王玲湘财证券：短期下跌空间有限

王玲湘财证券：短期下跌空间有限 更新时间：2011-5-7 11:52:23 　　市场短期的震荡调整仍将持续，但下跌空间有限。随着大盘逐步震荡筑底，以纺织服装、商贸零售、食品饮料、家电和医药为代表的防御性品种的投资机会将会逐渐显现。

美元走强概率大。在美国经济方面，上周首次申请失业救济人数意外大幅攀升，给美国经济增长前景蒙上阴影，令股市与大宗商品市场承受沉重下行压力。周四美国股市大幅收跌，道指最多下挫超过200点，纳指与标普500指数连续第四个交易日下滑；原油、黄金与白银期货价格均重挫，本周油价跌幅超过10%，黄金期货跌破每盎司1500美元。

按从高点回落计算，近期伦铜调整逾10%，伦锌调整逾18%，棉花调整逾33%，白糖调整近30%。我们认为，近一周伦敦和纽约市场的商品期货价格经历的大幅暴跌，反映出投资者对大宗商品投资热情骤减，而持仓量减少也意味着资金正在陆续离场。

在国际市场利率方面，欧洲央行日前宣布维持1.25%的基准利率不变，同时英国央行宣布维持0.5%的基准利率不变，国际市场对升息周期的担忧有所缓解。各国央行货币政策尚未持续紧缩，将降低投资者对全球流动性紧缩的预期。而在美国经济数据公布以及欧洲央行宣布维持利率不变之后，美元汇率大幅攀升。

鉴于目前大宗商品走势回落的态势，国际通胀局势有望缓解，各国央行持续紧缩的举措也将有所停歇。在此状况下，美元走强将是大概率事件。美元走强，以及黄金、原油的走低将对A股市场产生一定短期压力。

A股弱势格局仍将持续。首先，货币紧缩预期仍存在。中国人民银行在《2011年一季度中国货币政策执行报告》中指出，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控首要任务。本周央行公开市场操作实现净投放260亿元，考虑到4月份信贷与新增外汇占款均有望保持高位，净投放后资金面将逐步恢复宽松，5月再次上调存款准备金率的概率也进一步增大。

其次，上市公司库存创历史新高，业绩下滑可能性增大。目前PMI原材料库存和产成品库存都在高位，如果未来需求下滑，产成品库存继续堆积，而原材料库存由于下游需求的影响或大宗商品价格下跌而开始下降，那么经济就会面临去库存风险，相关上市公司业绩也将大受影响。

估值抑制下跌空间。从估值角度看，银行、保险、地产股的估值优势将抑制市场下跌空间。虽然低估值并不意味着股市下跌已经停止，但短期市场再度大幅下挫的可能性已经变小。

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