南财理财通课题组 薛茹云 上海报道

南财金融终端、南财理财通数据显示，截至2022年12月12日，今年以来，全国发行净值型银行理财产品25,501只。其中，一级（低风险）产品占比2.33%，二级（中低风险）产品占比84.84%，三级（中风险）产品占比11.74%，四级（中高风险）产品占比0.58%，五级（高风险）产品占比0.5%。

投资性质方面，固定收益产品占绝对主流，占比94.87%；混合类产品占比3.94%；权益类产品占比0.81%；商品及金融衍生品类占比0.37%。

国有行理财公司现金管理类产品收益表现（截至12月8日）

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据南财理财通数据，截至12月8日，在国有行理财公司现金管理产品七日年化收益排行榜中，中银理财占据4席，建信理财占据3席，工银理财占据两席，农银理财占据1席，中邮理财、交银理财无产品上榜。

本期排名前三的产品分别为中银理财“惠享天天增益版C”、工银理财“添利宝鑫享”和中银理财“惠享天天进阶版F”，最新七日年化收益率依次为2.258%、2.215%和2.196%。

与上期同维度榜单相比（请见关联文章），国有行理财公司现金管理类理财收益下浮明显。上期榜首中银理财“惠享天天进阶版E”七日年化达2.621%，且排名第十位的建信理财“安鑫（按日）现金管理类”收益亦达2.25%，收益逼近本期榜首。此外，中邮理财“财富月月升”上期七日年化收益率2.479%位列榜单第二位，本期也跌出榜外。

“惠享天天增益版”下设6类份额，除母行渠道外主要通过股份行代销

本期榜单前三位中有两只中银理财产品，分别是“惠享天天增益版C”和“惠享天天进阶版F”。据南财理财通数据，中银理财“惠享天天增益版”成立于2021年3月23日，风险评级为PR1，业绩比较基准为“一年期银行定期储蓄存款的税后利率（整存整取）”；“惠享天天进阶版”同年1月19日成立，风险评级、业绩比较基准与前者相同。

两只产品均根据销售机构的不同设置多个份额，代销渠道主要为股份行。例如，“惠享天天增益版”设有A至F共6个产品份额，A、B份额通过交通银行销售，C份额通过中国银行销售，D份额通过浦发银行销售，E份额通过民生银行销售，F份额通过招商银行销售。

据最新费率优惠公告，中银理财于12月6日起对F份额进行费率优惠，期间不收取0.20%/年销售服务费率。

截至2022年三季度末，“惠享天天增益版”6类份额中规模最高的为母行中行代销的C份额，规模为98.63亿。此外，D份额（浦发银行代销）、A份额（交行代销）规模也分别达到77.33亿份、61.1亿份，6类份额期末总规模高达349.32亿份。

从持仓情况来看，“惠享天天增益版”同业存单资产规模134.2亿元，占比38.65%；债券资产规模为101.13亿元，占总资产比例29.16%；现金及银行存款、拆放同业及买入返售占比分别为25.04%、7.15%。

与2022年上半年末相比，三季度该产品较大幅度地减持债券，并小幅增持了现金及银行存款、拆放同业及买入返售，同业存单持仓占比则变动不大。

三季度末前十大持仓资产种类主要涉及现金及银行存款、同业存单、大额存单、质押式逆回购，其中现金及银行存款为第一大持仓，流动性资产配置较多。

中银理财表示，三季度通过合理安排资产配置结构，保持一定比例的高流动性资产，控制资产久期和杠杆融资比例，管控产品流动性风险。产品融资渠道畅通多元，风险总体可控。在投资策略上，积极适时增加政策性金融债、同业存单等优质资产的配置，进一步提升产品流动性；同时配置高等级信用债，做好流动性和收益的平衡，提升组合业绩表现。

上周理财抛债规模创新高，负债端压力发酵，现金管理类产品或可适当调整提振短债市场

理财负债端不稳的信号依旧充斥债市，理财抛售二级资本债及永续债仍在继续。

据国盛固收统计，上周理财净卖出现券1218亿元，达到本年以来单周减持规模新高，包括利率债减持280亿元，信用债减持521亿元，存单减持417亿元。

11月以来，理财赎回和抛售债券形成循环，具体表现为：债市调整、投资者赎回理财、理财抛售债券、进一步影响债市，而市场需要尽快打破这一困局。

负债端困局如何破？招商固收指出，市场热议的方法包括两点：一是增加接盘容量，二是调整理财产品估值方法。

而折中的办法则对准了符合条件仍可采用摊余成本法估值的现金管理类产品。据“现金新规”第十条，“同一商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%。同一理财公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其风险准备金月末余额的200倍。银保监会可结合现金管理类产品的合规运作情况、风险管理水平与认购赎回机制安排等，适时调整上述比例。”

在破局的折中方式上，招商固收认为，产品运作留有一定余地，倘若能适时调整现金管理类产品月末资产净值比例，这将给短债市场提供增量配置资金；并且，考虑到保险和证券自营在偏长票息资产上的承接，有利于缓和信用市场悲观情绪蔓延。当然，抛售与承接体量上仍有一定悬殊，或许还要借助其他方法破局。

目前，信用债利率债两市场分化严重：利率债已基本止跌，信用债则还在“抛盘”。短期市场调整更多的来自于赎回压力带来的交易冲击，更多的是情绪面的推动，中长期来看，则无需过度悲观。有机构指出，债市继续调整空间有限，调整出的机会或在明年年初开始兑现。

（数据助理：马怡婷 实习生：吴昆翰）

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