《机警理财日报》根据产品的投资性质，结合理财子公司、国有行、股份行等不同机构类别，每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品。本期《机警理财日报》，将重点聚焦混合类产品分析。

根据中国银行业理财市场2020年度报告显示，截至2020年底，混合类理财产品余额为3.97万亿元，占全部理财产品存续余额的15.36%，规模仅次于固定收益类理财产品（84.34%），且高于权益类理财产品（0.3%）。随着我国多层次资本市场的建立以及直接融资规模比重的提升，混合类产品及权益类产品将在支持实体经济转型升级中起到重要作用。本期，南财理财通课题组将重点关注理财子公司和股份行的混合类公募产品。

1、理财子公司混合类公募产品收益表现

在本次理财子公司混合类公募产品近1月年化收益率TOP10榜单中，有6家理财子公司上榜，分别为工银理财、建信理财、中银理财、交银理财、光大理财、兴银理财。

在此次榜单中，近1月年化收益率排名第1的为光大理财发行的“阳光橙”优选配置，其属于光大理财“七彩阳光”产品体系中的“阳光橙”（混合类产品）系列，为非保本浮动收益型产品，内部风险评级为较高风险（四星级）。该产品以T+0模式运作，投资者可于每个交易日进行申购、赎回。同时，其以 50%的权益资产和 50%的固收资产为中长期的配置中枢，通过FOF的形式投资于公募基金。在基金的选择上，光大理财从定量和定性的维度对基金产品和基金经理进行评估，在每类基金中选出相对优秀的基金经理，组成基金投资的白名单。

根据光大理财公布的最近一期投资报告（2020年一季度），基金投资约占产品净资产的75%，用于应对赎回的银行存款及结算备付金合计约占产品净资产的10%。同时，在该产品的前十大持仓中，债券基金约占产品净资产的32%，混合型基金的占比为4.28%，权益型基金（沪深300指数基金）的占比为4.75%，这与2020年一季度“股弱债强”的市场行情相吻合，管理人对底层资产的配置符合大类资产走势。截至2021年4月26日，该产品的净值为1.1984，近一年的年化收益率为12.25%，近一年的净值年化波动率为4.41%，收益与风险相对平衡。

中银理财有3个产品上榜，分别为“智富”（封闭式）2019年11期、“智富”（封闭式）2020年29期、（蓝筹精选）“智富”（封闭式）2020年51期。

在上榜的三个产品中，“智富”（封闭式）2019年11期近1月的年化收益率最高，为15.31%。该产品为非保本浮动收益型产品，投资期限2年，内部风险评级为中等风险。该产品以配置固定收益资产为主，同时灵活配置权益资产，并使用金融衍生品对冲市场风险，目的是获取超额收益。根据2021年一季度运作报告，截至2021年3月31日，该产品持有固收类资产62.89%，权益资产29.52%，公募基金7.59%，其中现金及银行存款（高流动性资产）的比例为39.01%。相比2020年末，该产品2021年一季度的投资组合持仓比例发生了较大变化。其中，管理人大幅降低债券及股票的仓位，债券仓位由2020年末的24%降至2021年一季度的1.99%，股票仓位由68.29%降至29.52%；同时，管理人把现金及银行存款的比例由11.95%大幅提升至39.01%，将大量的资金用于现金管理。

南财理财通课题组认为，管理人大幅降低债券及股票仓位与货币政策的变化有关。在宏观控杠杆的背景下，社融同比增速自2020年11月出现下降，2021年1季度社融同比增速为12.3%，较2020年12月的社融同比增速下降1个百分点。社融增速的下滑导致市场对债券及股票走势的预期发生变化，在债券到期收益率上升、市场流动性收缩的预期下，机构投资者普遍选择降低股票及债券仓位，以降低投资组合的风险敞口。

截至4月22日，该产品的累计净值为1.5000，其自成立以来的年化收益率为37.24%，超过业绩比较基准4.40/年。但同时，该产品自成立以来的累计净值年化波动率为15.60%，显著高于榜单中的其它混合类产品。投资者应谨记收益与风险相匹配的原则。

据南财理财通课题组统计，平衡混合型基金近1月年化收益率的中位数为17.25%，银行理财也有超高收益，这与大家以往对银行理财收益低稳健的固有印象大有不同，可见银行理财净值化“变身”颇有成果！

2、股份行混合类公募产品收益表现

从股份行混合类公募产品近1月业绩表现来看，中信银行有多只产品上榜。近1月年化收益率最高的为招商银行“私人银行家业常青系列 79 号理财计划”，达26.83%。据产品说明书显示，“家业常青系列 79 号”业绩比较基准为“（沪深300指数表现*50%+中证500指数表现*50%）*20%+（中证全债指数）*70%+1年期定存利率*10%”，从投资比例区间来看，现金和固定收益类资产投资比例为50%-90%，另类及其他类资产投资比例占0%-20%，股票类资产投资比例占10%-30%。产品说明书中提示，该产品“只适合有投资经验的客户”。

3、理财子公司混合类产品近3个月平均年化收益率涨跌幅

南财理财通针对全行业产品运作进行了同类平均的统计，针对收益率、波动率、夏普比率、基准偏离度等多个指标，以周为统计周期，核算当周行业平均水平，针对固收+、现金管理类、纯固收、混合类、权益类等产品类型做二次细分，综合反映行业发展趋势。

以2021年1月28日为基期，理财子公司混合类产品近3月的平均年化收益率走出“先扬后抑”的走势，其在2月18日见顶，较基期上涨13.94%，股票在同一天见顶，沪深300指数盘中最高价为5930.91，是一季度最高价。可见银行理财混合类产品和股市走势高度挂钩。根据课题组统计的混合类银行理财产品行业趋势图，曲线在3月11日触底，较基期下跌10.88%。该走势与A股大盘（上证指数）走势高度吻合。

其原因在于，混合类产品主要投向债券和股票，且二者走势均受到货币供给量的影响。

债券方面，由于社融增速自2020年四季度下滑，且美元存在加息预期，市场预期2021年1季度债券到期收益率仍将上涨，因此机构投资者普遍处于观望状态，希望在右侧入场或者到期收益率见顶时入场，债券价格呈横盘走势。

股票方面，由于社融增速下滑及流动性收缩预期，A股在一季度筑顶下跌，沪深300指数累计下跌3.13%，创业板指数累计下跌7%。

由于股票及债券走势不佳，所以混合类产品的收益率受到影响。

1、取消传统承分销环节国开行、农发行启动直接面向投资者招标发债

在央行的指导支持下，国家开发银行创新推出面向全球投资人直接招标发债模式，中国农业发展银行也于4月26日启动直接面向境内外投资者试点招标发行业务，标志着银行间一级市场招标发行模式改革取得重大创新。该发行方式取消了传统的承分销环节，允许发行人直接面向银行间市场准入备案的机构法人招标发行金融债券。

国开行拟于4月28日在全国银行间债券市场首次引入境内外投资人直接参与国开债一级发行投标认购，为全球投资人参与中国境内债券一级市场提供新渠道。

2、长三角首笔碳配额质押融资落地 银行拓宽普惠金融押品范围

4月28日，据交通银行介绍，该行近期携手上海环境能源交易所、申能碳科技有限公司共同完成长三角地区首笔碳配额质押融资。该笔业务是基于上海环境能源交易所碳排放配额系统发放的首笔融资，也是长三角地区首笔以碳排放权质押作为增信措施的贷款，是金融机构助力“碳达峰、碳中和”的最新尝试。

【机警点评】

碳配额质押融资是指企业将自有碳排放配额作为质押获取融资的担保方式，企业利用自有的碳排放配额就可获得银行质押贷款。碳交易市场的产生,催生了碳排放权质押融资业务，接下来将碳配额纳入普惠金融押品范畴或将成为行业新态势。

据南财理财通数据显示，理财子发行新品中，招银理财发行权益类产品，交银理财、农银理财、建信理财等均有混合类产品发售。

1、亿联银行一季度“增收不增利”，存贷比升至118.09%

4月28日，吉林亿联银行发布2020年年报、2021年一季度报，这是首家发布财报的互联网型民营银行。财报显示，截至一季度末，亿联银行总资产为468.54亿元，贷款总额为356.61亿元；存款总额为296.94亿元，较2020年末减少14.2亿元。从业绩来看，2020年亿联银行营业收入、净利润分别为15.67亿元、2.20亿元，同比增长64%、45%。2021年一季度，其营业收入、净利润分别为4.09亿元、4059.7万元，与2020年一季度相比严重“增收不增利”，增速分别为58.53%、-57.19%。

2、长沙银行近三成贷款流向房地产相关行业 第二大股东变身“老赖”

4月27日晚，长沙银行披露了去年和今年一季度的财报。2020年长沙银行实现营业收入180.22亿元，同比增长5.91%，归属于母公司股东的净利润为53.38亿元,同比增长5.08%，经营业绩虽然仍呈正增长态势，但增速已经创下上市以来最低记录。值得一提的是，长沙银行的房地产贷款在去年仍保持较高增速，该行投向建筑业贷款、住房按揭贷款、房地产贷款等房地产相关行业的占比合计为29.2%。

此外，长沙银行第二大股东湖南新华联建设工程有限公司因有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务、违反财产报告制度等被法院七次列为失信公司，并收到法院的限制消费令。

【机警点评】

长沙银行成立于1997年5月，是湖南省首家区域性股份制商业银行，也是湖南首家上市银行。财报显示，2020年该行流向房地产业的贷款为125.61亿元，较2019年同比增长了41.98%，房地产业贷款金额增长迅猛。房地产风险敞口较大，该行将近三成贷款流向房地产相关行业，存在着一定风险，投资者需警惕。

1、银保监会提出12项要求 引导银行增加制造业信贷投放

为进一步提升制造业金融服务质效，银保监会近期下发相关通知，提出加大制造业金融支持力度、优化金融服务制造业工作机制、加强制造业企业精准纾困和风险化解三大工作，其中包括12项具体要求。总体来看，相关要求均是为引导银行机构加大对制造业的信贷支持。

2、银保监会将重点关注中小银行保险机构股东不实、利益输送等高风险问题

据悉，银保监会正推动银行保险机构股权和关联交易专项整治工作常态化。根据安排，各地银保监局和相关部门要加强评估和督察，以中小机构为重点，着力查处资本不实，股东不实及通过隐蔽方式向股东输送利益等高风险问题，并持续开展非现场监管，选取重点机构开展现场检查，严格督察机构整改，并加大惩戒力度，做到“有违规，必处理”。

【投教小课堂】

1、什么是混合类理财产品？

按照投资性质的不同，银行理财产品分为4种属性：固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类和混合类。

其中，固定收益类理财产品以投资债权资产为主，且投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%。

权益类理财产品以投资权益类资产为主，且投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%。

商品及金融衍生品类理财产品以投资衍生品为主，且投资于大宗商品衍生品合约或金融衍生品合约的比例不低于80%。

混合类理财产品，可同时投资于债权类资产、权益类资产和商品及金融衍生品类资产，当其中任意一类资产的投资比例均小于80%时，该产品即为混合类理财产品。

2、混合类理财产品和混合型基金有什么不同？

从投资范围来讲，混合类理财产品和混合型基金均属于混合型资产管理产品，二者在资产配置、投资策略方面具有高度相似性。同时，随着理财产品向净值化转型，公募类理财产品的估值方式、运作模式、风险管理都将逐渐向公募基金靠拢。

3、混合类产品的种类有哪些？

根据股票与债券配置比例的不同，混合类产品分为偏股混合型产品、偏债混合型产品、平衡混合型产品、灵活配置型产品。

推荐阅读：《基准跨度最高达16.6% 银行理财区间型业绩比较基准陷争议》

（综自21世纪经济报道、财联社、AI财经社、上海证券报、东方财富网等，南财理财课题组综合整理报道）

实习研究员：侯泓仰、徐雨清、陈会珍

设计：张佳俊

播音员：卢森

栏目主编：汤懿兰

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