长江证券：两个维度探讨天津国资改革的标的选择

长江证券：两个维度探讨天津国资改革的标的选择　　天津市近日连续召开深化国有企业混改工作专题座谈会，进一步指出，天津市国企改革已进入攻坚阶段，要持续深化供给侧结构性改革，按照一二三国企改革思路，加快统筹推进，明确时间节点，建立改革清单，按照一企一策方案推动混改工作全面落实。本篇地方国改跟踪报告，基于对天津国资国企的特质及本轮国改政策的解读，挑选了两个维度：集团公司国改的内生动力与上市公司国企改革的内生动力，对标的进行详细梳理。

三大特质决定国改刻不容缓

天津市国有资产目前存在三个关键问题：一，国有资产总量大且保持持续增长但增速有所放缓。截止2014年，天津国有资产总量为7047.9亿元，全国排名第八，保持持续增长的趋势，但涨幅有所收窄。二、行业分布广泛，且同业竞争现象严峻。从总市值占比来看，前三分别为房地产、电力设备和医药，但总体上分布比较广。三、国资国企普遍资产证券化率较低。天津平均的资产证券化率为21.65%，离40%的目标还是存在一定的差距。

国改两手抓：去低效+上优势

天津市国企改革历程，从近几年来看，可以分为两个阶段：12至15年上半年为强化主业阶段，而15年下半年至今为加速资产证券化阶段。最近半年以来，天津国企改革不断加速推进。总体来看《意见》侧重两个维度：一、从节奏上来看，未来三年全面提速，2017年加速试点，2018年重点推进；二、从目标上来看，清空低效与加速优势企业资产证券化两手抓。

两个维度探讨天津国资改革的标的选择

根据我们对天津国企改革的梳理，我们从两个维度探讨天津国企改革的标的选择。维度一，包含国资集团的总资产、资产证券化率、旗下的子公司数量、子公司所覆盖的行业、上市平台数量五个维度。叠加维度二，包含上市公司的业绩、第一大股东持股的比例及市值三个维度，筛选出海泰发展、津劝业、滨海能源、天津普林这四家公司更有进行国改的内生动力。

天津市近日连续召开深化国有企业混改工作专题座谈会，在此前天津国资委公布的《深化国有企业改革简报》中，就已提出拟在5~6家集团开展集团层面混改试点，力争完成两家试点的目标。此次召开的会议也进一步指出，天津市国企改革已进入攻坚阶段，要持续深化供给侧结构性改革，按照一二三国企改革思路，加快统筹推进，明确时间节点，建立改革清单，按照一企一策方案推动混改工作全面落实。

本篇地方国改跟踪报告，基于对天津国资国企的特质及本轮国改政策的解读，挑选了两个维度，集团公司国改的内生动力与上市公司国企改革的内生动力，对标的库做了详细梳理。

一、三大特质决定国改刻不容缓

天津市国有资产目前存在三个关键问题：一、国有资产总量大且保持持续增长；二、行业分布广泛，且同业竞争现象严峻；三、国资国企普遍资产证券化率较低。

特质一：国有资产总量占比高

截止2014年，天津国有资产总量为7047.9亿元，全国排名第八，保持持续增长的趋势，但涨幅有所收窄。此外，在国有企业数量方面，天津有3656个，排名第六。并且2011年以来个数呈现连年下降的趋势，反映出天津国企的集中度在上升，国企改革在过去取得了一些进展。

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