政策重拳或引发降价潮风雨未到医药股已“重伤”

政策重拳或引发降价潮风雨未到医药股已“重伤” 更新时间：2010-6-20 0:00:27 　　药监局副局长被查、医药反腐拉开序幕、医药板块溢价几近历史高位……在此背景下，发改委剑指药品价格虚高，且已启动对新进入2009版国家医保目录药品的价格核定工作，目前正在进行成本和价格调查，而管理药价的相关法规也有望年内出台。　　近几个交易日，种种利空因素犹如几记重拳，暴风骤雨般打中此前不可一世的生物制药板块，短短三个交易日，整个医药板块平均跌幅超过8%，跌幅超过15%的医药个股比比皆是。高估值、降价压得板块透不过气。药企真如业界所言，将面临大洗牌吗？《每日经济新闻》记者深入采访，试图揭开市场真相。　　在天价药品事件以及医院回扣丑闻频频曝光的背景下，政府终于向药品暴利现象挥出了重拳。日前，部分药企、相关协会接到了国家发改委的《药品价格管理办法》，相关法规有望在2010年下半年正式出台。分析人士认为，发改委对药品销售的期间费用率和净利率设定的具体限制，将令一部分不合格企业“很受伤”。　　或引医药行业降价风暴　　一位业内人士对 《每日经济新闻》记者表示，仔细阅读《意见稿》可以看出，政府治理高药价的决心很大，对不同类型的药品定价以及医药流通的差价率均给出了明确的标准，这在之前的政策中是没有出现的。从创新药到普药，只要进入了医保和基本药物目录，其指导定价的利润率上限都低于很多企业的实际利润率水平，政策之严厉，超出市场预期。这也使其成为6月17日医药板块集体跳水的导火索。　　湘财证券分析师叶侃告诉记者，《意见稿》影响很大，而且对整个医药行业的影响偏负面，但板子落在各家企业是有重有轻。由于目前仍然是意见稿，尚未细化，也没有落实到执行环节，未来还存在较大的修改空间，因此 《药品价格管理办法》对医药行业的影响还有待观察。该意见稿将流通加价率和利润率都设置了上限，从而倒逼当前中间环节重重设卡的流通体制，剔除不合理的流通环节加价，将引发医药行业的降价风暴。《意见稿》中药品价格调控直指药品的生产环节和流通环节，对生产过程中的期间费用率和销售利润率以及流通差价率设定最高核算标准，其中销售利润率最高核算标准仅为23%，要低于不少医药上市公司的现有水平；而流通差价率更是实行差别流通差率，直接压缩了依托高价药品的药品流通企业的利润空间。　　信达证券分析师梁浩则认为，医药行业高估值的压力，加上政策利空的诱因，引发了市场对医药企业盈利趋势变坏的悲观预期，从而导致了近期整个医药板块的调整。《意见稿》的出台仅仅是医疗板块大幅下跌的导火索，其实作为一个估值偏高、基金抱团取暖的板块，一旦出现筹码松动很容易形成多杀多的局面。而《意见稿》本身的影响目前尚难以作出全面的判断，它会导致行业格局大洗牌，至于洗牌过后谁将笑傲医药行业江湖，只能拭目以待。　　两环节抓出“政策受伤股”　　根据兴业证券提供的《意见稿》正文，发改委对新药销售的期间费用率拟设定最高45%的上限，而普药仅为30%；销售利润率最高则为23%，普药只允许12%利润。　　叶侃指出，从生产环节期间费用率和销售费用率的最高核算标准来看，可总结为创新药高于普药、中药和生物制品高于化学药品，这延续了医改鼓励创新、鼓励中药和生物药的思路。药品流通环节实行差别差价率，高价药品差价率从低，低价药品差价率从高，这对于依托高价药品提高毛利率的药品流通企业是一个巨大的打击，相对而言，药品零售企业由于利润率本已很低而冲击相对有限。　　叶侃还补充，《意见稿》规定精麻类药品流通差价率按照统一标准核算，使得垄断性的精麻类药品的流通毛利率大幅下降；而分销的流通差价率最高不超过15%，对于高毛利率的分销业务也是一个冲击。　　国药股份的分销业务比例、精麻类药品代理比重高，受到的影响也相对较大。　　覆巢之下尚有完卵　　《意见稿》的出台，是推动医药行业洗牌的信号，而非覆巢之下无完卵的事件。既是洗牌，自然是有人欢喜有人忧，一些有竞争力的企业甚至能借该政策的东风，加快资源整合做大做强。　　兴业证券指出，由于该管理办法对进入医保药品的药品定价均作出了严格的限制 ，无论是创新型企业还是普药企业，都将面临药价下调、利润降低的风险。即使是创新型化学药，其毛利率也不能超过63%，这个很难补偿企业前期巨大的研发投入和风险，鼓励自主创新的力度不够，对企业吸引力不大；而普药企业，由于流通环节中对差价率的限制，销量和利润将均会大打折扣。总体而言，化学仿制药企业受影响最大，生物制药和中成药企业次之，而以保健品和OTC为主的医药企业影响很小。　　兴业证券认为，此次政策打击面比较广，在具体定价上，核实企业的成本也有一定难度，真正执行起来并不容易。由于该管理办法只是征求意见稿，后面正式出台的政策，不排除有更为宽松的可能性。　　长江证券叶颂涛则认为在该政策下仍然有受益者，如果仅看《意见稿》对行业基本面的影响，还难以解释当日医药板块的跌幅。　　不过，政策上是会鼓励专利药、出口药和国家保密药物，比如云南白药、片仔癀就是有国家保密配方，受到该政策的冲击就比较小。

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