王晶中国证券报：量化宽松难造“5・19”行情

王晶中国证券报：量化宽松难造“5・19”行情 更新时间：2010-10-17 7:57:14 　　量化宽松启动在即

中国证券报记者：日前，日本央行突然降息，市场对美国重启量化宽松政策的预期升温，本轮的量化宽松将会维持多久？

陶冬：全球范围出现量化宽松，这一方面有经济复苏乏力的因素，另一方面是各国政府在汇率上较劲的结果。在这种情况下，第一、我认为量化宽松很难避免；第二、这已经不再是货币政策和流动性政策的问题，而是全球的一场货币政策的较量。

量化宽松政策会维持多久？有不同层次的含义，第一，从技术上来讲，美联储会用多长时间买多少国债，我们估计这一轮量化宽松的规模会和经济数据相挂钩，估计在5000亿-10000亿美元之间，到明年二季度左右会结束。第二，量化宽松不仅仅是购买国债的问题，更大的问题是已经放出来的流动性需要多长时间才开始回收，我认为会持续相当长的时间，货币环境正常化估计需要三到五年时间，估计明年年底开始回收。第三，美国什么时候加息？我估计是2012年的事情，但哪怕加息，也只是加很小，从0加到1%，真正回到危机前的3%甚至3.5%，至少需要三到五年时间。

中国证券报记者：美日主要经济体的量化宽松政策令中国陷入两难境地，如果采取紧缩政策，不利经济复苏，加息还可能加大热钱流入；如果采取宽松政策，那么通胀压力将进一步增加，如何在两难之间取舍权衡？

陶冬：我认为这两难之间实际上可分为“大患”和“小疾”，中国人民银行的职责在于维持经济、物价的平稳发展，美国有没有量化宽松和中国人民银行没有关系，全球复苏程度如何与中国人民银行也没有关系，除非这些因素影响到了中国经济的发展。目前来看，中国经济的情况是流动性泛滥，负利率使大量银行储蓄进入房地产市场，带来资产价格的过热，这不仅对于物价有影响，对于长期的经济稳定也带来了很大的威胁。虽然回收流动性可能会带来一些热钱，但“两害相权取其轻”，这其中的取舍我认为首先要重视流动性过剩的问题，这个问题不解决，从通胀到资产通胀，我们会面临许多新的更大的困难。所以，两难中要分出轻重缓急来，我认为政策还是应该偏向控制流动性。

“5·19”行情难再现

中国证券报记者：进入四季度，市场一举突破之前的胶着横盘格局，在全球量化宽松的大背景下，资金面能否支持大级别行情产生？A股能否再造“5·19”行情？

王建强：我觉得复制“5.19”行情的可能性比较小。近期市场的强势突破一方面是受到全球量化宽松预期的刺激，另一方面国内公募基金对蓝筹股配置也有部分回归的需求。资金对大盘蓝筹股的极度偏离最近得到了纠正和恢复。但市场短期爆发这么猛烈，可能会透支今后一部分继续上涨的空间。

目前，金融股最主要的问题是市场占比太大，在居民储蓄没有明显大搬家的情况下，我们对金融股的大级别上涨持保守态度。地产股在短期风险释放后，会有一个短暂的修复。不过这一轮房地产调控对于今后房地产市场的影响还有待观察，所以，地产股可能只是短期修复性行情，对它的大级别上涨我们持保守态度。

吴策：根据蓝筹股目前的情况，我预判还是属于估值修复的过程，还不是趋势性大涨的机会。地产股的拐点可能不久就会到来，但银行股受到再融资压力，能否持续上涨，还需要时间检验。

接下来，市场仍将是结构性的牛市。近日热点在有色金属股、煤炭股、地产股和金融股之间轮动，可见市场热钱是不寂寞的，同时它也是围绕着人民币升值、通胀预期和“十二五”规划寻找机会的，可以沿着这三条主线发掘热点。

中国证券报记者：最近有色、煤炭联手上演“煤飞色舞”，而医药、酿酒却在接连吃“药”、“酒”过三巡也回落走低，虽然促消费是未来我国经济增长的主要手段，但当下投资是否应重资源股而轻消费股？

吴策：不能重资源轻消费，市场板块之间是轮动和轮炒，当资源股短线风险聚集之后，资金肯定会从里面流出。

今年上半年，医药板块的表现强于大盘，逆势上扬的板块或个股很可能在大盘转强的时候跑输大盘，这也是一个自然规律。一些酒类个股在中秋、国庆节前已经有过一波炒作，未来的上行空间或将有限，但也有一些个股最近一两个月基本上是横盘的，对于这样的个股我认为可以大胆持有。

消费类股票中，我认为还有一个值得重视的板块，即零售商业类。实际上，零售商业类也是受益于人民币升值的，尤其是30天线、60天线这些指标和目前的股价离得比较近的品种，本身它在这个区域里又处于相对龙头的地位，这样的零售商业类公司我认为可以低吸。

王建强：我觉得在11月3日美联储推出第二轮量化宽松政策之前，资源股保持相对强势是可以预期的，但量化宽松的幅度有多大，目前还是个未知数。如果低于5000亿甚至更少，我们觉得对于短期涨幅过高的资源股可能会是风险。至于消费类股票，我们觉得在11月份可能会重新回到机构投资者的视野。

板块轮动把握热点

中国证券报记者：继“喝酒吃药”、“煤飞色舞”之后，谁将会成为市场下一个热点？

王建强：我认为有三个方向值得重点关注：第一，十月份，“十二五”规划所涉及到的行业和产业是需要重点注意的。节能环保是一方面，比如城市的污水处理、固废处理以及今年上半年炒作过的一些题材，接下来可能会出现反复炒作的情况。另一方面，“十二五”规划中还有一部分是关于教育、医疗的改革措施，这对我们挖掘长期品种也比较有意义。

第二，11月份创业板解禁潮可能会引发一波下跌，在这其中去发掘真正能够长期成长为行业领导者的企业。如何在创业板中寻找跌出来的机会？可以从几个方面出发：首先，看公司所处行业的发展前景，考虑所处行业是否符合中国经济增长方式转变的大背景，短期可以关注符合“十二五”扶持的产业。其次，可以从公司总市值进行寻找，如果它现在总市值太大的话，那么在下跌过程中也要加以筛选。此外，关注管理层是否有大量离职卖股票的情况也是筛选的参考因素之一。

第三，10月份被错杀的消费类股票可以作为今年四季度的掘金地。目前来看，部分医药股和商业零售股在最近的调整过程中跌幅较大，这两类股票如果在10月份出现大幅度调整的话，那么就是提供了很好的介入机会，在大幅下跌过程中可以买入。因为四季度后半期，市场可能会面临估值切换的问题，现在我们看的都是2010年的估值水平，四季度末可能就会看2011年的估值水平，那时会有一部分资金重拾医药股和商业零售股。

吴策：接下来的投资可以从以下两方面考虑：一是三季报密集发布区间，可以重点关注三季报预增个股。另外，高度关注“十二五”规划中的受益产业，比如先进的装备制造业。二是关注下一步受益于国家扶持的行业，比如军工。军工的很多企业都有央企背景，那些估值不高、属于政策扶持以及大资金进驻的个股，可以作为下一阶段投资的重点。

日本央行突然降息，美国二次量化宽松箭在弦上，全球流动性泛滥是否会激发A股再造“5·19”行情？日前，瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬、融通深成指拟任基金经理王建强、长江证券深圳理财中心总经理吴策做客财经对话，共同解析市场焦点。

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