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1、森鹰窗业二次IPO：收入真实性依旧存疑，多家大客户资金链断裂，募集项目产能无法完全消化2、配套优渥，硬核户型，这家国企大盘凭实力出圈3、豪美新材、玉马遮阳增长领跑，门窗幕墙企业谁最会赚钱？

森鹰窗业二次IPO：收入真实性依旧存疑，多家大客户资金链断裂，募集项目产能无法完全消化

冬日旭阳，泡一杯淡茶，坐在院子里细细品味惬意人生……这就需要高密封性能、高效热回收性能的门窗来呵护身心的温暖。森鹰窗业就是制作节能铝包木窗的一家公司。

2022年3月，森鹰窗业再次冲击创业板IPO，拟公开发行股份的数量为不超过2,370万股，拟募资6.73亿元（募资项目如下表）。

森鹰窗业成立于1998年9月，主营定制化节能铝包木窗业务，产品包括节能铝包木窗、幕墙及阳光房，实控人边书平、应京芬持股83.35％，截至2021年末，公司共拥有73项已获授权的专利，其中发明专利27项，实用新型专利40项，外观设计专利6项。通过定向发行进行5次增资，2014年1月24日挂牌新三板，2015年7月进入上市辅导阶段，2017年10月31日首发申请被否。

前次申报被否的主要原因如下：1.发行人披露的招股说明书未能充分说明报告期内经销渠道收入占比逐年上升，经销产品单位售价、毛利率显著高于其他渠道的原因，以及2017年6月末应收账款余额超过当期主营业务收入，其中工程渠道应收账款余额大幅高于当期工程渠道业务收入的原因。2.发行人在首次申报时未披露2013年8月因业务人员伪造检测报告被上海市城乡建设和交通委员会予以行政处罚的情况。发审委认为，发行人存在信息披露不规范、内控控制制度尚不健全且未能有效执行等情形，不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（第4条和第17条规定）

从2007年成立上海森鹰谋求上市未果后注销至今，收入真实性存疑、大宗业务资金链紧张、募集项目产能无法完全消化、利润持续下滑等问题仍需关注。

1. 存在大量收入来自离职员工及股东设立的经销商疑点颇多、水电燃料费波动趋势与营收波动趋势相反、大宗与经销模式相对毛利率逆转、存货周转率仅相当于行业均值的一半、上下游交易对象高度重叠等诸多不合理现象，收入真实性依旧存疑

根据招股说明书披露，报告期内，公司经销商数量由179家增至194家，而2019年、2020年收入却精准控制在2.8亿元左右，数据略显诡异。是通过压货策略还是其他情况，将收入数据确认如此完美？

进一步分析发现，公司存在邱东、李金海、张晓梅、李楠等9名离职员工或股东设立的经销商，经测算，其平均销售收入相比其余经销商而言高达4.05倍、7.20倍、4.32倍、5.68倍，销售收入比其他经销商有几何倍增长。获取前5大离职员工及股东设立的经销商与前5大其余经销商对比，平均销售收入与返利差距幅度虽然缩小但依旧存在距离。

或许，离职员工对公司的产品有更精确的把控，加之销售返利比例也是其余经销商的2倍，有产品价格优势以及先行进入经销优势，但如此大的差异未免让人困惑，是否存在关联关系做大收入。

对此，发行人抽取终端客户订单，并获取发行人与订单对应的销售订单、用窗图纸、核价审批单、出库单及发运单，及经销商与终端客户之间签订的产品销售合同、安装验收单及付款收据，穿透核查覆盖金额占离职员工设立的经销商收入总额比在76-80％，存在一定的差异。

同时，我们比对运输费用与营业收入：报告期内，运输费用分别为1,197.20万元、1,656.57万元、1,515.52万元和815.00万元，在收入复合增长率未16.78％的情况下，运输费用不仅并未增长还略微下降，公司解释为2020年由于疫情影响大宗模式发货量大增东北地区业务增长过快而用途距离短单位运输费用低使得所致，并提供地区各销售模式下的发货量增减变动，但并未说明地区单位运输费用的差异，并且经销商模式下收入并未下降，运输费用下降远低于营业收入的增速呈现不匹配状态并未给出充足依据。

公司不向经销商提供产品安装服务，经销商向其终端客户提供节能铝包木窗安装服务，安装费用由经销商承担，与“同行业可比公司顶固集创、江山欧派、欧派家居、梦天家居均由经销商提供产品安装服务，承担安装费用”会计确认一致。

存货规模恰恰也是上次IPO被否所关注到的问题，森鹰窗业的库存商品在报告期内数额跟构成占比依旧显著上升。公司解释为：1）2021年6月末，公司在产品占存货余额比例相对较高主要系“青岛银丰玖玺城项目”在产品余额较大所致，该项目在产品余额为1,353.20万元。2）2021年6月末，公司库存商品余额相对较高主要系公司处于年中生产、销售旺季所致。在应收账款高度异常的情况下，公司是否通过虚假采购生成大量存货，让资金空转一圈进行“假账真做”的可能性势必大大提高。

假设公司与经销商或第三方结成同盟，超出客户正常需求水平大量发货，那么，我们观察公司存货周转率与行业平均相比，基本将近是行业的1/2，如此缓慢的存货周转率是否为与同行业可比公司的销售模式差异导致的？

经查阅，同行业公司经销商模式基本相同，即在客户收到货物时即确认收入，区分点在于欧派家居、梦天家居大宗业务较公司多，存货周转率较快；顶固集创存在大量比重的五金业务，属于非定制产品，需要一定量的备货以满足客户需求；王力安防的大宗业务的营收占比40％与公司基本接近。根据可比行业公司分析得出，公司存货周转率远慢于行业可比数据不具备合理性。

公司还存在14家客户与供应商重叠，上下游产业链均为同一企业是否有虚增收入与存货的情况依旧值得怀疑。以北京紫琉璃装饰工程有限公司为例，其实控人为张晓梅，曾是公司员工，该公司既以招投标的模式采购公司商品，又以经销商模式代理公司商品，同时，还为公司采购商品，作为一家“年度应纳税所得额不超过30万元”的小微企业，而公司仅仅与森鹰窗业每年业务往来收入1000万元-3000万元，以招投标模式进行采购的理据与资质、真实收入到底有多少抑或是税收问题？与森鹰窗业是否存在串货情况令人浮想联翩。

制造业生产商品的增加与水电燃料用量息息相关。报告期内，制造费用中的水电燃料费分别1,239.02万元、1,125.41万元、1,154.96万元和684.83万元，占制造费用的比例分别为21.50％、19.07％、17.05％和17.69％，金额及占比呈缓慢下降的趋势。在南京森鹰工厂等生产基地扩产投入、生产设备未有明显能耗更新披露、生产设备没有更新、生产人员不断增长等的情况下，仍与营业收入的增长呈现反向态势，公司披露“系报告期内公司采购电和燃气的平均单价下降以及不断改善生产管理，能源的使用效率不断提高所致。”，剔除疫情期间政策有打折因素，估值之家认为解释过于笼统没有理据，并且水电费下降与制造费用的增长、收入增长严重不符。

前次申报被否时，发行人经销商模式平均毛利率高于大宗业务模式毛利率10％以上，但本次报告期趋势发生变化，大宗业务模式均高于经销商模式毛利率2％-5％，对比可比公司基本两者模式毛利率在不同年份均呈现波动趋势，毕竟毛利率变化跟随产品结构、定价策略等因素而非一边倒，做价痕迹稍显明显。

2013年8月因业务人员伪造检测报告，虽然报告期内，未发现是否存在检测报告造假的行为，但检测报告作为大宗业务模式下收入确认的重要依据之一，对公司大宗模式下收入的真实性依旧存疑。

综上，从离职的员工或公司股东设立的经销商数据、运输费用、存货周转率、水电燃料费、上下游产业链为同一公司且资质存疑、曾伪造收入确认依据材料等多维度对比而言，不禁让人产生疑问：公司收入的真实性到底有几分？

2. 应收账款高企存压，大宗业务诸多客户资金链紧张、经营困难，持续盈利能力存疑

随着2020年5月“三道红线”“两集中”等房地产行业调控政策出台，房地产行业启动本轮调控周期，至2021年下半年房地产行业达到本轮调控周期最严阶段，房地产企业资金压力加大，支付能力下降，影响到房地产商的开发规模和开发进度，部分持续高杠杆运营的房地产企业在本轮调控中受到影响更大。

2018年至2021年6月，公司应收账款余额占当期营业收入的比例分别为45.42％、42.24％、42.90％和37.65％，相比可比公司占比过高，公司大宗业务常年占比50％以上，占该模式销售收入比重分别为82.20％、70.40％、66.20％和67.37％，应收账款余额占营业收入的比例较高。

随着恒大、泰禾等房企接连债务承压，公司大宗模式主要以未上市的区域性房地产公司为主，无法获取财务数据，故难以按照“三道红线”进行分类，根据国家企业信用信息公示系统、天眼查、中国裁判文书网以及其他公开市场信息，截至2021年6月末，公司已出现齐齐哈尔龙晖房地产开发有限公司、北京东隆房地产开发有限公司等客户出现债务违约、无财产可供执行、新增诉讼案件涉及金额重大或实际控制人涉刑，未来经营存在不确定性等表明可能存在经营困难、资金链紧张迹象的情形，具体情况如下：

根据最新公开市场信息（截至2021年12月31日），荣盛房地产发展股份有限公司（以下简称“荣盛发展”）存在商业承兑汇票逾期的相关传闻，表明其可能存在资金周转困难情形。截至2021年6月末，公司客户中为荣盛发展子公司的客户涉及的收入、应收账款情况如下：

3.募集资金用于扩展1倍产能，未来收入增速能否消化？

目前产量基本维持在40多万平方米，产能利用率超过100％，募集资金扩增产量接近1倍，那么收入能否快速增长消化产能呢？

拆分收入产品明细来看，目前公司产品增速受益于其他节能铝包木窗的快速增长，其增速在2019年至2020年也未相比主营收入达到100％的快速增长，其余产品规模基本进入增速瓶颈期，并且其他节能铝包木窗对S86和P120系列有替代性。

截至2020年8月，我国各级政府共颁布被动式建筑鼓励政策115项，以河北省石家庄市为例，相关政策包括：①优先保障用地；②在容积率上给予支持：按其建设被动房的地上建筑面积 9％给予奖励且不计入项目容积率；③优化办事流程：投入开发建设资金达到工程建设总投资的25％以上和施工进度达到主体动工可办理《商品房预售许可证》；被动房建筑在办理商品房价格备案时，可上浮 30％；④给予财政补贴等。

而2021年12月，房地产市场成交止跌回升，29个重点监测城市商品住宅成交面积环比增长16％，同比跌幅收窄至35％，较2019年同期下降26％。自2020年8月“三道红线”等房地产投融资调控政策实施以来，公司新签订的大宗业务客户合同额有所减少，对公司的大宗业务开展产生了一定的不利影响。

故此，公司自身预计2021年营业收入增速为14％，在房地产“三道红线”的大环境、产品主要适用北方寒冷天气地区等因素下，是否能快速消化高增的100％产能令人存疑。

4.为达IPO要求撤销股东对赌协议，是否存在背后抽屉协议令人存疑

2018年，美凯龙商场、居然投资、梅州欧派入股森鹰窗业经各方协商确定为15元/股，此次入股在公司2017年IPO被否后进行，入股价格低于2015年16元/股与18元/股，增资价格具备一定的合理性。公司承诺在2025年之前，三方可以随时明示或以行动放弃协定下森鹰窗业的上市工作，并要求后者回购股份。

2020年10月、11月、12月签署的《补充协议》，各方已通过签署《补充协议》的形式解除了全部特殊利益安排条款，同时，各方确认自《股东协议》签署后，相关特殊利益条款自始无效且未被实际执行，并已完整解除，各方之间不存在恢复执行的约定或其他利益安排，就解除事宜各方均不存在纠纷及潜在纠纷。

对此，公司赶在IPO前对“审核红线”问题签署《补充协议》，协议内容对美凯龙商场、居然投资、梅州欧派并无利益的情况下三方为何理由未作陈述，是否存在背后抽屉协议未可知。

5.实控人曾涉嫌行贿、报告期间频繁更换董秘

2016年9月，实际控制人边书平及其控制的骏鹰投资因涉嫌单位行贿罪被上海市杨浦区检察院立案调查，行贿对象为李耀新（曾任上海市经信委主任），行贿金额为100万元，因未得到不正当利益，最终被作出不起诉决定。

此外，报告期内，森鹰窗业的董秘一职曾发生了四次变动，先后有张同新、付丽梅、芦洋和李海兵就任，董秘一职压力可谓不小。

6.报告期内毛利率受原材料影响波动较大，成本管控相对较差，业绩承压

公司所需产品的主要原材料包括木材、铝材、玻璃、水性漆、五金件及密封胶条等，其中，境外供应商采购的原材料主要为红松和水性漆等，直接原材料占比主营业务成本为55％-65％，直接材料价格变动对公司生产成本的影响较大，2020年及2021年毛利率变动为-8.31％，明显低于顶固集创、江山欧派和欧派家居，若未来原材料采购价格发生剧烈波动，且公司应对原材料价格波动的措施未能见效，将不利于公司的成本控制，进而对公司的经营业绩造成不利影响。

南京森鹰于2020年下半年投产，产能处于逐步释放过程，因而折旧、摊销等制造费用较高，导致2021年1-6月的平均生产成本较高，毛利率较低1.58％，如果公司收入增速没有至少20％大幅增长，毛利率可能持续下降。

报告期内，公司的期间费用率分析如下：（1）销售费用率从2018年9％增长至2021年6月的12.69％，高于行业可比公司的平均水平，主要系销售人员薪酬、业务宣传费投入所致。销售人员薪酬远高于可比公司，而森鹰窗业所处销售地区相对可比公司地区平均薪酬又相对较低，会否存在额外的销售返利、抑或销售人员的结构问题等情况应当持续关注。宣传广告费率由3％增长至6％，表明公司的获客成本持续增加。

（2）报告期内，公司管理费用率由5.04％增长至6.34％，明显高于行业可比公司平均水平，主要系折旧摊销、管理人员职工薪酬所致，与南京森鹰投入生产息息相关，但总部位于哈尔滨地区管理人员薪酬几乎是同地区的1倍，管理销率相对较差。

（3）报告期内，公司研发费用率与同行业可比公司平均值存在一定差异但差异相对较小，主要系公司产品种类与同行业可比公司存在一定差异所致。

综上，公司的三费率基本高于行业可比上市公司，成本管控能力略差，管控水平需有待进一步提高，且公司受原材料波动以及资产结构变动较大，未来盈利能力减弱。

此外，公司自2014年发展电商渠道以来，仅作经销商引流之用，但对电商渠道的货币资金回款模式、其他货币资金明细未作详细阐述，无法排除经销商是否有占用资金之嫌疑。

本文源自估值之家

配套优渥，硬核户型，这家国企大盘凭实力出圈

这段时间，教育无疑是楼市中的“主话题”。

随着全国各地高考成绩陆续放榜，有人欢喜，有人忧，而学区房这一永恒的热点话题，也再度被强烈触发。

这两天，有网友咨询我天贸城旁边的陕建·文澜公馆，因其性价比高，2023年对口小学为市附小+安中高新分校或高新区第一初级中学，教育优势明显，周边配套相对完善，距离万达广场也很近，对该楼盘比较中意。

那么，今天我们就从买房人的角度，好好来说一说这个楼盘，看这个楼盘是否值得选择！

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对城的追求，归根结底是对“机会”的寻找。

相信对于置业者来说，买房除了可以快速、有效地占据城市稀缺资源外，更多的还是各项繁华生活配套的快速兑现，而陕建·文澜公馆，无疑是站在时代风口的“先行者”。

择址方面：陕建·文澜公馆项目位于天贸城与文景路交汇处，紧邻天贸城，北侧为安康市中医医院，占位相对还算不错。

交通方面：项目周边交通优势明显，两纵一横的交通路网，紧邻高新大道与创新路，与在建的高铁安康西站约2公里，距离高速客运站约1.4公里，而北侧一路之隔便是江北公交总站，多维交通，让你畅享时代速度。

此外，项目还开设了便民巴士专线，打通了业主出行最后100米障碍，可乘坐此专线往返安康三小、市一小和万达广场，有效提升了居住的便利性和舒适度。

教育方面：周边教育资源丰富，项目自带一所幼儿园，而从安康高新区2023年的学区划分来看，该项目对口小学为市附小+安中高新分校或高新区第一初级中学，而这边还有高新六小、高新五小（待建）等学校，一站式全优教育系统全覆盖，让孩子轻松享受家门口的优质教育。（具体入学政策以政府信息公示为准）

商业方面：项目自身配备约20000㎡的商业街，马路对面就是天贸城，约300米则是奥特莱斯，周边还有万达广场、南方百货和天一城市广场，日常购物或休闲娱乐，皆可轻松满足。

医疗方面：小区一墙之隔是为安康市中医医院，而约600米范围内还有高新医院和妇幼保健院，随时为健康保驾护航。

值得一提的是，由于地势因素，陕建·文澜公馆与316国道以东范围有地势高差，目前这边想去市一小，需走创新路绕行，但根据规划，未来这边会有一条主干道直通316国道，连接高新二路，这意味着该小区未来去市一小和万达广场都会节省不少时间。

梳理项目所在区位，你会发现，陕建·文澜公馆小区占位相对不错，周边生活配套相对完善，学校，商业，医院皆以兑现，而优渥配套和国企品质，注定了项目的与众不同。

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把时间拉回4年前，那时候陕建·文澜公馆还不叫这个名，一开始的开发商也不是陕建，而是500强房企——阳光城，案名也是叫阳光城·文澜公馆。

后面因为众多原因，阳光城退出，陕建则顺势全盘接入，以迅雷不及掩耳之势，迅速布局，彰显企业硬实力。

陕建地产集团隶属中国500强企业陕建集团，其始于1950年，可以说是与共和国一起成长的国有企业。

作为国内最早具有房建总承包特级资质的国有大型企业之一，陕建集团曾参与了人民大会堂、西昌卫星发射中心、中国第一座运输机生产基地、中国第一座火箭发动机生产基地等国防、航空、航天领域内的标杆工程。

同时，还参与建设了陕西历史博物馆、第14届全运会场馆、陕西大剧院、大唐西市博物馆、法门寺、西安T3航站楼、大唐芙蓉园、兵马俑博物馆等众多知名建筑。

西安奥体中心

依托陕建集团全产业链优势，陕建地产深耕三秦，布局全国，聚焦京津冀城市群、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈等重点区域，致力于打造低密度、精工艺、高品质的品质人居。

无论是交通建设、城市更新或地标建筑，都取得了良好的社会反响。

而这一次，陕建于安康高新腹地，打造了总占地约224亩的文澜公馆项目，整个项目由19栋高层，10栋洋房，1栋小高层和部分商业构成，以精工匠筑，为安康高端改善人居树立全新标杆。

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理想人居，始终离不开产品本身。

在梳理项目价值点后，方知产品的与众不同，且还有很多惊喜。

1、三段式美学立面

在视觉呈现上，陕建文澜公馆结合安康人居的生活方式，将建筑美学与城市文脉融合贯通，以经典三段式的美学外立面，搭配落地窗设计，用细节勾勒现代典雅的新都市立面。

2、六大园林主题景观

陕建·文澜公馆，联袂广州山水比德，秉承造园的匠心，以6大主题景观，重塑山水艺境。

小区内结合台地高差划分为6大板块主题生活花园 ，乐云剧场、浮云剧场、森林剧场、花谷剧场、石间剧场、重山剧场的景观格局，甄选多种名贵珍贵乔木，层层进阶递景，打造立体多维园林景观系统，让每一处都有不同风光。

走进小区，约3000㎡活力公园+百米立体森林环绕连廊，2大空中连廊串联三层台地多维度延展活动空间，有氧健康环形跑道、球类运动场、康体健身平台…

同时，小区更是拥有多元化生活会馆，阳光书吧、妈咪厨房、四点半课堂、健身房、瑜伽房、棋牌室、四季恒温泳池等，360°无死角考虑业主休闲需求，随处可见自在人居的理想生活画面。

3、面积高增送，均价5400元/㎡

在户型设计上陕建·文澜公馆也是独具匠心，也用交付彰显了国企硬实力。

先看交付方面，项目在去年就交付了11-14号楼高层，22-25号楼洋房，而这个月还将交付16-20号楼洋房。

目前，项目现房期房均有售，现房高层均价约5750元/㎡，洋房现房均价7300元/㎡左右，而期房在售建面约112-138㎡，均价约5400元/㎡左右。

从户型上看，基本涵盖了从刚需到改善的全需求，每一位购房者在这里都能找到适合自己的高质量生活样板，且洋房还拥有高赠送面积。

4、精工配套与贴心物业

一座好的建筑不仅有出众的立面和园林，而且要每一处细节皆到位。

陕建文澜公馆电梯配备国际知名品牌——日立电梯，其“无段速”的电梯停靠技术，高速运转，舒适且平稳，让归家不再等待。

而在门窗选材方面，入户门选用王力公司防盗门，窗户则是配套亚铝断桥铝合金型材+台玻双层中空low-E玻璃，公区电缆也采用的国资委监管的中央企业——西光电缆，拥有较好的阻燃性、较强的防水， 全力保障用电安全稳定。

更值得一提的是，陕建文澜公馆还拥有市政供暖，另外项目引进美邦物业，以六大服务体系，为业主提供24小时社区安全值守，以全天守护，时刻在线，营造出一个有生命、有温度的社区空间。

匠心之作，是精致入微的细节把控，更是坚若磐石的品质体现。

陕建文澜公馆深谙这份追求与向往，将精工匠筑的大家质感，融入建筑的生活场景，为安康人居演绎进阶的居住品质。

最后，对于陕建文澜公馆项目，您怎么看？下一个项目，想看谁？欢迎留言评论探讨！

豪美新材、玉马遮阳增长领跑，门窗幕墙企业谁最会赚钱？

文｜家居新范式

门窗行业一直以来都是“大行业，小企业”，上市企业目前仅有七家。家居建材行业今年三季度业绩普遍不乐观，门窗幕墙行业保持增长的企业数量直接腰斩。从成本和现金流来看，压力持续给到四季度。

3家营收增长，2家净利增长

相比半年报，三季报里，保持增长的门窗上市企业又少了一半，只剩豪美新材、玉马遮阳两家净利增长，王力安防增收不增利，其他四家营收、净利均下滑。

三季度，营收、净利增长的“一哥”分别是玉马遮阳、豪美新材，净利润能保持亿元以上规模的只有豪美新材、江山欧派、玉马遮阳。其中，玉马遮阳虽然营收规模不及十亿以上规模的海螺新材、王力安防，净利润却做到了1.28亿元。

对于增收不增利，王力安防给到的解释是“系毛利下降，费用增加所致”。作为上市门窗队列翘楚的豪美新材、玉马遮阳，能够做到净利润过亿，并且保持增长，又做对了什么?

成立20周年的豪美新材是一家集研发、设计、制造、销售铝合金建筑型材、工业型材及门窗幕墙于一体的高新技术企业，主营业务主要涉及铝合金型材和系统门窗研发、设计、生产及销售。

豪美新材在门窗幕墙方面的成绩享誉业内，不仅作为世博会中国馆、上海环球金融中心、广州新电视塔、天津117大厦、深圳后海恒裕金融中心等国内多个城市地标的材料供应商，还布局海外业务，合作马来西亚四季酒店、新山ASTAKA超高层公寓等项目。

玉马遮阳，家居新范式在《数读家居 | 江山欧派、梦天等门窗幕墙企业：谁才是降本增效的“舵把子”?》曾提到，玉马遮阳能在门窗领域突围而出在于其另辟蹊径，找准并深耕具有增长空间的细分赛道——功能性遮阳，并成为行业龙头。

营业成本整体缩减，研发不能少

在降本增效、行业低迷的当下，开源难上加难，节流必不可少，企业开始捂紧“钱袋子”，缩减各项费用。家居新范式从梳理的门窗幕墙上市企业三季报营业成本表格来看，门窗这种偏建材属性的行业很难把成本降下来。

在销售费用、管理费用上，只有三家降下来了，主要出在豪美新材、海螺新材、江山欧派、梦天家居这几家。

财务费用只有江山欧派、王力安防仍然上涨，其他五家都在减少，其中梦天家居、玉马遮阳、森鹰窗业的财务费用为负，将企业的财务风险降到最低。

研发费用方面，倒是齐刷刷提上去了，除了江山欧派减少14.7%，其他六家——豪美新材、海螺新材、王力安防、梦天家居、玉马遮阳、森鹰窗业均为增长，增长幅度分别为11.2%、28%、14.58%、7.9%、30.77%、9.1%。

玉马遮阳对于营业成本细分的解释或许是行业的缩影：销售费用增加——主要系销售规模增加，影响人员及薪酬增加，同时本期新设子公司及美国子公司税费增加所致;研发费用增加——新产品研发投入。

既想增加规模占领市场，同时推出新品俘获消费者，又要节约成本把各种费用打下来，门窗幕墙的2024年是真难!

现金流亟待扭转，投资需谨慎?

现金流一直是企业的命脉，其数据不仅反映企业盈利质量，影响企业经营决策，更是企业生存和发展的基础，业务拓展和竞争力提升的关键。

家居新范式通过梳理经营活动、投资活动、筹资活动这三块的现金流量净额，对比发现七家企业的流动性和偿付能力各不相同。财报中给到的解释也是寥寥数字，具体如下：

此外，玉马遮阳现金及其等价物净增加额同比增长39.39%，“系同期购买理财产品，同时本期销售规模增加所致”，但其“应付账款为3710.23万元”，应收账款高达8854.32万元，难掩其在运营过程现金流压力。

梦天家居经营活动现金流净额减少近一倍，报告解释“营业收入下降导致收到的现金减少及支付的工资薪金增加”，在普遍“优化”的大家居行业中较为罕见。

结语

无论是营收净利增长普遍下滑，还是成本居高不下，以及现金流数据堪忧，都在警示七家门窗幕墙上市企业，房市乍暖还寒，往后的日子并不轻松，我们需要信心和努力寻求增长的战略，破除“跌跌不休”的魔咒。

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