些令人不满意的年中报告的持续购买，是外资在零利率和低增长的全球环境下不断降低其预期回报目标的结果，并对公司的长期业绩稳定性和可持续性提出了展望。较低的预期收益率目标意味着较低的贴现率，而贴现率本身对合理估值的判断有很大影响。

这背后的核心是18年的信贷周期(总债务同比增长率)持续下降，直到18年的11月。当信贷周期收缩时，市场和投资者通常对随后的经济和利润预期感到悲观，因此市场将继续扼杀估值

(2)2020年，虽然外围仍存在诸多不确定性，但未来6个月内，高概率信贷周期不会持续收缩，因此它将起到类似于利润预期和整体市场稳定器的作用。不太可能出现类似的18年持续创新和低估值。我们无法控制的黑天鹅和灰犀牛因素导致的衰退，可能是在“少数公司牛市”中重新配置消费和技术领导者的一个机会。

(1)下一季度是中期报告预测和强化披露的窗口期。从以往的数据追溯经验来看，6月至8月的个股超额回报与中期报告的相对繁荣密切相关(不包括非盈利增长率)。同时，考虑到市场上主要的增量资金仍集中在爆炸式资金和外资上，以及经济复苏环境的不确定性(政策谨慎、反复流行、南方下雨等)。)，下一季度的分配策略仍然基于高繁荣的消费和技术。重点推荐5G和数据中心上游、房地产完成链等。

(2)9月可能是一个过渡期。当进入第四季度并展望2021年的Q1时，经济的不确定性越来越小。同时，从日历效应的角度来看，除了经济预期极低的年份(如18年)，与经济相关的蓝筹板块容易发生估值转换(预计2021年Q1经济增长率有望达到两位数，因此2020年第四季度估值转换的可能性非常高)。从超额回报的角度来看，Q4

(2)中美科技战争：据路透社等外国媒体报道，美国国防部已决定将华为、海维信等20家中国高科技企业列为“中国军方拥有、控制或关联的公司”，这为美国采取新的制裁措施奠定了基础。炒股配资

(3)国际货币基金组织下调了对全球经济增长的预测：最近，国际货币基金组织再次下调了对2020年全球国内生产总值增长的预测，预测今年全球国内生产总值将萎缩4.5%。9%，比4月份上一份报告预测的-3%低1.1%。九个百分点。同时，国际货币基金组织预计中国的经济增长将从2020年1。2%，2021年为9。2%，下降到2020年的1。0%，

(4)美国反复爆发，部分州暂停工作：美国12个州因疫情激增暂停重新开放，包括德克萨斯州、佛罗里达州、华盛顿州、亚利桑那州、阿肯色州、特拉华州、爱达荷州、路易斯安那州、缅因州、内华达州、新墨西哥州和北卡罗来纳州。

过去3月(3月外资净流出680亿美元，为17年来最大月度净流出)，包括过去几年的经验，多次证明，一旦美国股市暴跌或进入全球风险隔离环境，短期内，具有全球投资利益的产品将不得不整体减持头寸，这样a股也将被出售。

与此同时，如果国内共筹资金持续流入，比如在5月19日，公募资金将头寸从2月至4月的成长型股票转换为消费型白马。此时，尽管美国股市下跌，外资外流，但以食品和饮料为代表的消费白马继续上涨，并获得超额回报。

其中一个关键因素是，外资配置a股是一个长期趋势，与摩根士丹利资本国际的持股比例是否会上升没有多大关系。目前，外资持有在华上市资产(a股、中国港股和中国美股)，占5。8%(截至2019年底)；远低于韩国的34。7%，台湾为38%。3%，日本为29%。1%.此外，根据台湾和韩国的市场经验，摩根士丹利资本国际已被纳入“空档期”，外资将在100%纳入后的2-3年内继续流入。

与此同时，在全球继续保持宽松货币和极低利率的同时，a股核心资产仍是外资需求配置的重要方向，并继续支撑着这些公司的估值。自3月下旬以来，外资的持续流入和对这些令人不满意的年中报告的持续购买，是外资在零利率和低增长的全球环境下不断降低其预期回报目标的结果，并对公司的长期业绩稳定性和可持续性提出了展望。

较低的预期回报目标意味着较低的折现率，折现率本身对合理估值的判断有很大影响。我们使用三阶段增长模型来模拟蓝筹股未来的理论估值。以茅台为例，如果贴现率从目前的9%假设降低到8%，理论估值将从28倍提高到35倍，如果贴现率进一步降低到7%，理论估值将提高到46倍。

当信贷周期开始出现扩张拐点时，市场和投资者往往对随后的经济和利润预期持乐观态度。根据过去的经验，信贷周期的拐点领先利润拐点6-12个月。因此，市场开始显示出估值的上升，如下图所示的上半年粉红色背景。

展望未来，2020年和2018年的最大区别在于信贷周期的方向。在接下来的六个月里，高概率信贷不会持续萎缩，因此它将起到稳定整个市场的作用。所谓的“大市场搭台、长大、唱戏”是一个关键因素。

因此，展望下半年，尽管海外仍有许多不确定因素(中美关系、反复的流行病、科技战争等)。)，我们对a股仍保持相对积极的态度，不太可能出现类似18年的持续创新和低估值。我们无法控制的黑天鹅和灰犀牛因素导致的衰退，可能是在“少数公司牛市”中重新配置消费和技术领导者的一个机会。

下一个季度是中期报告预测和密集披露的窗口期。从以往的数据追溯经验来看，6-8月份个股超额收益与中期报告繁荣的相对水平(不包括非盈利增长率)密切相关，这意味着5-6月份中期报告的布局越早，超额收益就越显著。

因此，与此同时，考虑到目前市场上主要的增量资金仍然围绕着爆炸性资金和外资，下一季度的配置策略仍将集中在蓬勃发展的消费和技术上。尤其是在以下方面表现平平的行业

九月可能是一个过渡期。进入第四季度，展望2021年的Q1，经济的不确定性越来越小。同时，从日历效应的角度来看，除了经济预期极低的年份(如18年)，与经济相关的蓝筹股行业容易发生估值转换(预计2021年Q1经济增长达到两位数的概率很高，因此2020年第四季度估值转换的可能性很大)。从超额回报的角度来看，第四季度的表现优于可能性最高的行业。

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