得益于去年下半年以来科技成长板块的突出表现，一批成长风格的基金经理脱颖而出。比如，信达澳银基金公司的明星基金经理冯明远，由其管理的信达澳银新能源产业基金在2019年创收
94.11%
，在1428个同类基金中
排名第2
。2020年基金一季度报显示，该基金规模
从29亿暴增至117亿！接近去年同期的10倍！！！
好多人嫌弃它
“胖”
了，开始犹豫
能不能买？要不要卖？
确实很多短期业绩特别好的基金经理正在经历着：短期业绩特别好--->吸引足够多的市场关注度--->投资者涌入--->基金经理管理规模大增--->管理难度加大--->业绩开始平庸。在这一过程中，互联网快速的信息传播速度加速了短期绩优基金的规模增长速度。
本期，研究对象就定位到冯明远。
报告截止日期：2020年05月07日
1
基金经理简介
冯明远先生
：浙江大学工学硕士。2010年9月至2013年12月任平安证券综合研究所研究员，2014年1月加入信达澳银基金公司。
2016年10月起担任信达澳银新能源产业股票型证券投资基金基金经理。
2017年12月起任信达澳银精华灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
2019年1月起担任信达澳银先进智造股票型证券投资基金基金经理。
2019年8月起任信达澳银核心科技混合型证券投资基金基金经理。
2020年1月16日起任信达澳银基金管理有限公司联席投资总监。
2
基金公司简介
信达澳银基金管理有限公司成立于2006年6月5日，由中国信达资产管理股份有限公司（原中国信达资产管理公司）和澳洲联邦银行全资附属公司康联首域集团有限公司共同发起，
中方股东信达证券股份有限公司出资比例为54％
，
外方股东康联首域集团有限公司出资比例为46％
。
截止日期：2020-03-31
从公司非货币型基金的管理规模变化情况看，2019年信达澳银新能源的高曝光带来了其规模的迅猛增长。最新的季报显示，公司总管理规模为
197.8亿
，其中冯明远一个人就管了
142.9亿
，占比达
72%
，真可谓是公司名牌了。
3
产品列表
不好，又要发新基金了！
一大批软文正在酝酿，即将发布。。。
已成立的四只基金目前都是冯明远独立管理，无论是年化收益还是排名都在头部，业绩非常优秀。
截止日期：2020-05-07
2019年12月1日以来的走势
截止日期：2020-05-07
走势非常接近。
4
管理规模
截止日期：2020-03-31
2019年之前，冯明远管理的产品规模一直没有超过10亿。2019年规模达到了39.4亿，2020年一季度规模更是达到了
142.9亿
。这样的规模增速，对于基金经理可能是个不小的挑战。
5
投资特点
代表作品：
001410信达澳银新能源
1）仓位管理
001410信达澳银新能源
基本维持
90%
左右的仓位运作，从这一点上看，基金应该不存在择时的想法。
截止日期：2020-03-31
从前十股票占股票市值比指标看，冯明远的持仓非常分散，前十大持仓不到30%，相应地，他覆盖的股票非常多，甚至高达两三百只，看上去像是广撒网。
截止日期：2019-12-31
2）风格
截止日期：2020-05-07
冯明远在市值风格上偏好
中小盘
，较少持有大盘股。
由于持有中小盘市值以及偏好的TMT方向，他的持股里面
估值水平都偏高
，并且他并
不是追求红利机会的选手
。
根据2016年底至今6个完整持仓数据计算的指标：
注：PE>1000或PE<0均调整为1000处理，即表示估值非常高。
截止日期：2019-12-31
3）换手率
换手率水平很高
，平均水平达
半年度179%
。
截止日期：2019-12-31
其余几个基金同样很高。
4）重仓行业和个股
2016年底至今6个全部持仓数据显示，冯明远长期偏好在
电子、通信、计算机
板块，偶尔也会涉足
机械、周期
等板块。
截止日期：2019-12-31
截止日期：2020-03-31
2020年一季度的十大持仓中都出现了
券商股
，这显然跟上面提到的投资风格不相符，这是风格偏移还是能力圈拓展则有待观察。
5）择时和选股
方法一：基于净值曲线回归
截止日期：2020-05-07
注释详见以前文章。
从上述的分析结果，可以看到
1）冯的几个基金的
超额收益（α）非常明显
；
2）择时能力方面，
无正向的择时能力
。
第二种：满仓还原进行对比
考虑到他的重仓行业，这边我用的BENCH是
电子、计算机、通信三个行业的等权平均
。下面的图中，主要关注
蓝色的点（择时和配置）
和
黄色的点（选股和交易）
。
截止日期：2020-05-07
注释详见以前文章。
从上面的图和表都可以很明显地看出，冯明远
在选股&交易方面的能力十分突出
，在他管理的这几年中，除2019年上半年仅获取4.06%的选股&交易收益，其他时间都有两位数的收益，平均半年度选股&交易收益达到16%。
从这一点结果上，我非常好奇他怎么通过这么多股票实现这么高的选股和交易能力的。如果说持仓覆盖两三百家上市公司的话，那么跟踪和调研的上市公司肯定不止两三百家，平时光看这些公司的公告就已经够呛了，还要去实地调研，跟上市公司交流，而且冯坦诚他并没有使用量化工具来做筛选和组合管理，的确独树一帜。
6
投资者结构
1）份额变动
2020年一季度，
001410信达澳银新能源
规模（净资产）增加了
293%
。
其中，一季度基金收益10.27%；申购53.36亿份，赎回20.30亿份，净申购33.06亿份，2019年底份额为12.87亿份，份额增加了
257%
。
说明基金的膨胀主要是
基民（个人投资者为主）申购创造的
，而基金持有盈利贡献的比较有限。
2）机构投资者&基金经理同事
截止日期：2019-12-31
从机构持有的绝对份额数来看，机构一直是在增持的，但2019下半年个人投资者的增长速度明显加快。
同时也可以看到冯的同事对他的认可度也在不断提升。
截止日期：2019-12-31
2019年报显示，机构持有冯的基金合计10.25亿份，折合市值20.6亿元，占他当时管理总规模39.36亿的
52.33%
，着实看出机构对他的认可。
3）基金经理
根据基金每个半年报信息，冯明远的每个基金他都持有着，
001410信达澳银新能源
持有最多，50-100万份。
001410.OF 信达澳银新能源产业
可以看到他自己是在不断增持的。
与此同时，在2020年一月冯担任公司联席投资总监之前，公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人一栏应该没有冯的那份，且这个数据是有在变动的，说明他们公司的高管对
001410信达澳银新能源
有进行了择机买卖的。
610002.OF 信达澳银精华
006257.OF 信达澳银先进智造
007484.OF 信达澳银核心科技
在采访中，冯也提到了自己是自己的基民。“从刚开始管基金就买，发了工资、奖金就不停地买自己的几个产品，这样自己也会有些责任心，不会太偏袒某只基金。”
7
基金经理的投资哲学
翻了一圈基金的定期报告，冯没有讲太多自己的投资理念，只是直白地展望下一阶段自己看好哪些领域，更多的内容建议移步各家自媒体对基金经理的采访。
以下为参考冯明远接受
猫头鹰
和
点拾投资
采访时的访谈要点，供参考。
主要投资领域：
持股分散且数量较多：
选股模式：
对管理规模的顾虑：
8
最后想说的话
1）他自己在采访时也承认，在基金规模小于十个亿的时候，他很容易获得超额收益，因为这个时候他的选股的Alpha能力足够弥补行业Bate上的拖累，他也有能力通过选股控制组合业绩的大幅回撤。但是基金规模过大时，新兴产业标的的市值无法容纳基金规模，这个时候就需要冒险去拓展能力圈，在控制回撤能力上也会减弱。
目前
001410信达澳新新能源
规模已经达到了117亿，基金经理或公司并没有通过限购来控制，是否是基金经理还在探索策略的规模上限。
笔者：
其实投资者不是怕基金规模变大，而是担心规模
迅速变大
，没有给基金经理一定的缓冲期，就不受掌控了。很多冠军基金的魔咒都是有史可鉴的。
2）关于个股研究的投入，冯的股票池很大，而且随着未来规模逐渐增大，关注的股票池也会扩容，虽然分散投资可以降低组合风险，但同时也在吞噬着基金经理的精力，对每个股票的阅读时间肯定会被压缩。现在冯已经升职到公司联席投资总监，那一般事务性工作肯定会有所增加，又会挤压他的投研时间。
笔者：
冯的选股思路更适用于规模小的产品，如果未来继续用这样的选股方式，要么基金经理会很累，要么超额收益会跟不上历史优异的水平。
3）以上两点其实都是对规模的一些担忧，但站在当前这个市场风向下，不要忘了冯的核心能力圈：
科技成长
。
笔者：
Beta收益。
优秀的基金经理们，链接可见：
《优秀的人系列之一——交银杨浩》
《优秀的人系列之二——中欧周应波》
《优秀的人系列之三——工银瑞信赵蓓-上》
《优秀的人系列之三——工银瑞信赵蓓-下》
《优秀的人系列之四——中庚丘栋荣》
《优秀的人系列之五——景顺长城杨锐文》
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数据来源：Wind，TS，天天基金
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