王梁幸西部证券：震荡向上格局不变

王梁幸西部证券：震荡向上格局不变 更新时间：2011-3-28 11:41:00 　　虽然股指在盘中波动幅度明显收窄，但上周A股依然呈现出稳中有升的格局，盘中热点的快速轮换更多地意味着主流资金延续了快速调仓的布局思路，进而也使得市场运行表现出典型的结构型特征。我们认为，在经济运行平稳的大背景下，市场未来中期的运行并不存在明显的系统性风险，当前的市场仍处于自2661点反弹以来的第二阶段运行过程之中，虽然部分外部负面因素会或多或少地延长这一阶段的持续周期，但宏观政策定调的逐步转向、上市公司年报保持稳定增长以及权重股的稳健走势将保证震荡上行的大格局不会改变。

首先，从经济运行情况来看，“十二五 ”规划纲要里提及未来我国的GDP增速将保持在平均7%左右，目标的调低主要是考虑到我国目前面临长期的经济结构调整，适当的牺牲增速可以换取更为健康的经济结构，同时也将催生新的经济拉动引擎出现，此外，也是为后续政策的调控留出回旋的余地。不过，从今年我国将加大对高铁、保障性住房以及农田水利等方面的投资建设力度来看，尤其是保障性住房建设在今年预期将建成1000万套，整体投资规模达到1.3万亿，这对经济的拉动力量不可小觑。另外，再结合西部大开发、东部崛起、振兴东北等区域扶持政策力度明显加强等方面分析，经济出现明显回落的概率很小，预计全年的GDP仍有望保持在9%以上的水平，这无疑给资本市场的运行提供了良好的基本面环境。

其次，前期连续的紧缩货币政策所产生的负面效应开始显现，近期PMI数据的持续回落表明经济开始有回落的迹象，这也使得管理层未来的政策调控上将向“稳经济”方面倾斜，前期政治局会议讲话表示要“防止经济大起大落”，随后李克强副总理也明确表示出台18项重点规划，这都对稳定经济的运行有正面的作用，积极的财政政策的持续实施将有效缓和货币政策紧缩给经济带来的负面冲击。

目前CPI走势已经基本趋于平缓，通胀问题也大体上得到了较为良好的控制，在连续上调存款准备金的情况下，加息的概率和次数都将低于市场预期。我们预计二季度可能存在一次加息的可能，但对市场的冲击不会明显，考虑到目前中东、北非局势的动荡可能带来国际油价的上涨，进而加剧国内输入型通胀的压力，上调存款准备金仍会是央行的常用选择，但对市场的冲击将会呈现边际递减的效应，对此也不必过于担忧。

第三，从市场自身运行的角度来看，沪指自2661点反弹以来，到2月22日出现单日大幅下挫，已经基本完成由高铁、水利等题材概念品种所引领的第一阶段反弹，而随后虽然创出3012点的高点，但实际上到目前为止仍运行于反弹的第二阶段当中，这一阶段主要体现为股指呈现出一定的箱体震荡格局，同时盘中结构性特征明显，但权重股的表现相对强势，既有估值修复的要求同时也是稳定指数运行的可观需要。在指数稳定的情况下，板块的快速轮动将是主流资金完成调仓换仓的一个必要过程，在结束这一阶段后，二季度市场有望展开各板块轮番上攻的普涨第三阶段。

上市公司公布的年报情况以及当前的估值水平也基本支持未来仍有反弹的第三阶段出现，统计数据显示，目前已经发布2010年报公告及预告的1480家公司净利润较2009年同期上涨超过40%，预计全部A股的2010年的业绩增速仍将保持在25%以上，结合对应的当前A股整体动态估值20倍PE来看，未来仍有提升的空间。

综合以上几个方面的分析，我们认为局部出现的负面因素不会影响整体的大格局，2900点附近继续蓄势整理后，股指仍有望上攻3100点之上，中短期内仍可保持乐观的判断。

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