一、

券商集合理财产品设立信息

据众禄研究中心统计，2016年共发行了882只券商集合理财产品，其中股票型43只，混合型327只，债券型137只，货币型6只，其他型369只。进一步细分后全年共发行产品4671只，其中分产品类型来看，限定性3173只，非限定性1498只。分投资类型来看，中长期纯债型1187只，普通股票型119只，偏债混合型650只，偏股混合型119只，货币市场型105只，混合债券型546只，股债平衡型462只，短期纯债型697只，被动指数型1只，QDII产品5只，FOF型562只，其他型218只。

从份额方面来看，2016年共发行券商集合理财产品1866.55亿份，其中股票型46.17亿份，混合型639.64亿份，债券型471.45亿份，货币型13亿份，其他型696.3亿份。

分时间段来看，上半年发行份额明显多于下半年。其中3月和4月发行份额最多，分别为287.37亿份、284.05亿份。10月和12月发行份额最少，分别为83.43亿份、97.26亿份，全年共三个月发行份额低于100亿份，时间点均出现在下半年。

受股市赚钱效应较差影响，各月股票型产品发行份额占比均较低，其中1月占比最高时也仅为6.49%，最低时则降至11月的0.89%。混合型产品则明显受到青睐，该类型产品的发行份额在多数月份处于前列，8月最高时占比达48.91%， 除10月降至7.22%外，其它月份占比均在20%以上。同时其他型产品每月发行份额亦处于前列。

总的来看，股市和债市赚钱效应的变化是影响券商集合理财产品发行份额和各类产品占比的主要原因，股市表现不佳下风险相对较低的债市更加受到青睐。今年发行的券商集合理财产品也多为混合型和其他型产品，而这两类产品仍重点配置债券标的。

二、业绩分析

2016年1月A股的暴跌严重损害了市场做多信心，同时也直接影响了偏股型产品收益。经过1月的深跌后沪指震荡上行，最终收复部分失地，而中小板和创业板指数表现更差。从板块方面来看，仅有白酒、家用电器等少数板块收复1月失地，申万28个行业除食品饮料和建筑材料小幅上涨外，其它行业全线下跌，其中传媒行业下跌达32.39%。总的来看，沪指围绕3000点一线反复震荡整理，市场赚钱效应较差。股指方面，沪深300指数下跌11.28%，上证指数下跌12.31%，深证成指下跌19.64%，中小板指数下跌22.89%，创业板指数下跌27.71%。

债券市场方面，债市一季度继续向好，不过二季度信用债危机爆发，债市出现回调。但随着信用债风波散去，在宽松的货币市场环境、银行理财产品规模的增长以及资产荒大背景下债券标的再次受到资金青睐，三季度债市再度上行。不过十月开始央行采取缩短放长思路降低债市杠杆对债券市场造成了冲击，同时美联储加息预期上升下海外债市的动荡亦传递至国内，债市再度走弱。整体来看，除受股指影响较大的可转债指数下跌11.76%外，其他债券指数均上涨，其中中证企业债上涨2.90%，中证国债上涨2.55%，中证全债上涨2.00%，中证金融债上涨0.55%。

在此背景下，股票混合型产品净值平均下跌3.00%，债券型产品净值平均上涨3.72%，定向增发型产品净值平均上涨0.02%，量化对冲型产品净值平均上涨0.81%，新三板产品净值平均下跌3.27%，FOF型产品净值平均上涨0.09%，QDII型产品净值平均上涨4.10%。

股指表现不佳下股票混合型产品中下跌的产品数量明显大于上涨的产品数量，且首尾差异具大，涨幅在10个百分点以上的产品数量达60只，跌幅在10个百分点以上的产品数量则达到168只。具体来看，涨幅最大的广州鲲鹏鼎成2号上涨178.35%，跌幅最大的渤海汇金21号下跌达60.95%。其中前者一方面受益于投资标的东旭光电的良好表现，另一方面产品到期清盘前一周暴涨67.73%。此外，东北秀强融盈1号、联讯惠富1号分别上涨84.28%、73.03%；广发增稳6号宜通世纪、国信久立成长1号分别下跌36.61%、34.90%。

债券型产品普遍上涨，收益率分布在31.49%和-17.11%之间，首尾差异同样明显，不过除两只产品跌幅超过10%外，其它产品跌幅均在十个百分点以内，涨幅超过十个百分点的产品的数量则为四只，剩余上涨的债券型产品的涨幅普遍在三个百分点以上。具体来看，广州红棉安心回报分级涨幅最大，德邦聚盈永续1号跌幅最大。此外，日信质押宝1号、广州鲲鹏汇利1号涨幅居前，分别上涨17.22%、15.33%；国海金贝壳8号、华泰步步为盈跌幅居前，分别下跌10.35%，7.24%。

可统计的定向增发产品共22只，其中8只上涨，11只下跌，下跌基金的跌幅普遍超过10个百分点，不过在三只产品涨幅均超过40%带动下定向增发产品整体仍小幅上涨。具体来看，长城定增一号涨幅最大，上涨58.07%；浙商金惠聚焦定增跌幅最大，下跌34.12%。上述两只定增基金均没指定具体的股票标的，投资相对灵活。此外，兴发龙元建设定增2号、兴发龙元建设定增1号主要投资于A股龙元建设，在龙元建设2016年表现良好下，两只产品分别上涨46.46%、46.43%，浙江浙商证券资产管理公司旗下另外一只产品浙商金惠优选定增同样下跌29.31%，反映了公司旗下定增产品投资的趋同。

量化对冲产品中上涨的产品数量是下跌的产品数量的二倍左右，整体收益率在七类产品中居于前列。除三只产品跌幅超过20%外，其它下跌产品的跌幅均在10%以内，而上涨的产品中则有7只收益率超过10%，中信证券旗下量化对冲产品表现亮眼。具体来看，中信量化对冲7号、中信量化对冲1号分别上涨19.15%、18.21%；国信鸿道对冲限额特定1号、长江超越理财量化精选跌幅居前，分别下跌23.09%、22.43%。

新三板产品普遍下跌，整体来看亦在七类产品中以3.27%的跌幅领跌。其中跌幅超过10%的新三板产品数量达15只，而涨幅超过10%的新三板产品数量仅有6只。具体来看，联讯三板汇1号、浙商金惠新三板扬帆1号跌幅居前，分别下跌29.72%、23.37%；中山新三板精选2号、山西新三板2号涨幅居前，分别上涨25.15%、24.73%。

FOF产品中川财汇金宝1号、华林富贵竹11号跌幅分别达70.56%、58.74%，严重影响了FOF产品整体表现，不过在上涨的FOF产品占比较大下FOF产品整体仍取得了正的收益。从涨幅居前的产品来看，涨幅超过10%的FOF产品数量达到10只，其它上涨的FOF产品的涨幅则普遍在5%和10%之间，其中涨幅最大的长江超越理财宝9号、中航机电振兴1号分别上涨28.38%、22.74%。

可统计的5只QDII产品除光大全球灵活配置下跌1.31%外，其它QDII产品均上涨，其中国信“金汇宝”大中华新丝绸之路涨幅最大，上涨10.51%，该产品主要投资于新西兰市场，受益于新西兰NZ50指数的良好表现。此外，广发资管玺智陆港通智选1号、广发玺智陆港通智选2号分别上涨5.71%、5.47%。

三、券商集合理财产品投资策略

春节前资金面总体情况或偏紧，投资者情绪或趋于谨慎，趋势性行情较难出现，股指大概率以震荡整理的方式运行。宏观调控下2017年基本面将保持稳定，货币政策稳健中性下利率仍将处于低位，而国企改革、供给侧价格的推进或引爆主题行情，间接提振市场做多信心，激发市场做多热情，从而推动股指上行。同时2016年沪指在3000一线的震荡整理也夯实了下方筹码，3100点下方也表现出了强力的支撑。此外，政策调控下资金投资楼市意愿或下降，部分资金或选择流向股市，养老金入市亦临近。总体来看，2017年A股表现或好于2016年。

节前资金面或趋紧，而债市风波存在再次出现的可能，短期债市或继续弱势震荡。不过从经济基本面来看，经济虽短期企稳，但仍缺乏持续增长的动力，未来仍然面临较大压力，市场的风险偏好上升较难，大多数投资者的偏好仍将主要集中在债券等低风险资产上；从货币政策层面来看，稳健中性的货币政策下，调控方式将更显灵活，货币收紧幅度或有限。此外，资产荒下优质投资标的缺乏，一旦赚钱效应显现，资金存在回流债市的可能，对未来债市仍可以保持一份乐观态度。

基于上述分析，众禄研究中心认为，节前是配置偏股型产品的好时期；定增产品收益同样受股指表现影响，且上市公司的定增往往有助于公司业绩的提升，因此仍值得配置，但定增监管的趋严或影响定增产品收益。新三板市场进入的高门槛影响了其活跃度，交投活跃度缺乏下仍难有好的表现，继续持关注态度。FOF产品则对基金进行了进一步筛选，有助于进一步分散风险，其投资价值较高。全球金融市场暂处于利空真空期，而伴随着美国经济的稳步复苏和海外资本流入，美股大概率继续向上拓展空间，QDII产品投资可以继续参与。量化对冲产品更好的规避了人为因素的影响，对冲策略使得其与指数相关性低，获取绝对收益的能力较强。债市或继续弱势震荡，债券型产品暂时观望。

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