王晶上海证券报：节后或现普涨区别对待“三高”“两低”

王晶上海证券报：节后或现普涨区别对待“三高”“两低” 更新时间：2011-1-29 8:58:11 　　春节过后，反弹行情能否延续？流动性紧张局面会否缓解？日前，汇丰中国区首席经济师屈宏斌、平安证券首席策略分析师罗晓鸣和宝盈基金投资部副总监王琼做客《财经对话》各抒己见。屈宏斌认为，目前通货膨胀已由潜在风险转为现实风险，未来应加大货币收紧力度；罗晓鸣认为，节后市场或出现普涨反弹，但在反弹过程中要区别对待，“三高”品种要趁反弹出货，而“两低”蓝筹品种要敢于加仓；王琼认为，节后市场要关注消费板块中跌出来的机会。

屈宏斌： 物价或回落通胀仍高企

通胀压力不会在春节后减弱。虽然历次春节前后都会出现明显的季节因素效应，特别是春节过后食品价格可能回落，但由于上半年全球食品价格、大宗商品价格均处高位，流动性过剩的格局还未得以改观，所以上半年的通胀水平仍将维持在高位。我们认为可能会在5%甚至以上的水平，短期内对通胀的前景不应该抱有太乐观的看法。

通胀已经从去年的潜在风险转为眼下的现实风险，所以今年的货币政策一定是要从紧的，要加大收紧力度，要一心一意防通胀。除了采取加大供给和针对食品价格的具体管控之外，还要收紧信贷，使信贷增长回到一个正常水平。从目前信贷增速接近20%的水平回归到15%—16%的正常水平，这是必需的，也是目前宏观状况所允许的。

今年上半年可能出现的通胀高企实际上是由于去年信贷收紧的力度不够。当时由于受到希腊危机和美国经济二次探底预期的干扰，使得我们在调控过程中出现犹豫。而今年经济下行风险要远低于去年，大家纷纷调高美国经济预测数值，我们对增长不应该有太大担忧。与此同时，通胀已经成为现实风险，所以今年的调控没必要犹豫，也不允许犹豫。

近期，央行重启逆回购，这主要是为了应对短期内春节期间银行间资金的短缺状况，并不预示着信贷政策转向，也不代表信贷政策会有任何改变。今年上半年乃至于更长时间，管理层会采取明确的货币政策收紧措施。虽然政策表述上是“稳健”的货币政策，但在实际执行过程中可能就是从紧。

罗晓鸣： 普涨反弹区别对待

2011年可能还是一个平衡市。既然是平衡市，现在经过三个月的调整，特别是上证指数已处于相对低位，那么随着春节之后资金面的回暖，投资者心态会比较稳定，市场应该会出现一轮比较像样的反弹。这个反弹很可能会是一个普涨的反弹，蓝筹股、题材股、中小盘股齐上阵，所以在春节前后可以积极一点，逢低加仓。

春节之后市场进入年报披露密集期。今年的年报行情应该是两条主线：一是炒本来价格就很低的低估值品种，比如市盈率只有10倍左右，年报预期还有普遍增长，这种情况下，春节过后市场环境一旦转暖，低估值的品种一定有上涨动力；二是炒中小盘股，这类股票有可能出现高送转，特别是经过最近一轮下跌后，中小盘股跌出空间，有很多主力资金在本轮下跌之前没能及时撤出，一旦市场回暖这类资金不会没有作为。近期一些高送转的中小盘股出现“见光死”跌停情况，这反映市场恐慌情绪已达到极致，市场可能就要达到转变的临界点了。

不过，需要特别提醒大家的是，对于节后行情要区别对待。那些“三高”品种，要在春节后的年报行情中趁机了结。这类股票作为市场主流热点的时期可能已经退去，未来很多这类股票会进入一个比较长期的调整或下跌过程中。虽然不一定呈现单边下跌走势，这其中也会出现阶段反弹，比如年报行情，但从长期看，中小盘股大的趋势是向下的。对于具有估值优势的蓝筹股，会慢慢走出回暖走势。这个过程是一个反复尝试的过程，开始阶段，资金会选择一些流通盘相对较小的蓝筹股，大家普遍比较谨慎，资金只是试探性参与。所以布局春节后市场可以优先考虑流通盘较小的蓝筹股。

目前，A股中有些股票相对H股出现不同程度折价，这其中存在套利机会。我们现在看好蓝筹股，理由之一就是A股中有折价现象的大多是大盘蓝筹股，而且折价很高。折价，一方面说明港股作为国际定价的成熟市场，它的定价处于一个比较合理的水平，相比之下，作为新兴市场的A股的定价偏低了；另一方面，过去一年多，A股资金一直在减持大盘股而去参与中小盘股，一定程度上造成A股折价现象。现在，风格转换已经到了一个转折点，中小盘股作为市场主流热点的时期渐渐退去，资金在不断回流大盘蓝筹股，接下来很可能会出现折价缩小的过程。

王琼： 把握消费股跌出的机会

近期市场资金面非常紧张，在闹“钱荒”，这种情况会否在春节之后得到缓解？这要看到时会不会出现更坏的情况。如果发生了更糟糕的事情，比如欧元体系危机的蔓延，那么，我们的流动性会在一定的时机放松。用一句简单的话来说，就是“事情在变好之前会变糟”。如果没有出现更糟的事情，那么流动性肯定是回收的。这两年投放了太多的货币，M2几十年来都是14%-16%的增速，但2009年、2010年M2是40%，我国M2累计的量已经超过美国，这一定要收。

市场本身就是一个博弈的过程，当经济增速下降得比较快时，流动性可能就放一放，如去年6月GDP下降的比较快，下半年流动性就开始明显放松。今年，可能还有动力去做这个事情。当经济出现更糟的迹象时，如欧元体系危机的蔓延，我们的流动性也可能会放一放。不过，我们也要注意到，我国与其他发展中国家一样，面临着通胀、失业、贫富差距等问题，为了防范这些问题，我们采取了四万亿刺激措施。未来，这些问题要继续防范，但要顾及到来自于通胀压力的制约。

关于春节之后的市场，我们要对消费板块有信心。如果消费类股票能够跌到2011年20倍或20倍以下的PE，是比较有吸引力的，但在具体操作中要关注到一些因素的制约。

比如酒类股票，现在有些酒类股已经跌到20倍以下PE了，是否就代表可以买入了呢？显然不能简单对应。A股市场有个鲜明的特点就是共同进退，投资者的同质性非常强，股民20年中基本上培育了一个共同特点，即做多和追强势板块就够了。比如，只要是白酒就都是一回事，只要有一个涨得非常高，其他也会涨得不错，同质性非常强。这意味着，如果某一板块的某一只股票涨得过分高，就会带动板块中其他股票被过度参与，这个过程就会产生泡沫。总体而言，我们在参与这些估值比较低的消费类股票时，长期持有肯定能享受中国经济增长带来的收益，这是确定无疑的。但如果你不愿意承担更多的风险，你可以再等，等板块中标志性股票进行充分调整、恢复理性时再买，可能会更加享受经济增长的过程。

除此之外，还可以看好稳定增长的企业，比如业绩一年增长30%，而PE只有20倍，它的PEG比创业板还要便宜，我们在很多“601”开头的企业里发现了这样的股票。

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